>> 國金證券-國泰海通(601211)26Q1扣非凈利潤同比+73%-260424
| 上傳日期： |
2026/4/26 |
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| 902KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
舒思勤,洪希檸,方麗 |
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業(yè)績簡評
4月24日，國泰海通發(fā)布26Q1季報。26Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入162.32億元，同比+58.91%，環(huán)比-5.71%；歸母凈利潤63.88億元，同比-47.82%，環(huán)比+11.39%，同比下降主要因25Q1吸收合并海通產(chǎn)生負商譽推高基數(shù)；扣非歸母凈利潤57.11億元，同比+73.43%。加權平均ROE 1.95%（未年化），同比下降4.51pct，扣非后ROE1.74%，同比+0.05pct。Q1經(jīng)紀、投行、資管、利息、投資凈收入同比分別+78.2%/+6.6%/+50.5%/+153.7%/+45.2%，占營業(yè)總收入比重分別為29%、5%、11%、11%、36%。
經(jīng)營分析
1、經(jīng)紀業(yè)務：26Q1經(jīng)紀業(yè)務凈收入47.27億元，同比+78.2%，主要系市場交投活躍帶動股基交易量增加，以及吸收合并海通后經(jīng)紀業(yè)務規(guī)模顯著擴大。
2、投行業(yè)務：26Q1投行業(yè)務凈收入7.54億元，同比+6.6%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，26Q1公司IPO承銷額35億元，同比+72%（比較基數(shù)為國泰海通+海通證券承銷規(guī)模，下同）；再融資承銷規(guī)模78億元，同比+27602%；債券主承銷額3565億元，同比+11%。
3、資管業(yè)務：26Q1資管業(yè)務凈收入17.57億元，同比+50.5%，主要由合并后資產(chǎn)管理及公募基金管理規(guī)模增長驅(qū)動。26Q1末旗下富國基金管理資產(chǎn)規(guī)模超1.38萬億元，同比+26%；華安基金管理資產(chǎn)規(guī)模8051億元，同比+12%；海富通基金管理資產(chǎn)規(guī)模2833億元，同比+65%。
4、信用業(yè)務：市場日均兩融余額維持高位，26Q1公司利息凈收入17.60億元，同比+153.7%，高增源于吸收合并后新增融資租賃業(yè)務及兩融利息收入增加。26Q1末融出資金同比+35%，買入返售資產(chǎn)同比+24%。
5、投資業(yè)務：26Q1投資凈收入58.39億元，同比+45.2%，表現(xiàn)亮眼。26Q1末交易性金融資產(chǎn)、債權投資、其他債權投資、其他權益工具投資、衍生金融資產(chǎn)分別環(huán)比+1%/+5%/+4%/+11%/+38%。
盈利預測、估值與評級
合并后國泰海通在各條線業(yè)務競爭力實現(xiàn)顯著提升，助推公司加快打造國際一流投資銀行。我們預計公司26-28年歸母凈利為260/293/327億元，同比-7%/+13%/12%（26年增速較低主要是合并海通產(chǎn)生負商譽導致25年基數(shù)較高），維持“買入”評級。
風險提示
資本市場改革不及預期；權益市場大幅波動預期。
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