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事件：2026年4月24日，公司發(fā)布26Q1業(yè)績(jī)報(bào)告。26Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收664.03億元，同比+44.34%，環(huán)比+8.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)77.60億元，同比+96.66%，環(huán)比+28.07%。
　　回顧26Q1：核心產(chǎn)品產(chǎn)銷穩(wěn)中有進(jìn)，公司經(jīng)營(yíng)韌性持續(xù)凸顯。1）產(chǎn)量方面，26Q1公司銅產(chǎn)量達(dá)18.79萬噸，同比+10.15%，環(huán)比-5.00%，延續(xù)2025年以來的穩(wěn)產(chǎn)增勢(shì)。其他產(chǎn)品生產(chǎn)整體平穩(wěn)，26Q1鈷產(chǎn)量3.05萬噸，同比+0.3%，環(huán)比+3.20%；鈮產(chǎn)量2670噸，同比+2.06%，環(huán)比+6.50%；磷肥產(chǎn)量29.94萬噸，同比+7.14%，環(huán)比+0.73%；鉬產(chǎn)量3184噸，同比-4.70%，環(huán)比-3.37%；鎢產(chǎn)量1660噸，同比-16.71%，環(huán)比+49.01%。2）銷量方面，26Q1公司銅銷量18.2萬噸，同比+47.11%，環(huán)比-13.20%，核心產(chǎn)品銷售兌現(xiàn)能力強(qiáng)勁。鈷銷量0.2萬噸，受剛果金政策后續(xù)影響仍在消化，同比下降91.79%，環(huán)比已出現(xiàn)顯著修復(fù)。
　　展望未來：“銅+黃金”雙核布局，成長(zhǎng)路徑清晰明確，并購擴(kuò)張與產(chǎn)能升級(jí)雙輪驅(qū)動(dòng)。2025年公司提出“多品種、多國家、多階段”并購戰(zhàn)略，聚焦“銅+黃金”兩極布局并取得重大突破。黃金方面，2025年6月公司完成了奧丁礦業(yè)收購，12月又宣布以10.15億美元并購巴西3個(gè)黃金資產(chǎn)（在產(chǎn)），并明確2026年6-8噸產(chǎn)量目標(biāo)，待未來奧丁礦業(yè)投產(chǎn)后，疊加巴西金礦，公司黃金年產(chǎn)量近20噸。銅方面，2026年公司銅金屬產(chǎn)量指引76-82萬噸，有望提前兌現(xiàn)80萬噸產(chǎn)銅目標(biāo)；同時(shí)公司也正推進(jìn)剛果（金）KFM二期、規(guī)劃TFM三期項(xiàng)目，并向2028年百萬噸銅產(chǎn)能邁進(jìn)。黃金布局拓展盈利賽道，銅產(chǎn)能擴(kuò)張強(qiáng)化龍頭優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)將為公司長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)提供強(qiáng)勁動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司EPS分別為1.73、1.90、2.11元，PE分別為11、10、9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，金屬價(jià)格大幅下降，海外開礦政治性風(fēng)險(xiǎn)等。