>> 方正中期期貨-鎳及不銹鋼期貨與期權(quán)2026年5月報告：印尼配額疊加硫磺緊缺，供需收緊重心上移-260501
| 上傳日期： |
2026/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊莉娜 |
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市場表現(xiàn)：2026年4月，鎳期貨寬幅震蕩后探底回升，重心上移，并嘗試再度逼近1月高點位置，主要波動區(qū)間131840-153000元/噸，而外盤則創(chuàng)出二年以來新高。而不銹鋼表現(xiàn)更勝一籌，不僅突破1月高點，并繼續(xù)探漲甚至到達(dá)三年高位附近，在14075-15670之間波動，重心上移更為穩(wěn)健。
宏觀因素：地緣風(fēng)險影響從預(yù)期向現(xiàn)實延升，能源成本上升，硫磺供應(yīng)下滑帶來的成本推動性上漲從預(yù)期到顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟預(yù)期趨謹(jǐn)慎，通脹回升而經(jīng)濟增速預(yù)期則有所下移，滯脹風(fēng)險顯著抬升，全球央行因此陷入兩難，暫維持利率不變。后續(xù)來看，美聯(lián)儲主席換屆后的貨幣政策變化料逐漸成為重點。主要經(jīng)濟體PMI數(shù)據(jù)仍在波動向好，但在成本壓力增加，之下后續(xù)關(guān)注需求端傳導(dǎo)的順暢度。
供需：印尼鎳礦配額大幅縮減30%，從預(yù)期變現(xiàn)實，5月印尼WBN進入維護，印尼采取新的HPM計算方法，顯著抬升礦貿(mào)計價，目前市場正在適應(yīng)，但無論如何稅收成本將據(jù)此回升。中東硫磺供應(yīng)下滑，對印尼MH生產(chǎn)也在由預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實，華飛鎳鈷部分產(chǎn)線進行臨時停產(chǎn)檢修，預(yù)計將影響華飛鎳鈷約50%的產(chǎn)量。不過，印尼7月增補配額可能性存在，當(dāng)前倫鎳價格已經(jīng)漲至19000美元上方，印尼可能會增加部分配額。從需求來看，不銹鋼走勢繼續(xù)反映鎳生鐵供需收緊，此外海外能源價格上漲，鉻價走勢也偏強，下游被動接受部分傳導(dǎo)，后續(xù)出口市場也可能有所增加，不過金三銀四小高峰后關(guān)注需求端后續(xù)承接變化。三元材料和三元前驅(qū)體經(jīng)過一季度搶出口回升后排產(chǎn)下滑需求轉(zhuǎn)淡，剛需備貨為主。合金需求相對穩(wěn)。國內(nèi)外庫存仍在多年高位，成為弱現(xiàn)實壓力主要來源，4月倫鎳庫存自高位有所回落，不過我國精煉鎳凈進口狀態(tài)，預(yù)計海外降庫可能波動延續(xù)。
展望：印尼配額收縮、稅負(fù)增加、硫磺短缺顯著提振鎳及不銹鋼重心波動上移，鎳礦端供應(yīng)會隨菲律賓雨季結(jié)束有所改善，但能源成本壓力限制下方空間，預(yù)計5月鎳主要波動區(qū)間料主要會在14-16萬元之間。不銹鋼預(yù)計會在14400-16000元/噸之間波動。預(yù)計成本支撐韌性，鎳及不銹鋼偏強波動延續(xù)。但需防止宏觀面利空擾動。
風(fēng)險因素：宏觀、地緣不確定性加劇雙向波動；印尼鎳配額發(fā)放后供應(yīng)改善超預(yù)期，菲律賓供應(yīng)超預(yù)期；需求端改善不及預(yù)期。
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