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安道麥發(fā)布2026年1季報(bào)：Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.06億元，YoY+0.46%，歸母凈利潤(rùn)+5.69億元，YoY+276.65%。
　　農(nóng)藥銷量增長(zhǎng)，匯率走勢(shì)有利，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。從收入端看，雖然農(nóng)藥整體市場(chǎng)價(jià)格走低，但公司在新產(chǎn)品上市的助推下實(shí)現(xiàn)農(nóng)藥產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)，疊加市場(chǎng)需求改善、匯率走勢(shì)有利，共同推動(dòng)公司Q1銷售額同比增長(zhǎng)。從利潤(rùn)端看，公司綜合毛利率同比增加0.55個(gè)百分點(diǎn)至27.72%，疊加匯率影響，帶動(dòng)公司列報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.9倍至8200萬(wàn)美元、調(diào)整后凈利潤(rùn)（剔除非經(jīng)營(yíng)性、非長(zhǎng)期性的事項(xiàng)，包括執(zhí)行“奮進(jìn)”計(jì)劃產(chǎn)生的相關(guān)重組費(fèi)用和資產(chǎn)減值等）同比增長(zhǎng)35%至5900萬(wàn)美元。
　　新興市場(chǎng)銷售貢獻(xiàn)可觀。2026年Q1公司在全球各區(qū)域的銷售額貢獻(xiàn)比重為：拉丁美洲占14%，北美占23%，亞太占24%，歐洲、非洲及中東占39%。公司在重點(diǎn)新興農(nóng)業(yè)市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭較好，如拉丁美洲、印度、亞洲和東歐。
　　產(chǎn)品線多元且差異化。公司農(nóng)藥產(chǎn)品組合包括300多種集中管理的原藥及1300款終端復(fù)配產(chǎn)品及制劑。公司在2026年Q1繼續(xù)投資于新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)，不斷推出新原藥與新制劑，繼續(xù)在全球各地市場(chǎng)登記并推出多種新產(chǎn)品。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司作為全球非專利農(nóng)藥龍頭企業(yè)，差異化的產(chǎn)品組合助推業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，疊加受益先正達(dá)集團(tuán)內(nèi)部協(xié)同，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景。我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2026~2028年歸母凈利潤(rùn)分別為2.69、3.66和4.50億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.12、0.16和0.19元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E值分別為54、39和32倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑；新產(chǎn)品注冊(cè)登記進(jìn)展不及預(yù)期。