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公司發(fā)布2025年年報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。25年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.23億元（YoY+6%），歸母凈利潤4.97億元（YoY+16%），扣非后歸母凈利潤4.90億元（YoY+19%），毛利率22.33%（YoY+1.09 pct），凈利率7.86%（YoY+0.58 pct），業(yè)績符合預(yù)期。其中25Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為15.14億元（YoY+6%，QoQ持平），歸母凈利潤為1.04億元（YoY-7%，QoQ-31%），扣非后歸母凈利潤為1.05億元（YoY-4%，QoQ-29%），毛利率24.18%（YoY+2.62 pct，QoQ+2.21 pct），凈利率6.05%（YoY-1.40 pct，QoQ-3.72 pct），計(jì)提資產(chǎn)及信用減值損失約0.80億元。
　　同時(shí)公司發(fā)布2026年一季報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。26Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為15.92億元（YoY+8%，QoQ+5%），歸母凈利潤為1.32億元（YoY+22%，QoQ+26%），扣非后歸母凈利潤為1.28億元（YoY+24%，QoQ+21%），毛利率22.74%（YoY+1.22 pct，QoQ-1.44 pct），凈利率7.75%（YoY+0.71 pct，QoQ+1.70 pct），確認(rèn)匯兌損失約0.40億元，計(jì)提信用減值損失0.10億元，業(yè)績符合預(yù)期。
　　25年抗老化助劑量升價(jià)跌，珠海基地扭虧為盈，26Q1板塊景氣顯著提升。公司利用自身在技術(shù)創(chuàng)新能力、產(chǎn)品供應(yīng)能力、全球銷售網(wǎng)絡(luò)等方面的優(yōu)勢資源，加大對全球市場的開拓力度，提高高端產(chǎn)品占比。2025年抗老化業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)毛利11.63億元（YoY+6%），毛利率24.36%（YoY+0.58 pct），銷量13.80萬噸（YoY+12%），均價(jià)34602元/噸（YoY-7%），隨著產(chǎn)能持續(xù)爬坡，珠海子公司實(shí)現(xiàn)凈利潤0.32億元（去年同期虧0.10億元）。此外，公司擬不超過3億美金設(shè)立新加坡子公司投建馬來西亞研發(fā)生產(chǎn)基地，進(jìn)一步落實(shí)公司國際化戰(zhàn)略布局。長周期來看，隨低端落后產(chǎn)能出清，公司有望憑借單產(chǎn)品雙基地的保供能力，持續(xù)提高全球市占率水平。26Q1受春節(jié)放假影響部分產(chǎn)銷，但抗老化劑反內(nèi)卷行動(dòng)推進(jìn)，25年12月公司陸續(xù)上調(diào)光穩(wěn)定劑和抗氧化劑價(jià)格10%；26年3月以來受原材料價(jià)格上漲影響，巴斯夫兩次上調(diào)抗氧劑及光穩(wěn)定劑等價(jià)格，幅度分別為20%和25%，3月公司抗老化劑價(jià)格亦再次上調(diào)10-20%，后續(xù)不排除進(jìn)一步上漲可能。
　　康泰實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，25年盈利顯著改善?？堤╉樌瓿啥?萬噸/年項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，目前擁有產(chǎn)能合計(jì)16.3萬噸/年，得益于2025年不斷加大在國際油公司、國際添加劑公司、國內(nèi)骨干油公司以及其他市場的開發(fā)力度，板塊實(shí)現(xiàn)毛利1.70億元（YoY+61%），毛利率14.12%（YoY+4.17 pct），銷量6.71萬噸（YoY+15%），均價(jià)17989元/噸（YoY-1%），康泰實(shí)現(xiàn)凈利潤0.96億元（YoY+117%）。逆全球化趨勢帶來的全球潤滑油添加劑供應(yīng)鏈重構(gòu)，25年6月30日中國首個(gè)自主柴油機(jī)油標(biāo)準(zhǔn)D1規(guī)格隨GB11122-2025國家標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布，有望重塑行業(yè)規(guī)則，終結(jié)長期依賴美國API標(biāo)準(zhǔn)的歷史。公司把握相關(guān)契機(jī)，積極參與發(fā)動(dòng)機(jī)潤滑油中國標(biāo)準(zhǔn)制定，并與國際四大潤滑油添加劑公司、國內(nèi)具有實(shí)力的復(fù)合劑企業(yè)密切合作，業(yè)務(wù)規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)張。
　　生命科學(xué)業(yè)務(wù)推向市場，電子級PI業(yè)務(wù)加速國內(nèi)外整合，開啟新成長極。生命科學(xué)業(yè)務(wù)方面，公司以奧瑞芙、奧利芙為載體，已經(jīng)完成3個(gè)產(chǎn)品的中試，下一步將進(jìn)入量產(chǎn)階段。PI材料業(yè)務(wù)方面，2024年公司完成對宜興創(chuàng)聚的增資，持股比例達(dá)到51.18%，并通過宜興創(chuàng)聚完成了對韓國IPI公司100%股權(quán)的并購。產(chǎn)能端，公司宜興PI項(xiàng)目生產(chǎn)車間于2026年投入運(yùn)營；客戶端，公司與國內(nèi)柔性線路板及柔性顯示屏規(guī)模企業(yè)建立合作，開始國產(chǎn)替代準(zhǔn)入。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2026-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.10、7.15億元，新增2028年預(yù)測為8.32億元，對應(yīng)PE估值分別為16X、14X、12X，維持“增持”評級。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：1）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；2）下游需求不及預(yù)期。