>> 銀河證券-江蘇銀行(600919)2025年年報及2026年一季報業(yè)績點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，中收表現(xiàn)持續(xù)亮眼-260502
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
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核心觀點
業(yè)績保持穩(wěn)健增長: 2025年公司營業(yè)收入和歸母凈利潤同比分別增長8.82%和8.35%；2026Q1營收和凈利增速分別為8.41%和8.20%，保持穩(wěn)健增長；2025年和2026Q1加權(quán)平均ROE為13.14%和16.37%，同比下降0.45和0.13個百分點。公司業(yè)績增速穩(wěn)健預(yù)計持續(xù)受益于信貸投放穩(wěn)步擴張的影響，同時負(fù)債端成本優(yōu)化對息差形成有力支撐。此外，中間業(yè)務(wù)改善幅度較大，進(jìn)一步增厚業(yè)績。
息差企穩(wěn)修復(fù)，對公貸款投放動能強勁，存款延續(xù)高增：2025年和2026Q1，公司利息凈收入同比分別增長20.66%和7.29%；2025年公司凈息差為1.74%，同比下降8BP，2026Q1預(yù)計進(jìn)一步下降。負(fù)債端成本壓降有助對沖資產(chǎn)端收益下行壓力。2025年，公司生息資產(chǎn)收益率和計息負(fù)債成本率分別為3.52%和1.81%，同比下降38BP和30BP。資產(chǎn)端，對公貸款繼續(xù)帶動信貸投放高增。2025年各項貸款較上年增長17.84%，其中對公貸款增長26.11%，零售貸款余額下降2.13%；2026年3月末，各項貸款增速為8.94%，對公貸款較年初增長13.92%，零售貸款較年初下降1.53%，預(yù)計持續(xù)受信用卡和經(jīng)營貸下滑影響。負(fù)債端，存款保持高增，2025年存款較上年增長19.99%），2026Q1存款較年初增長15.96%。2025年定期存款占比64.52%，同比下降1.77個百分點，利好負(fù)債成本改善。
中間業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)持續(xù)亮眼，投資收益擾動非息：2025年和2026Q1公司非息收入同比分別變化-17.84%和11.67%。其中，手續(xù)費及傭金凈收入同比分別增長約28.03%和23.82%。財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，2025年末零售AUM達(dá)1.63萬億元，同比增長14.5%；理財產(chǎn)品規(guī)模8261.59億元，同比增長30.47%。其他非息收入受市場波動影響顯著，2025年和2026Q1增速分別為-27.75%和6.73%。其中，2025年公司公允價值變動錄得凈損失，2026Q1轉(zhuǎn)正至19.41億元，帶動非息增速改善。投資收益保持負(fù)增長，2025年和2026Q1降幅分別為13.38%和59.96%。
資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)持續(xù)改善，零售不良略有上升，風(fēng)險抵補能力充足：2025年公司的不良貸款率為0.84%，同比下降0.05個百分點，2026年3月末進(jìn)一步下行至0.81%。其中，2025年的零售貸款不良率0.96%，同比上升0.08個百分點。撥備覆蓋率從2025年末的322.98%降至2026年3月末的308.36%，仍保持行業(yè)較優(yōu)水平。2025年和2026Q1，公司的核心一級資本充足率為8.93%和8.50%，同比變化-0.19和0.14個百分點。
投資建議：公司深耕江蘇經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)，信貸需求旺盛，區(qū)位優(yōu)勢顯著，小微、制造業(yè)等領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，多項業(yè)務(wù)指標(biāo)位居省內(nèi)第一。表內(nèi)存貸款增長動能強勁，聚焦重點領(lǐng)域，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；零售業(yè)務(wù)穩(wěn)步轉(zhuǎn)型，財富管理發(fā)展態(tài)勢良好。資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異。2025年分紅率30%。結(jié)合公司基本面和股價彈性，我們維持“推薦”評級，2026-2028年BVPS分別為15.55元/17.32元/19.17元，對應(yīng)當(dāng)前股價PB分別為0.73X/0.65X/0.59X
風(fēng)險提示：經(jīng)濟不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險；利率下行，NIM承壓風(fēng)險
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