>> 東方證券-南方傳媒(601900)25年報和26一季報點評：教育出版主業(yè)穩(wěn)健，AI教育布局深化-260503
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
大小： |
378KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
項雯倩,李雨琪,金沐陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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【事件】公司發(fā)布25年報和26一季報：25全年實現(xiàn)營業(yè)收入86.4億元(yoy-5.8%)，歸母凈利潤10.4億元(yoy+28.8%)。26Q1實現(xiàn)營業(yè)收入19.7億元(yoy-6.8%)，歸母凈利潤3.0億元(yoy-6.2%)。公司擬現(xiàn)金分紅4.9億元，分紅總額穩(wěn)步提升，分紅率達47.4%。
Q1受季節(jié)性因素略微下滑，教育出版主業(yè)穩(wěn)中有進。Q1公司業(yè)績波動，我們判斷主要因26年春節(jié)較晚導致開學時間相對靠后，門店端市場化教輔銷售較往年略有滯后，進而影響Q1確收周期。展望后續(xù)核心業(yè)務經(jīng)營，教材教輔主業(yè)一方面拓展港澳地區(qū)有望做大收入規(guī)模，另一方面省內市場化教輔格局較為分散，有望進一步提高市占率。
數(shù)智發(fā)展標桿，AI布局賦能新增長動能?；浗滔柙茢?shù)字教材應用平臺已覆蓋全省1.94萬所學校，全年師生活躍人次達5279萬，推出“AI助教”“AI助學”智能應用場景。此外公司牽頭起草《出版業(yè)人工智能應用安全要求》《出版業(yè)人工智能語料加工要求》行業(yè)標準，語料標準落地有望激活出版行業(yè)語料價值，增加高質量專業(yè)語料變現(xiàn)渠道。
子公司參與設立投資基金，激活內部優(yōu)質IP影視化價值。公司子公司南傳投資、花城社、經(jīng)濟社、海燕社作為有限合伙人認繳2400萬元、在產(chǎn)業(yè)基金中持股99.59%，主要投資于影視、演藝等相關領域的優(yōu)質項目與企業(yè)。公司旗下出版社爆品頻出，如《我的阿勒泰》獲2025年中國版權金獎作品獎、“米吳科學”等IP發(fā)貨碼洋超千萬元，我們認為內部優(yōu)質IP影視化價值潛力較高，繼續(xù)跟進后續(xù)影視化進展
盈利預測與投資建議
考慮到一般圖書市場大盤相對不景氣，我們略微下調26-28年歸母凈利潤分別為11.1/11.9/12.3億元（ 26-27年預測前值為11.9/12.8億元），對應EPS1.25/1.35/1.40元。參考可比公司估值，給予2026年P/E調整后均值13倍，對應目標價16.25元，維持買入評級。
風險提示
政策風險；K12學生人數(shù)減少風險；成本風險；新業(yè)務拓展不及預期風險；公允價值變動、減值等項目波動風險
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