>> 國海證券-云圖控股(002539)2025年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：2025年利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，取得牛牛寨西段磷礦400萬噸／年采礦許可證-260415
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
董伯駿,李娟廷 |
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事件:
2026年4月15日，云圖控股發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入214.00億元，同比+5.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.27億元，同比+2.81%；ROE為9.14%，同比-0.30pct；銷售毛利率11.84%，同比+1.13pct；銷售凈利率3.95%，同比-0.07pct。
其中，2025Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.30億元，同比+18.09%，環(huán)比+23.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同比+12.46%，環(huán)比-7.18%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比+5.53%，環(huán)比-16.30%；ROE為1.63%，同比+0.08pct，環(huán)比-0.16pct。銷售毛利率11.00%，同比+0.08pct，環(huán)比-1.51pct；銷售凈利率2.81%，同比-0.12pct，環(huán)比-0.96pct。
投資要點(diǎn):
2025年盈利同比增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比大幅增長(zhǎng)
2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入214.00億元，同比+5.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.27億元，同比+2.81%。2025年公司磷復(fù)肥實(shí)現(xiàn)銷量460.17萬噸，同比+10.10%，銷售均價(jià)為2941元/噸，同比+7.56%；純堿實(shí)現(xiàn)銷量54.83萬噸，同比-5.81%，銷售均價(jià)為1164元/噸，同比-30.09%；黃磷實(shí)現(xiàn)銷量5.98萬噸，同比-2.70%，銷售均價(jià)為20597元/噸，同比-0.99%；磷酸鐵實(shí)現(xiàn)銷量6.45萬噸，銷售均價(jià)9294元/噸。分產(chǎn)品來看，公司2025年常規(guī)復(fù)合肥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.63億元，同比+13.14%，毛利4.93億元，毛利率9.20%，同比-0.24個(gè)百分點(diǎn)；新型復(fù)合肥及磷肥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.72億元，同比+22.16%，毛利12.30億元，毛利率15.05%，同比-2.39個(gè)百分點(diǎn)；黃磷實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.31億元，同比-3.66%，毛利3.75億元，毛利率30.44%，同比+12.94個(gè)百分點(diǎn)；純堿實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.38億元，同比-34.15%，毛利0.76億元，毛利率11.95%，同比-3.70個(gè)百分點(diǎn)；磷酸鐵實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.99億元，同比+19.30%，毛利0.46億元，毛利率7.72%，同比+1.90個(gè)百分點(diǎn)。
期間費(fèi)用方面，2025年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.53%/3.03%/1.66%/0.82%，同比+0.09/+0.25/+0.01/-0.09pct。2025年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為12.57億元，同比增加99.36%，主要公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增加；同時(shí)，公司通過銀行承兌匯票支付原料款，部分票據(jù)到期兌付，相應(yīng)收回票據(jù)保證金，而上年同期現(xiàn)金流向主要為支付票據(jù)保證金。
2025Q4利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，2026Q1黃磷價(jià)格大幅提升
2025Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.30億元，同比+8.45億元，環(huán)比+10.61億元；毛利潤(rùn)6.08億元，同比+0.96億元，環(huán)比+0.49億元；歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同比+0.17億元，環(huán)比-0.12億元。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025Q4，磷礦石均價(jià)為1016.68元/噸，同比-0.13%，環(huán)比-0.28%；復(fù)合肥均價(jià)為2593.48元/噸，同比+10.69%，環(huán)比+1.22%，價(jià)差為291.31元/噸，同比-1.59%，環(huán)比+1.62%；磷酸一銨均價(jià)為3557.28元/噸，同比+14.25%，環(huán)比+4.96%，價(jià)差為108.33元/噸，同比-79.79%，環(huán)比-72.62%；純堿均價(jià)為1308.10元/噸，同比-15.64%，環(huán)比-1.17%，價(jià)差為1004.15元/噸，同比-11.92%，環(huán)比-1.53%；黃磷均價(jià)為22211.33元/噸，同比-3.80%，環(huán)比-0.26%，價(jià)差為9225.50元/噸，同比-3.98%，環(huán)比-3.45%。
期間費(fèi)用方面，2025Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.82/1.57/1.02/0.47億元，同比+0.05/+0.07/+0.04/-0.12億元，環(huán)比+0.08/+0.05/+0.21/-0.02億元。2025Q4公司信用減值損失為0.30億元，同比+0.46億元，環(huán)比+0.27億元；投資凈收益為0.22億元，同比+0.17億元，環(huán)比+0.49億元。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2026Q1，磷礦石均價(jià)為1014.89元/噸，同比-0.32%，環(huán)比-0.18%；復(fù)合肥均價(jià)為2728.11元/噸，同比+11.79%，環(huán)比+5.19%，價(jià)差為274.44元/噸，同比-22.82%，環(huán)比-5.79%；磷酸一銨均價(jià)為3894.56元/噸，同比+23.56%，環(huán)比+9.48%，價(jià)差為73.6元/噸，同比-81.85%，環(huán)比-32.06%；純堿均價(jià)為1263.69元/噸，同比-15.61%，環(huán)比-3.39%，價(jià)差為961.17元/噸，同比-14.77%，環(huán)比-4.28%；黃磷均價(jià)為24090.69元/噸，同比+3.46%，環(huán)比+8.46%，價(jià)差為11301.87元/噸，同比+8.90%，環(huán)比+22.51%。一季度進(jìn)入春耕旺季，受到硫磺價(jià)格大幅上漲影響，磷酸一銨價(jià)差收窄，同時(shí)黃磷價(jià)格大幅提升。
補(bǔ)齊磷礦石資源及合成氨產(chǎn)能，一體化優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)
公司秉承“資源+產(chǎn)業(yè)鏈”戰(zhàn)略，持續(xù)完善氮、磷產(chǎn)業(yè)鏈，一體化優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，資源自有、產(chǎn)業(yè)協(xié)同和規(guī)模效應(yīng)不斷釋放，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力持續(xù)增強(qiáng)。氮產(chǎn)業(yè)鏈方面，公司湖北應(yīng)城基地70萬噸合成氨項(xiàng)目已建成，截至2025年年報(bào)發(fā)布，裝置運(yùn)行平穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)。同時(shí)，下游復(fù)合肥配套的47.59萬噸95%濃度尿漿溶液于2026年3月試生產(chǎn)，補(bǔ)齊公司尿素原料的產(chǎn)能空白，氮肥原料自給率進(jìn)一步提升。該合成氨項(xiàng)目采用先進(jìn)的水煤漿氣化技術(shù)，推動(dòng)公司氮產(chǎn)業(yè)鏈綠色升級(jí)，進(jìn)一步提高資源循環(huán)利用水平。磷產(chǎn)業(yè)鏈方面，公司積極推動(dòng)各磷礦項(xiàng)目建設(shè)：阿居洛呷磷礦290萬噸采選工程穩(wěn)步實(shí)施，巷道開拓、采準(zhǔn)工程及輔助配套系統(tǒng)建設(shè)有序推進(jìn)；牛牛寨東段磷礦400萬噸采礦工程巷道建設(shè)按計(jì)劃推進(jìn)中；牛牛寨西段磷礦于2026年4月取得400萬噸/年采礦許可證，夯實(shí)公司磷礦
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