>> 國盛證券-通信行業(yè)周報：海外云廠商財報的啟示-260505
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
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| 726KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋嘉吉,黃瀚,石瑜捷 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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海外云廠商集中發(fā)布新財報，AI業(yè)務變現(xiàn)加速與全年資本開支指引再度全面上調，成為AI算力景氣度最核心信號；同時，算力供給仍處于供不應求狀態(tài)，Q1微軟、meta資本開支實際執(zhí)行節(jié)奏放緩下，下半年AIDC建設節(jié)奏預計再加速。
【海外大廠財報綜述：AI變現(xiàn)加速，資本開支指引加碼】
谷歌、微軟、亞馬遜、Meta等云廠商集中發(fā)布新季度財報，AI業(yè)務正在形成實質性收入貢獻，資本開支超級周期持續(xù)。
谷歌：母公司26Q1實現(xiàn)營收1099億美元，同比增長22%，其中云計算業(yè)務大增63%，超市場預期；凈利潤626億美元，同比大增81%。云訂單業(yè)務積壓環(huán)比翻倍至超4600億美元，為后續(xù)收入確認提供極強可見度。公司預計將26年資本支出預期范圍上調至1800億美元至1900億美元，較25年全年資本支出915億美元翻了一倍。
微軟：26Q1實現(xiàn)營收829億美元，同比增長18%；凈利潤318億美元，同比增長23%。Azure和其他云服務收入同比增長40%，商業(yè)剩余履約義務（RPO）增加至6270億美元，訂單儲備充沛。26年資本支出預計1900億美元，其中約250億美元來自組件價格上升。
亞馬遜：26Q1實現(xiàn)營收1815億美元，同比增長17%；凈利潤303億美元，同比大幅增長77%。公司單季資本支出432億美元，同比增長超78%；預計2026全年的資本支出2000億美元，主要用于數(shù)據(jù)中心業(yè)務。
Meta：26Q1實現(xiàn)營收563億美元，同比增長33%；凈利潤268億美元，同比大增61%。公司將26年資本支出預期上調至1250億至1450億美元之間，此前預測為1150億至1350億美元，公司指出上調主要源于今年零部件價格上漲及新增數(shù)據(jù)中心成本。
【Q1資本開支實際執(zhí)行放緩，下半年節(jié)奏預計顯著提升】
Q1微軟、meta實際資本開支節(jié)奏放緩，下半年預計將迎來集中沖量。
Q1實際資本開支節(jié)奏放緩，下半年集中交付壓力顯著。微軟：單季資本開支309億美元，環(huán)比增速放緩。但全年指引為1900億美元，意味著后續(xù)季度支出將更為集中。Meta：公司單季資本開支190億美元，同比+47%，環(huán)比-11%，資本開支節(jié)奏放緩，同時全年指引上調了100億美元至1250-1450億美元，意味著后續(xù)季度資本開支投入將加速進行。
資金充裕而交付受限，物理約束決定Capex節(jié)奏。Q1 Capex實際執(zhí)行節(jié)奏放緩的根源不是需求不足，而是物理交付能力的硬約束。谷歌管理層在財報交流中坦陳“短期內計算能力受限”，微軟CFO則指出“（即使有額外投入）預計供給受限的狀態(tài)至少持續(xù)到2026年底”。這表明，即便企業(yè)有意愿繼續(xù)加碼資本投入，供應鏈與建設能力的約束仍將在可預見的未來構成關鍵瓶頸，資本開支不只由預算上限決定，亦由供給側的交付上限決定，算力基建端的供不應求正持續(xù)加劇。
海外云廠商近期集中發(fā)布新財報，AI業(yè)務的變現(xiàn)能力加速兌現(xiàn)與全年資本開支指引的再度全面上調，共同構成了當前AI算力景氣度最核心的確認信號。與此同時，算力供給仍處于供不應求狀態(tài)，一季度CSP資本開支實際執(zhí)行節(jié)奏放緩并非源于需求不足，而是供應鏈交付能力的硬約束，資本開支的上限已從預算約束轉向交付約束，下半年AIDC建設節(jié)奏將再度提速，算力基建產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)收益于超高景氣下的量價齊升。
我們繼續(xù)看好光+液冷+太空算力，這三個方向按產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段，其所對應的風險偏好依次提升。繼續(xù)推薦算力產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)如光模塊行業(yè)龍頭中際旭創(chuàng)、新易盛等，同時建議關注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/長芯博創(chuàng)/德科立/東田微，建議關注國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，如其中的液冷環(huán)節(jié)如英維克、東陽光等。
建議關注：
算力——
光通信：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、騰景科技、可川科技、光庫科技、光迅科技、德科立、聯(lián)特科技、華工科技、劍橋科技、銘普光磁、東田微、優(yōu)迅股份、長光華芯、匯綠生態(tài)。銅鏈接：沃爾核材、精達股份。算力設備：中興通訊、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡、盛科通信、菲菱科思、工業(yè)富聯(lián)、滬電股份、寒武紀、海光信息。液冷：英維克、東陽光、申菱環(huán)境、高瀾股份。邊緣算力承載平臺：美格智能、廣和通、移遠通信。衛(wèi)星通信：中國衛(wèi)通、中國衛(wèi)星、順灝股份、海格通信。
IDC：東陽光，潤澤科技、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、科華數(shù)據(jù)、潤建股份。
母線：威騰電氣等。
數(shù)據(jù)要素——
運營商：中國電信、中國移動、中國聯(lián)通。數(shù)據(jù)可視化：浩瀚深度、恒為科技、中新賽克。
風險提示：AI發(fā)展不及預期，算力需求不及預期，市場競爭風險。
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