| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薄曉旭 |
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◆公司披露2025年年報及一季報
2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入631.04億元(+87.40%),實現(xiàn)歸母凈利潤278.09億元(+113.52%)，扣非后歸母凈利潤213.88億元(+71.39%)，基本每股收益1.74元(+25.18%)。公司2025年ROE為9.78%，較上年同期增長1.64pct。2026年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入162.31億元(+58.91%)，實現(xiàn)歸母凈利潤63.88億元(-47.82%)，(利潤下滑主要原因系主要是由于上年同期吸收合并海通證券產(chǎn)生負(fù)商譽(yù),使得上年同期營業(yè)外收入較高)扣非后歸母凈利潤57.11億元(+73.43%)，基本每股收益0.36元(-68.97%),ROE為1.95%，較去年同期下降4.51pct
◆股基交易市占率行業(yè)第一
2025年公司實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入151.38億元(+93.01%)，實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入113.98億元(+109.23%)，代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入11.39億元(+90.84%)。2025年公司產(chǎn)品保有規(guī)模6,573億元，較上年末增長26.7%。公司股票基金交易市占率達(dá)8.56%，較上年提升0.03pct，排名行業(yè)第一。截至報告期末，境內(nèi)客戶數(shù)達(dá)3,933萬戶，較上2024年末增長6.6%，排名行業(yè)第一。君弘APP及通財APP平均月活1,570萬戶，較上年增長11.8%，排名行業(yè)第一。2026年一季度,實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入47.27億元(+78.24%)，主要受益于股基交易量同比增加，以及上年同期吸收合并海通證券后，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大。
◆境內(nèi)外業(yè)務(wù)市場領(lǐng)先
2025年公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入46.57億元(+59.38%)。報告期內(nèi)，股權(quán)主承銷總規(guī)模1486.88億元(+469.95%)，其中IPO承銷規(guī)模195.35億元(+119.69%)，IPO主承銷19家，再融資承銷規(guī)模1291.53億元(+706.40%)，市場份額大幅提升至16.40%。債券承銷方面，債券承銷總規(guī)模13552.14億元(+5.71%)，排名行業(yè)第二。其中公司債、金融債、資產(chǎn)支持證券承銷領(lǐng)先優(yōu)勢穩(wěn)固。境外承銷方面，報告期內(nèi)完成港股IPO保薦項目13家，承銷金額122.80億港元,IPO公開遞表項目44家，排名中資券商第三。完成港股配售項目37家，排名繼續(xù)保持行業(yè)第一，承銷金額207.13億港元，同比增長673.2%。中資離岸債券承銷單數(shù)431單，承銷金額53.33億美元，單數(shù)排名中資券商第一。2026年一季度，公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入7.54億元(+6.50%)。
◆資管規(guī)模增長，華夏基金表現(xiàn)優(yōu)異
2025年公司實現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入63.93億元(+64.22%)。截至2025年末，資產(chǎn)管理規(guī)模合計7,506.64億元(+7.95%)，其中，集合資產(chǎn)管理計劃、單一資產(chǎn)管理計劃、專項資產(chǎn)管理計劃，規(guī)模分別為2,418.94億元(-19.52%)、1,854.10億元(+25.14%)、2,101.65億元(+25.45%)。公募基金方面，公司旗下子公司華安基金和海富通基金管理規(guī)模分別為8,883.10億元(+15.01%)和5,656.37億元(+25.07%)。海富通基金管理的債券ETF規(guī)模合計1,250.44億元,較上年末增長146.1%，連續(xù)5年穩(wěn)居行業(yè)第一。2026年一季度，公司實現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入17.57億元(+50.43%)。
◆自營收益超預(yù)期加速推進(jìn)國際化
2025年公司自營業(yè)務(wù)凈收入254.04億元(+72.27%),占總營收的40.26%.公司科創(chuàng)板做市排名行業(yè)第一，ETF做市交易規(guī)模超萬億元。境外投資方面,跨境業(yè)務(wù)交易規(guī)模創(chuàng)歷史新高,國泰君安國際港股場內(nèi)衍生品交易量位居中資券商第一。另類投資方面，公司新增投資金額16.38億元，其中，投資硬科技14.79億元。2026年一季度，公司實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)凈收入58.38億元（+45.59%)。
◆投資建議
公司深度整合原國泰君安與海通證券各項資源，在資本、客戶、牌照、網(wǎng)點等方面形成競爭優(yōu)勢,資本實力領(lǐng)先。在資本市場改革、證監(jiān)會多次強(qiáng)調(diào)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)背景下，公司通過并勾重組業(yè)績高增。我們預(yù)測公司2026-2028年基本每股收益分別為1.93元、1.98元、2.14元，每股凈資產(chǎn)分別為19.89元、21.41元、23.09元,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:市場波動風(fēng)險，市場活躍度不及預(yù)期，基金銷售市場競爭加劇
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