>> 寶城期貨-甲醇月報(bào)：地緣溢價(jià)消退，甲醇回歸理性-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
寶城期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳棟 |
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核心觀點(diǎn)
甲醇：2026年4月，國內(nèi)甲醇期貨市場(chǎng)從單邊上漲模式切換至高位震蕩的運(yùn)行節(jié)奏，整體呈現(xiàn)出“沖高回落、寬幅震蕩”的態(tài)勢(shì)。此輪行情的核心驅(qū)動(dòng)力完全源于中東地緣政治沖突引發(fā)的供應(yīng)端“黑天鵝”事件。3月下旬至4月初，受中東局勢(shì)緊張及霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻影響，市場(chǎng)對(duì)中國進(jìn)口甲醇斷供的擔(dān)憂急劇升溫。4月的甲醇市場(chǎng)是典型的“地緣政治主導(dǎo)型”行情。價(jià)格的劇烈波動(dòng)反映了市場(chǎng)在“進(jìn)口斷供恐慌”與“高價(jià)抑制需求”之間的激烈博弈。隨著局勢(shì)趨穩(wěn)，市場(chǎng)正逐步回歸供需基本面，高位回調(diào)成為必然。
從產(chǎn)業(yè)因子角度來看，展望二季度，國內(nèi)甲醇期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)將進(jìn)入“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”向“弱預(yù)期”切換的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期，整體呈現(xiàn)“沖高回落、寬幅震蕩”的走勢(shì)。隨著地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的逐步消退，市場(chǎng)定價(jià)邏輯將從恐慌性搶籌回歸至供需基本面的實(shí)質(zhì)性博弈。供應(yīng)端方面，進(jìn)口恢復(fù)的滯后性與國內(nèi)高開工的持續(xù)性將形成鮮明對(duì)比。盡管中東局勢(shì)可能緩和，但受船期和物流限制，5月進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍將維持在低位（約60萬噸左右），港口去庫趨勢(shì)有望延續(xù)，這為近月合約提供了較強(qiáng)支撐。然而，進(jìn)入6月后，隨著海外裝置重啟及發(fā)運(yùn)恢復(fù)正常，進(jìn)口到港量預(yù)計(jì)將顯著回升，疊加國內(nèi)二季度新增產(chǎn)能（如寶豐、中煤榆林等）的逐步釋放，供應(yīng)壓力將從“緊平衡”轉(zhuǎn)向“寬松”。需求端方面，負(fù)反饋效應(yīng)將成為壓制價(jià)格反彈的核心阻力。當(dāng)前甲醇價(jià)格高企已嚴(yán)重侵蝕下游利潤(rùn)，MTO裝置開工率持續(xù)下滑，部分高成本裝置面臨停車風(fēng)險(xiǎn)。若6月甲醇價(jià)格維持高位，將進(jìn)一步抑制MTO及傳統(tǒng)下游（甲醛、醋酸）的采購意愿，導(dǎo)致需求端出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性收縮。此外，隨著夏季高溫來臨，傳統(tǒng)下游將進(jìn)入季節(jié)性淡季，需求支撐力度將進(jìn)一步減弱。庫存方面，雖然短期內(nèi)港口庫存有望繼續(xù)去化，但需警惕6月后進(jìn)口回流帶來的累庫風(fēng)險(xiǎn)。若港口庫存由降轉(zhuǎn)升，將成為壓垮價(jià)格的最后一根稻草。
綜上所述，5-6月甲醇市場(chǎng)將大概率呈現(xiàn)“前高后低”的態(tài)勢(shì)，核心波動(dòng)區(qū)間或?qū)⑾乱疲袌?chǎng)需密切關(guān)注進(jìn)口恢復(fù)節(jié)奏及MTO裝置動(dòng)態(tài)。
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