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具體事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.1億元，同比+3.8%；歸母凈利潤(rùn)12.6億元，同比+23.2%。2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21億元，同比+1.5%，環(huán)比-20.8%；歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比+2.9%，環(huán)比-21.8%。
　　新能源齒輪業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)品多元化布局持續(xù)推進(jìn)。受益于海外市場(chǎng)拓展、同軸減速箱齒輪放量和零部件小總成業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，新能源汽車齒輪業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41億元，同比+21.7%，占總營(yíng)收比重達(dá)45%，成為第一大主業(yè)。新能源汽車齒輪產(chǎn)能充沛，截止25年底已建成年產(chǎn)770萬(wàn)套產(chǎn)能。整體分業(yè)務(wù)看，乘用車齒輪產(chǎn)銷雙增，營(yíng)收達(dá)60億元，同比+12.8%；智能執(zhí)行機(jī)構(gòu)營(yíng)收8億元，同比+24.2%，在E-Bike驅(qū)動(dòng)齒輪、家用掃地機(jī)、智能汽車（電動(dòng)尾門(mén)、EMB、智能車鎖等）領(lǐng)域多點(diǎn)突破，單車配套價(jià)值持續(xù)提升。商用車齒輪收入受短期需求波動(dòng)影響同比下滑7%至6.7億元，后續(xù)重點(diǎn)拓展新能源重卡等項(xiàng)目和海外市場(chǎng)；工程機(jī)械、減速器等業(yè)務(wù)均穩(wěn)健增長(zhǎng)，多元化布局支撐業(yè)績(jī)提升。
　　海外業(yè)務(wù)跨越式增長(zhǎng)，全球化供應(yīng)鏈突破加速。2025年公司實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)收20.8億元，同比+58.9%，營(yíng)收占比提升7.9pct至22.8%。海外布局方面，匈牙利基地聚焦歐洲市場(chǎng)，深耕新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)齒輪核心業(yè)務(wù)，2026Q1已實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，并計(jì)劃年內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)；越南基地重點(diǎn)布局注塑及復(fù)合材料智能執(zhí)行機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，聚焦東南亞市場(chǎng)需求。未來(lái)公司計(jì)劃拓展歐洲市場(chǎng)，重點(diǎn)介入頭部車企及Tier1供應(yīng)商的新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程，承接其齒輪設(shè)計(jì)與制造外包需求。深化與國(guó)際電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)廠商的戰(zhàn)略合作，推動(dòng)產(chǎn)品進(jìn)入全球核心供應(yīng)鏈體系。
　　智能執(zhí)行機(jī)構(gòu)及機(jī)器人減速器構(gòu)筑第二增長(zhǎng)曲線。公司機(jī)器人減速器業(yè)務(wù)運(yùn)行穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，在工業(yè)機(jī)器人方面已開(kāi)發(fā)出準(zhǔn)雙曲面機(jī)器人小臂、高精密擺線行星減速器、高精密諧波減速機(jī)等相關(guān)產(chǎn)品。控股子公司環(huán)動(dòng)科技聚焦減速器：1）重載RV精密減速器：著力攻克高精度、長(zhǎng)壽命核心技術(shù)；2）機(jī)電一體化：推進(jìn)電機(jī)減速器一體化旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)模組項(xiàng)目，完善相關(guān)產(chǎn)品矩陣。機(jī)器人業(yè)務(wù)前瞻布局，打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。
　　投資建議：伴隨電驅(qū)動(dòng)齒輪外包趨勢(shì)深化、新能源產(chǎn)品滲透率提升、海外基地放量及機(jī)器人新業(yè)務(wù)落地，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為15.4/18.6/21.8億元，對(duì)應(yīng)PE分別為22/18/15倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、汽車行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。