>> 國盛證券-國軒高科(002074)動力儲能雙輪齊驅(qū)，新技術(shù)打開成長空間-260505
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
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| 589KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊潤思,林卓欣 |
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國軒高科發(fā)布2025年年報&2026年一季報。2025年公司實現(xiàn)營收450.7億元，同增27.3%；歸母凈利23.8億元，同增97.5%；扣非歸母凈利4.3億元，同增64.5%。2025年公司銷售毛利率/銷售凈利率為16.2%/5.1%。2026Q1，公司實現(xiàn)營收117.1億元，同增29.3%；歸母凈利0.2億元，同比-79.0%；扣非歸母凈利0.4億元，同增179.5%。Q1銷售毛利率/銷售凈利率為16.1%/0.2%。此外，公司發(fā)布并實施完成2025年度利潤分配方案，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）。
動力電池增速領(lǐng)跑行業(yè)，儲能電池穩(wěn)步前行。1）對于動力電池，根據(jù)SNEResearch，2025年公司全球動力電池裝機53.5GWh，同增82.5%，增速位列全球裝機TOP10首位。且全球市占率相比2024年提升三位至4.5%，位居全球第五。2）對于儲能電池，根據(jù)ICC鑫欏資訊，2025年公司儲能電池出貨量突破30GWh，市占率達5%。其中在全球基站與數(shù)據(jù)中心UPS備電電池賽道市占率突破28%，位居全球第一。
加速推進電池新技術(shù)布局。1）在乘用車領(lǐng)域，公司發(fā)布了全球首款LMFP超充電芯“啟晨二代電芯”，能量密度達240Wh/kg。固態(tài)電池方面，金石全固態(tài)電池首條中試線實現(xiàn)了成功投產(chǎn)；G垣混合固液電池能量密度達300Wh/kg，可實現(xiàn)1000公里續(xù)航。2）商用車領(lǐng)域，公司發(fā)布“G行超級重卡標準箱”單包電量達116kWh，實現(xiàn)3000次循環(huán)容量零衰減、120萬公里行駛功能零損耗。3）儲能領(lǐng)域，公司全新推出的“乾元智儲”儲能電池系統(tǒng)，通過技術(shù)升級顯著增強了極端環(huán)境下的運行安全與可靠性能。此外，公司儲能海外市場成效顯著，其中美國Lower Rio項目、日本兩座儲能電站實現(xiàn)了成功并網(wǎng)；同時在澳洲、日本、北美展會期間，公司與多家企業(yè)簽署訂單及合作協(xié)議，加速全球儲能市場布局。
盈利預(yù)測：考慮到下游動力及儲能電池景氣度持續(xù)上行，以及公司市占率的提升。預(yù)計公司2026-2028年營收為700.7/922.3/1170.9億元，同增55.5%/31.6%/27.0%；歸母凈利潤為28.8/45.4/61.7億元，同增20.9%/57.4%/36.0%，對應(yīng)2026-2028年P(guān)E為23.1/14.7/10.8倍。維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料波動風險，新技術(shù)布局不及預(yù)期。
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