>> 西部證券-國泰海通(601211)2026年一季報點評：整合紅利持續(xù)釋放，綜合經(jīng)營實力穩(wěn)步提升-260425
| 上傳日期： |
2026/4/26 |
大小： |
316KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫寅,陳靜 |
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事件：國泰海通發(fā)布2026年一季報，2026年一季度公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤162.32和63.88億元，同比分別+37.9%和-47.8%，環(huán)比分別-5.7%和+11.4%，扣非后歸母凈利潤同比+73.4%至57.1億元。2026Q1公司扣非后加權(quán)平均ROE同比+0.05pct至1.74%；剔除客戶資金后經(jīng)營杠桿為4.67倍，較年初+1.1%，經(jīng)營杠桿延續(xù)提升態(tài)勢。截至2026年一季度末，公司總資產(chǎn)、歸母凈資產(chǎn)分別為2.26萬億元、3364億元，均位列行業(yè)第一。
資本市場景氣加持，收費類業(yè)務(wù)全面增長。收費類業(yè)務(wù)方面，2026Q1公司經(jīng)紀(jì)、投行和資管凈收入分別為47.27、7.54和17.57億元，同比+78.2%、+6.6%、+50.5%。2026Q1 A股ADT同比+69.3%，公司憑借較好經(jīng)紀(jì)基礎(chǔ)在交投活躍下實現(xiàn)收入擴(kuò)張。投行方面，2026年Q1 A股IPO融資規(guī)模259億元，同比+57.1%；增發(fā)融資規(guī)模2089億元，同比+57.2%；公司A股IPO和增發(fā)同比分別+159.7%、+720.4%至26.3、38.6億元，合并海通后投行資源日益集中。資管方面，截至2026Q1，華安基金/海富通基金/富國基金非貨AUM同比分別增長24.2%、91.3%和27.3%，資管規(guī)模進(jìn)一步增長。
衍生品布局有望支撐資金類業(yè)務(wù)持續(xù)增長。資金類業(yè)務(wù)方面，2026Q1公司利息凈收入和投資收入分別為17.6、56.19億元，同比分別+153.7%、+36.9%。公司合并海通證券后將海通恒信產(chǎn)生的融資租賃收入并表，同時融出資金同比+35%至2545億元，兩融市占率為9.8%，融資租賃及兩融利息收入增長驅(qū)動利息凈收入同比高增。2026Q1公司金融資產(chǎn)較年初+2.3%至9301億元，其中其他權(quán)益工具投資較年初增長10.5%，衍生金融資產(chǎn)較年初+38.2%至179億元，公司衍生品規(guī)模擴(kuò)張有望支撐自營業(yè)務(wù)發(fā)展。
公司并購整合持續(xù)深化，向一流投行建設(shè)穩(wěn)步邁進(jìn)。我們維持此前假設(shè)，預(yù)計公司2026年歸母凈利潤至249.79億元，同比-10.18%，對應(yīng)4月25日收盤價PB為0.87倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、市場大幅波動、經(jīng)營及業(yè)務(wù)風(fēng)險
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