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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)一覽
　　公司26Q1收入10.20億元，同比+28.7%，延續(xù)快速增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)0.51億元，同比-29.4%，加回理財(cái)賬面浮虧5000余萬+匯兌虧損后，我們預(yù)計(jì)實(shí)際經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)表現(xiàn)較好。展望26Q2我們認(rèn)為收入增速有望延續(xù)較好水平，隨3月提價(jià)落地、粒子盈利彈性有望進(jìn)一步凸顯。
　　業(yè)務(wù)拆分
　　我們預(yù)計(jì)26Q1塑料粒子、成品框與裝飾建材業(yè)務(wù)均表現(xiàn)較好。隨3月提價(jià)+外銷占比快速提升，粒子業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)預(yù)期提速（且Q1一般為淡季），成品框漲價(jià)邏輯兌現(xiàn)（替代實(shí)木、金屬，均在漲價(jià)），墻板步入產(chǎn)品&渠道周期、延續(xù)高成長(zhǎng)邏輯。
　　盈利能力
　　26Q1公司毛利率29.1%，同比+4pct、環(huán)比+6pct；經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)率25年以來逐季同環(huán)比持續(xù)提升，受益于訂單飽滿、越南基地投產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期，隨越南三期26Q2投產(chǎn)（越南基地凈利率顯著優(yōu)于國(guó)內(nèi)），盈利能力有望持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)公司26-28年歸母凈利潤(rùn)4.0、4.9、5.8億元，同比+41%、+21%、+20%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為23X、19X、16X，股權(quán)激勵(lì)托底，消費(fèi)品產(chǎn)品&渠道成長(zhǎng)周期邏輯+提價(jià)邏輯兼?zhèn)?，且行業(yè)空間廣闊、集中度低、alpha顯著，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等