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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2026年一季報(bào)：26Q1公司實(shí)現(xiàn)營收133.49億元（YoY -2.19%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.17億元（YoY+24.57%）；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤4.08億元（YoY+45.69%)。公司預(yù)計(jì)第二季度單季營業(yè)收入同比增長中個(gè)位數(shù)，第二季度單季營業(yè)利潤率同比提高，預(yù)計(jì)恢復(fù)到2024年同期水平。
　　評(píng)論：
　　25Q3起連續(xù)三個(gè)季度歸母利潤增長，AI業(yè)務(wù)拉動(dòng)逐步體現(xiàn)26Q1業(yè)績超預(yù)期。得益于AI加速卡等相關(guān)產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求26Q1云端及存儲(chǔ)類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收20.60億元（YOY +44.5%），AI業(yè)務(wù)拉動(dòng)逐步體現(xiàn)，25Q3/25Q4/26Q1扣非凈利潤連續(xù)三個(gè)季度增長，同比增速分別為22.08%/5.88%/45.69%。
　　背靠日月光集團(tuán)，全面布局AI賽道。日月光系全球半導(dǎo)體封測(cè)龍頭企業(yè)，環(huán)旭系日月光子公司，環(huán)旭背靠集團(tuán)公司，全面布局AI賽道：（1）光通訊：公司取得成都光創(chuàng)聯(lián)67.67%股權(quán)，光創(chuàng)聯(lián)擁有從100G到1.6T速率的高性能、高可靠性光電集成器件及光引擎量產(chǎn)產(chǎn)品線，以及硅光集成、2.5D異質(zhì)光電集成、光電共封CPO能力，在發(fā)展光模塊能力的同時(shí)公司積累光源接入的相關(guān)能力以及FAU能力，未來與ASE共同在CPO領(lǐng)域向客戶提供解決方案。（2）板卡：環(huán)旭深度布局ASIC服務(wù)器主板的設(shè)計(jì)和制造。（3）服務(wù)器電源：SoW工藝的高計(jì)算密度和低延遲特性，能夠?yàn)锳I芯片提供更好的性能，SoW工藝配套的服務(wù)器電源也迎來升級(jí)，PDB和PDU組裝是公司目標(biāo)業(yè)務(wù)，計(jì)劃在今年完成產(chǎn)品方案，明年完成樣品驗(yàn)證及NPI產(chǎn)線轉(zhuǎn)量產(chǎn)。
　　SiP主業(yè)迎大客戶創(chuàng)新周期，AI眼鏡進(jìn)一步打開成長空間。公司是全球領(lǐng)先的SiP模組廠商，有望受益大客戶端側(cè)發(fā)展。AI眼鏡是SiP主業(yè)未來增長重要驅(qū)動(dòng)力，智能眼鏡市場(chǎng)快速爆發(fā)，SiP輕薄化特點(diǎn)助力智能眼鏡普及。
　　投資建議：環(huán)旭電子為全球電子設(shè)計(jì)制造領(lǐng)先廠商，在SiP模組領(lǐng)域居行業(yè)領(lǐng)先地位，并深度布局AI領(lǐng)域，有望受益行業(yè)增長趨勢(shì)。根據(jù)一季報(bào)&AI端側(cè)、云側(cè)高景氣，我們上調(diào)26-28年歸母凈利潤預(yù)測(cè)至29.33/48.44/69.27億元（26-27年前值27.76/34.33億元），選擇立訊精密、工業(yè)富聯(lián)、長電科技、華天科技為可比公司，考慮到公司新業(yè)務(wù)成長性給與一定估值溢價(jià)，參考可比公司給予公司2027年26倍PE，目標(biāo)股價(jià)52.70元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇