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Q1業(yè)績(jī)扭虧為盈，煤炭主業(yè)量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)盈利顯著修復(fù)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2026年一季報(bào)，2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.00億元，同比+0.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比+143.34%，相比于2025年同期虧損1.05億元實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.56億元，同比扭虧為盈。考慮到2026年一季度煤炭板塊實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局，我們維持2026-208年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為3.74/4.55/8.22億元，同比+13.6%/+21.4%/+80.9%；EPS分別為0.17/0.21/0.38元；對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為31.7/26.1/14.4倍。公司煤電一體化戰(zhàn)略成效逐步顯現(xiàn)，在建項(xiàng)目提供未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力，且公司持續(xù)回報(bào)股東，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　煤炭業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，成本優(yōu)化驅(qū)動(dòng)毛利明顯改善
　　2026Q1公司商品煤產(chǎn)量244.50萬(wàn)噸，同比+12.16%；商品煤銷(xiāo)量243.35萬(wàn)噸，同比+12.65%；其中對(duì)外銷(xiāo)量193.02萬(wàn)噸，同比+14.31%。煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)對(duì)外營(yíng)業(yè)收入14.80億元，同比增長(zhǎng)30.43%。受益于煉焦煤價(jià)格回暖，公司噸煤銷(xiāo)售單價(jià)同比提升14.1%至766.68元/噸，同時(shí)成本控制成效顯著，噸煤銷(xiāo)售成本同比下降18.6%至485.19元/噸，推動(dòng)噸煤銷(xiāo)售毛利大幅增長(zhǎng)269.5%至281.49元/噸。量?jī)r(jià)齊升疊加成本優(yōu)化，2026年Q1公司商品煤對(duì)外銷(xiāo)售毛利達(dá)5.43億元，同比激增322.42%。
　　電力板塊售電量及上網(wǎng)電價(jià)均有下滑
　　公司一季度電力業(yè)務(wù)營(yíng)收雖受火電出力下降及電價(jià)下調(diào)的雙重拖累，但新能源裝機(jī)效益正加速釋放。2026年第一季度，公司發(fā)電量為30.22億千瓦時(shí)，同比下降18.04%；上網(wǎng)電量為28.25億千瓦時(shí)，同比下降18.40%。其中，火力發(fā)電量為24.11億千瓦時(shí)，同比下降24.99%；新能源發(fā)電量為4.14億千瓦時(shí)，同比大幅增長(zhǎng)67.02%。平均上網(wǎng)電價(jià)為0.3492元/千瓦時(shí)，同比下滑6.08%。受發(fā)電量與上網(wǎng)電價(jià)雙重下行的影響，一季度發(fā)電業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入為9.86億元，同比下滑23.4%。
　　在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，持續(xù)分紅回報(bào)股東
　　公司聚焦煤電新能源一體化發(fā)展方向，在建項(xiàng)目為未來(lái)增長(zhǎng)提供保障。煤炭方面，在建礦井產(chǎn)能220萬(wàn)噸/年，包括楊山煤礦露采項(xiàng)目（100萬(wàn)噸/年）和馬依西一井二采區(qū)（120萬(wàn)噸/年）。電力方面，在建先進(jìn)燃煤發(fā)電裝機(jī)132萬(wàn)千瓦，新能源發(fā)電裝機(jī)74萬(wàn)千瓦。公司重視股東回報(bào)，2025年度利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.60元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金1.29億元，分紅比例為39.09%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；煤價(jià)下跌超預(yù)期；新增產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期。