>> 國海證券-金石資源(603505)公司動態(tài)研究：金鄂博氟化工產(chǎn)能釋放，2025年歸母凈利潤同比增長-260505
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董伯駿,李振方 |
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金鄂博氟化工產(chǎn)能釋放，2025年歸母凈利潤同比增長
2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.88億元，同比增長41.25%，系金鄂博氟化工產(chǎn)能釋放，無水氟化氫產(chǎn)品銷售量同比增加80.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.26億元，同比增長26.74%，扣非后歸母凈利潤3.21億元，同比增長23.63%。
分業(yè)務(wù)板塊看，包頭“選化一體”項目2025貢獻利潤約2.20億元，同比增長92.21%，占凈利潤67.41%。其中金石選礦項目共生產(chǎn)螢石粉80.11萬噸，銷售82.29萬噸，銷售給金鄂博氟化工81.81萬噸（金鄂博氟化工對外銷售19.29萬噸）。得益于包鋼金石持續(xù)推進技術(shù)研發(fā)與工藝改造，全年平均單位制造成本小于800元/噸，同比減少超15%；金鄂博氟化工生產(chǎn)無水氟化氫22.49萬噸，同比增加76.12%、無水氟化鋁2.03萬噸、硫酸4.80萬噸（自用）；銷售無水氟化氫21.21萬噸、無水氟化鋁1.99萬噸；螢石資源板塊，2025生產(chǎn)螢石精礦產(chǎn)品41.64萬噸，銷售螢石精礦產(chǎn)品41.70萬噸；蒙古國項目中預(yù)處理生產(chǎn)氟化鈣品位約45%的礦產(chǎn)品7.56萬噸，發(fā)回國內(nèi)深加工約5.42萬噸，對外銷售約1.13萬噸；江山新材料生產(chǎn)六氟磷酸鋰約340噸，銷售約160噸，實現(xiàn)營業(yè)收入800余萬元；江西金嶺銷售鋰云母精礦2.41萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入約3500萬元。
2025年，公司銷售費用率為0.38%，同比持平，主要系金鄂博氟化工產(chǎn)品銷售規(guī)模擴大，及湖南金石智造市場推廣活動增加，相應(yīng)銷售業(yè)務(wù)開支輕幅增加；管理費用率為4.57%，同比-1.00個pct，公司新辦公場所相關(guān)資產(chǎn)2025年開始計提折舊，同時業(yè)務(wù)規(guī)模增長，職工薪酬有所增加，管理費用額增加，但不及營收增長幅度；財務(wù)費用率為2.92%，同比+0.30個pct，銀行借款增加導(dǎo)致2025年利息支出同比增加約2,000萬元，同時2025年外幣貨幣性項目因匯率折算產(chǎn)生匯兌損失約1,800萬元；研發(fā)費用率1.70%，同比-0.59pct，湖南金石智造和金鄂博氟化工研發(fā)投入額增加，但不及營收增長幅度。2025年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.34億元，同比-75.45%，主要系2025年末公司持有未到期銀行承兌匯票8.94億元，比年初增加3.2億元，同時2025年，金鄂博氟化工支付包鋼金石貨款較多，應(yīng)付包鋼金石貨款期末比年初減少2.29億元。
2026Q1收入結(jié)構(gòu)變化，歸母凈利潤短期承壓
2026Q1單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.20億元，同比+7.11%，環(huán)比-18.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤為0.61億元，同比-8.38%，環(huán)比-32.04%；扣非后歸母凈利潤0.62億元，同比-9.49%，環(huán)比-30.57%；銷售毛利率為14.45%，同比-4.04個pct，環(huán)比+2.89個pct；銷售凈利率為8.00%，同比-2.80個pct，環(huán)比+2.59個pct。
2026Q1公司銷售費用率0.41%，同比+0.03個pct，環(huán)比-0.03個pct；管理費用率3.83%，同比-0.16pct，環(huán)比-1.67個pct；研發(fā)費用率1.09%，同比+0.47個pct，環(huán)比-0.98pct；財務(wù)費用率3.32%，同比+0.33個pct，環(huán)比+1.09個pct。2026Q1年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.53億元，同比+29.30%，環(huán)比由負轉(zhuǎn)正。
全球布局加速推進，氟資源縱深整合釋放長期紅利
公司在“資源+技術(shù)”兩翼驅(qū)動戰(zhàn)略引領(lǐng)下，圍繞氟資源、依托選礦技術(shù)優(yōu)勢，已經(jīng)進行了一系列布局，包括從單一螢石礦山到共伴生礦、從國內(nèi)到海外。公司規(guī)模優(yōu)勢明顯，公司的總體生產(chǎn)能力及單個礦山、選礦廠的生產(chǎn)能力在行業(yè)內(nèi)均處于領(lǐng)先地位。截至2025年末，公司國內(nèi)螢石保有資源儲量約2700萬噸礦石量，對應(yīng)礦物量約1300萬噸，且全部屬于單一型螢石礦；公司已有單一螢石礦山的采礦證規(guī)模為112萬噸/年，在產(chǎn)礦山8座，選礦廠7家。2024年，公司開始進入蒙古國開發(fā)螢石資源，隨著公司蒙古國項目的產(chǎn)能釋放，公司規(guī)模優(yōu)勢將更加凸顯。
2025年度，公司國內(nèi)單一螢石礦山生產(chǎn)螢石精礦產(chǎn)品約41.64萬噸；包頭“選化一體”項目中，包鋼金石生產(chǎn)螢石粉80.11萬噸，金鄂博氟化工生產(chǎn)無水氟化氫22.49萬噸；蒙古國項目生產(chǎn)氟化鈣品位約45%的礦產(chǎn)品7.56萬噸；江山新材料對現(xiàn)有六氟磷酸鋰生產(chǎn)線進行了技術(shù)改造和工藝優(yōu)化。
盈利預(yù)測和投資評級預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入為47.65、57.56、67.17億元，歸母凈利潤分別為4.89、6.32、7.75億元，對應(yīng)PE分別32、24、20倍，考慮公司已探明的可利用螢石資源儲量居全國首位，規(guī)模優(yōu)勢明顯，在建項目有序推進，產(chǎn)能逐步釋放，看好公司長期成長。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示安全生產(chǎn)和環(huán)境保護風(fēng)險；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；新項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期風(fēng)險；應(yīng)收賬款較高風(fēng)險；全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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