>> 國(guó)海證券-云圖控股(002539)2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：2026Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，補(bǔ)齊磷礦石及合成氨產(chǎn)能-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
大?。?/td>
| 1768KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
董伯駿,李娟廷 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
2026年4月29日，云圖控股發(fā)布2026年第一季度報(bào)告，2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.02億元，同比+6.83%，環(huán)比+10.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.04億元，同比+19.62%，環(huán)比+99.42%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.56億元，同比+2.45%，環(huán)比+81.80%；ROE為3.18%，同比+0.33pct，環(huán)比+1.55pct。銷(xiāo)售毛利率12.28%，同比+0.59pct，環(huán)比+1.28pct；銷(xiāo)售凈利率5.11%，同比+0.55pct，環(huán)比+2.30pct。
投資要點(diǎn):
2026Q1利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，黃磷價(jià)格大幅提升
2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.02億元，同比+3.90億元，環(huán)比+5.72億元；毛利潤(rùn)7.50億元，同比+0.82億元，環(huán)比+1.42億元；歸母凈利潤(rùn)3.04億元，同比+0.50億元，環(huán)比+1.52億元。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2026Q1，磷礦石均價(jià)為1014.89元/噸，同比-0.32%，環(huán)比-0.18%；復(fù)合肥均價(jià)為2728.11元/噸，同比+11.79%，環(huán)比+5.19%，價(jià)差為274.44元/噸，同比-22.82%，環(huán)比-5.79%；磷酸一銨均價(jià)為3894.56元/噸，同比+23.56%，環(huán)比+9.48%，價(jià)差為73.60元/噸，同比-81.85%，環(huán)比-32.06%；純堿均價(jià)為1263.69元/噸，同比-15.61%，環(huán)比-3.39%，價(jià)差為961.17元/噸，同比-14.77%，環(huán)比-4.28%；黃磷均價(jià)為24090.69元/噸，同比+3.46%，環(huán)比+8.46%，價(jià)差為11301.87元/噸，同比+8.9%，環(huán)比+22.51%。
期間費(fèi)用方面，2026Q1公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.86/1.81/0.79/0.63億元，同比+0.08/+0.08/+0.08/+0.27億元，環(huán)比+0.04/+0.24/-0.23/+0.16億元。財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要系公司融資規(guī)模同比增加及匯率波動(dòng)共同影響所致。2026Q1公司其他收益為0.43億元，同比-0.11億元，環(huán)比+0.06億元；投資凈收益為0.20億元，同比+0.42億元，環(huán)比-0.02億元，主要系套保工具投資收益同比增加所致。2026Q1，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5.11億元，同比-220.06%，主要系公司預(yù)付原料款項(xiàng)鎖定采購(gòu)價(jià)格、應(yīng)付票據(jù)到期兌付金額同比增加所致。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2026Q2（截至2026年4月28日），磷礦石均價(jià)為1011元/噸，同比-0.88%，環(huán)比-0.38%；復(fù)合肥均價(jià)為2945元/噸，同比+14.29%，環(huán)比+7.95%，價(jià)差為385.57元/噸，同比+16.35%，環(huán)比+40.49%；磷酸一銨均價(jià)為4158.21元/噸，同比+23.68%，環(huán)比+6.77%，價(jià)差為-696.66元/噸；純堿均價(jià)為1261.64元/噸，同比-12.84%，環(huán)比-0.16%，價(jià)差為965.84元/噸，同比-14.62%，環(huán)比+0.49%；黃磷均價(jià)為28363.14元/噸，同比+22.5%，環(huán)比+17.73%，價(jià)差為15534.5元/噸，同比+47.35%，環(huán)比+37.45%。受到硫磺價(jià)格大幅上漲影響，磷酸一銨價(jià)差收窄，同時(shí)黃磷價(jià)格大幅提升。
補(bǔ)齊磷礦石資源及合成氨產(chǎn)能，一體化優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)
公司秉承“資源+產(chǎn)業(yè)鏈”戰(zhàn)略，持續(xù)完善氮、磷產(chǎn)業(yè)鏈，一體化優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，資源自有、產(chǎn)業(yè)協(xié)同和規(guī)模效應(yīng)不斷釋放，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力持續(xù)增強(qiáng)。氮產(chǎn)業(yè)鏈方面，公司湖北應(yīng)城基地70萬(wàn)噸合成氨項(xiàng)目已建成，截至2025年年報(bào)發(fā)布，裝置運(yùn)行平穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)。同時(shí)，下游復(fù)合肥配套的47.59萬(wàn)噸95%濃度尿漿溶液于2026年3月試生產(chǎn)，補(bǔ)齊公司尿素原料的產(chǎn)能空白，氮肥原料自給率進(jìn)一步提升。該合成氨項(xiàng)目采用先進(jìn)的水煤漿氣化技術(shù)，推動(dòng)公司氮產(chǎn)業(yè)鏈綠色升級(jí)，進(jìn)一步提高資源循環(huán)利用水平。磷產(chǎn)業(yè)鏈方面，公司積極推動(dòng)各磷礦項(xiàng)目建設(shè)：阿居洛呷磷礦290萬(wàn)噸采選工程穩(wěn)步實(shí)施，巷道開(kāi)拓、采準(zhǔn)工程及輔助配套系統(tǒng)建設(shè)有序推進(jìn)；牛牛寨東段磷礦400萬(wàn)噸采礦工程巷道建設(shè)按計(jì)劃推進(jìn)中；牛牛寨西段磷礦于2026年4月取得400萬(wàn)噸/年采礦許可證，夯實(shí)公司磷礦資源儲(chǔ)備；參股49%的二壩磷礦50萬(wàn)噸/年采礦工程改建項(xiàng)目于2026年2月順利復(fù)工。上述在建項(xiàng)目投產(chǎn)后，將保障公司生產(chǎn)所需磷礦石的高度自給，強(qiáng)化磷產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢(shì)。公司依托濕法磷酸分級(jí)利用產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)，積極布局熱法磷酸項(xiàng)目，進(jìn)一步完善“磷礦—磷酸—磷酸鐵/磷復(fù)肥”產(chǎn)業(yè)鏈。公司湖北荊州基地在建年產(chǎn)7萬(wàn)噸熱法磷酸項(xiàng)目；湖北宜城基地加快推進(jìn)磷化工綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目（一期），在建15萬(wàn)噸（熱法）食品級(jí)精制磷酸、15萬(wàn)噸純鐵法磷酸鐵等項(xiàng)目，配套的20萬(wàn)噸磷系阻燃材料、60萬(wàn)噸硫磺制酸項(xiàng)目已建成。項(xiàng)目建成后，濕法、熱法磷酸路線(xiàn)協(xié)同互補(bǔ)，既可滿(mǎn)足公司不同磷產(chǎn)品對(duì)磷酸純度的差異化需求，又能增強(qiáng)原料供應(yīng)彈性，鞏固公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為273、292、324億元，歸母凈利潤(rùn)分別為12.20、17.44、20.55億元，對(duì)應(yīng)PE分別15、10、9倍。公司立足復(fù)合肥主業(yè)，構(gòu)建了上下游完整產(chǎn)業(yè)鏈，隨著磷礦及合成氨產(chǎn)能建設(shè)，公司一體化優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增強(qiáng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；未來(lái)需求下滑；新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
|
|
