>> 光大證券-江蘇銀行(600919)2025年年報暨2026年一季報點評：規(guī)模擴(kuò)張步伐穩(wěn)健，業(yè)績增速韌性較強(qiáng)-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,趙晨陽 |
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事件：
4月28日，江蘇銀行發(fā)布2025年年度報告及2026年一季度報告：
1）2025年實現(xiàn)營業(yè)收入879億，同比增長8.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤345億，同比增長8.3%。2025年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為13.14%，同比下降0.45pct；
2）1Q26實現(xiàn)營業(yè)收入242億，同比增長8.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤106億，同比增長8.2%。1Q26年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為16.37%，同比下降0.13pct。
點評：
非息收入顯著改善，營收盈利表現(xiàn)韌性強(qiáng)。江蘇銀行2025/1Q26營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為8.8%/8.4%、5.9%/8.7%、8.3%/8.2%，增速季環(huán)比分別變動+1/-0.4、0/+2.8、0/-0.1pct。營收結(jié)構(gòu)方面，2025年/1Q26凈利息收入、非息收入增速分別為20.7%/7.3%、-17.8%/11.7%，增速季環(huán)比變動+1.1/-13.4、-1.9/+29.5pct。1Q26盈利增速歸因看，規(guī)模、非息收入為業(yè)績增長的主要貢獻(xiàn)分項，息差收窄、所得稅增加為主要拖累項。
規(guī)模擴(kuò)張維持高強(qiáng)度，信貸“開門紅”成色好。1Q26末，江蘇銀行總資產(chǎn)、貸款同比增速分別為25.2%、18.9%，增速較25年末分別提升0.4、1.1pct，資產(chǎn)規(guī)模維持雙位數(shù)高增，貸款投放再提速。非信貸類資產(chǎn)方面，1Q26末金融投資、同業(yè)資產(chǎn)增速分別為33.5%、49.9%，較2025年變動+0.6、-0.8pct，季內(nèi)債券投資、同業(yè)資產(chǎn)仍保持較高增長強(qiáng)度，對擴(kuò)表形成有力支撐。
貸款方面，2025/1Q26貸款分別新增3739/2207億，同比多增1718/539億，結(jié)構(gòu)層面延續(xù)“對公強(qiáng)、零售弱”格局，2025/1Q26末對公、零售貸款同比增速為26.1%/26.6%、-2.1%/-6%，開年對公貸款投放仍保持較高景氣度，持續(xù)發(fā)揮貸款增長“壓艙石”作用。行業(yè)投向?qū)用妫?025年末制造業(yè)貸款、綠色融資規(guī)模增速分別為18%、34.5%，均高于全行貸款增速17.8%，年末制造業(yè)、科技型企業(yè)、涉農(nóng)貸款占對公貸款比重分別為18.9%、15.3%、15.2%，“五篇大文章”相關(guān)重點領(lǐng)域信貸投放力度不減。
存款維持雙位數(shù)增長，負(fù)債結(jié)構(gòu)邊際優(yōu)化。1Q26末，江蘇銀行總負(fù)債、存款同比增速分別為26.3%、21.8%，分別較上年末提升0.3、1.8pct。2025/1Q26存款分別新增4229/4051億，同比多增1824/1046億，季末存款占付息負(fù)債比重58.5%，較2025年末提升0.6pct。分期限類型看，25年末公司定期、活期存款增速分別為16.8%、20.2%，年末定期存款占比64.5%，較年初下降1.8pct。市場類負(fù)債方面，1Q應(yīng)付債券、金融同業(yè)負(fù)債分別新增1244、1205億，同比多增96、388億，季末二者合計占付息負(fù)債比重41.5%，較上年末下降0.6pct，年初以來核心負(fù)債增長較好，負(fù)債結(jié)構(gòu)邊際上有所優(yōu)化。
NIM仍面臨一定收窄壓力。從公司公布的數(shù)據(jù)看，2025年公司NIM為1.73%，較1H25、2024年分別下降5bp、13bp，息差雖在下行通道，但降幅趨緩，且絕對水平顯著高于行業(yè)的1.42%。測算結(jié)果顯示，公司1Q26凈息差較2025年下行14bp。其中生息資產(chǎn)收益率、付息負(fù)債成本率分別較年初下降34bp、20bp，資產(chǎn)端收益率降幅較去年同期增加5bp，負(fù)債成本率降幅較去年收窄14bp。年初貸款端重定價影響疊加行業(yè)融資需求不足壓制，貸款利率仍相對承壓；負(fù)債端伴隨存量存款到期重定價，前期多輪存款降息成效持續(xù)顯現(xiàn)，或受制于行業(yè)競爭等因素，降幅略低于資產(chǎn)端，息差仍現(xiàn)承壓態(tài)勢。
非息收入增速回正，對營收貢獻(xiàn)度提升。1Q26江蘇銀行非息收入64億（YoY+11.7%），占營收比重較2025年提升3.2pct至26.4%。其中，（1）凈手續(xù)費及傭金凈收入20.4億（YoY+23.8%），高基數(shù)上手續(xù)費相關(guān)收入增長仍保持雙位數(shù)高增。（2）凈其他非息收43.3億（YoY+6.7%），其中，投資收益、公允價值變動損益分別為20.3、19.4億，同比少增30億、多增36億，1Q26廣譜利率下行背景下公司TPL賬戶浮盈較去年同期顯著改善，對其他非息收入增長形成較強(qiáng)支撐；投資收益在去年較高基數(shù)上有所回落。
不良率行至新低，風(fēng)險抵補(bǔ)能力強(qiáng)。2025年末，江蘇銀行不良率、關(guān)注率分別為0.84%、1.32%，較3Q25末分別上升0、4bp。2025全年不良余額新增19.5億，同比多增4.9億；年內(nèi)不良新增255億、核銷235億，年內(nèi)不良生成及處置核銷強(qiáng)度均有所下降。分行業(yè)看，2025年末對公端除房地產(chǎn)、建筑等行業(yè)不良率小幅上行外，其余行業(yè)不良率穩(wěn)中有降；零售端受貸款投放乏力等因素影響，經(jīng)營貸不良率有所上升，特定領(lǐng)域風(fēng)險暴露增加。
1Q26末，公司不良率、關(guān)注率分別為0.81%、1.16%，較25年末分別下降3bp、16bp。季末撥貸比、撥備覆蓋率分別為2.43%、308.4%，分別較25年末下降27bp、14.6pct，資產(chǎn)質(zhì)量運行穩(wěn)健情況下，撥備計提力度略有放緩，風(fēng)險抵補(bǔ)能力仍維持高位。
內(nèi)源性資本補(bǔ)充能力強(qiáng)，現(xiàn)金分紅率穩(wěn)定在30%。1Q26末，公司核心一級/一級/資本充足率分別為8.5%、11%、12.2%，較年初分別下降43bp、64bp、63bp，擴(kuò)表強(qiáng)度高疊加中期分紅落地，對資本消耗有所增加。公司業(yè)績表現(xiàn)韌性較強(qiáng)，內(nèi)源性資本補(bǔ)充能力穩(wěn)定，外延資本補(bǔ)充渠道暢通，資本補(bǔ)充能力強(qiáng)。2025年度公司現(xiàn)金分紅103.5億，現(xiàn)金分紅率30%，連續(xù)六年保持30%及以上，較為穩(wěn)定
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