>> 華泰證券-中國中鐵(601390)礦產(chǎn)資源表現(xiàn)亮眼-260501
| 上傳日期： |
2026/5/1 |
大小： |
604KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃穎，方晏荷，樊星辰 |
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中國中鐵發(fā)布一季報，2026Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入2357.10億元（yoy-5.45%、qoq-25.75%），歸母凈利43.59億元（yoy-27.65%、qoq-19.30%），扣非凈利38.92億元（yoy-29.91%）。我們認為行業(yè)需求承壓，供給進入加速出清階段，公司作為龍頭承擔風險能力較強，積極轉向高質量發(fā)展夯實資產(chǎn)質量，擁有價值量較高的礦產(chǎn)資源，A/H均維持“增持”評級。
競爭加劇綜合毛利率同比下降，礦產(chǎn)資源量價齊升
26Q1公司基礎設施建設/設計咨詢/裝備制造/房地產(chǎn)開發(fā)/其他實現(xiàn)營收2025/37/67/52/176億元，同比-6.62%/-20.34%/+7.46%/-22.04%/+18.29%，毛利率6.74%/23.46%/19.30%/5.71%/17.25%，同比-0.39/+0.98/+0.03/-7.39/-2.07pct，其中資源利用營收23.58億元，同比+25.88%，毛利率62.67%，同比+2.17pct。房地產(chǎn)業(yè)務收入、毛利率均下滑較多承壓較大，26Q1公司綜合毛利率8.12%，同比-0.49pct。
財務費用增加拖累期間費用率，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比流出增加
26Q1公司期間費用率為4.92%，同比+0.02pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率0.60%/2.21%/1.17%/0.94%，同比+0.03/-0.16/-0.09/+0.24pct，財務費用同比增長25.94%，預計主要是匯率波動所致。26Q1歸母凈利率1.85%，同比-0.57pct。26Q1末資產(chǎn)負債率為77.46%，同比+0.16pct，較年初降低0.66pct，有息負債率25.9%，同比+1.32pct，較年初增加2.13pct。26Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-864億元，同比多流出90億元，或因項目集中開工現(xiàn)金流出較多，收、付現(xiàn)比分別為105.2%/140.1%，同比+14.4/+26.8pct。
26Q1新簽合同額總體承壓，金融物貿(mào)和資源利用新簽實現(xiàn)增長
26Q1公司新簽合同額3385億元，同比-39.6%。其中，工程建造/新興業(yè)務/資產(chǎn)經(jīng)營/房地產(chǎn)/裝備制造/設計咨詢新簽2342/451/146/64/104/55億元，同比-44.4%/-37.5%/-45.7%/-7.5%/-11.9%/-11.1%，金融物貿(mào)和資源利用分別新簽136/86億元，同比+66.0%/+33.5%。分地區(qū)，境內新簽3057億元，同比-38.2%，境外新簽328億元，同比-50.1%。
盈利預測與估值
我們維持公司26-28年歸母凈利潤預測為205/195/193億元，A/H股可比公司26年Wind一致預期均值7.7/4.3xPE，考慮到相較于可比，公司擁有豐富銅礦資源，具備較好的資產(chǎn)價值，認可給予A/H股26年9.0/5.0xPE，調整A/H股目標價至7.45元/4.72港元（前值6.62元/4.68港元，對應26年8.0/5.0xPE，可比6.9/3.9xPE），A/H股均維持“增持”評級。
風險提示：基建投資增速放緩，地產(chǎn)恢復低于預期，毛利率下行超預期。
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