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全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，四季度業(yè)績(jī)同比大增。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.37億元，同比+8.94%；歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比+15.27%。2025年公司毛利率24.84%，同比-1.33pct.；凈利率6.16%，同比+0.40pct.。四季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.54億元，同比+127.50%，環(huán)比+114.43%。
　　一季度業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力保持穩(wěn)定。一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.18億元，同比+7.79%，環(huán)比-41.81%；歸母凈利潤(rùn)0.25億元，同比+22.89%，環(huán)比-53.65%；扣非凈利潤(rùn)0.22億元，同比+20.06%，環(huán)比-52.36%。一季度公司毛利率25.67%，同比+1.07pct.，環(huán)比-1.79pct.。
　　數(shù)據(jù)中心和通信電源收入較快增長(zhǎng)，毛利率略有下降。2025年公司數(shù)據(jù)中心電源實(shí)現(xiàn)收入7.76億元，同比+16.1%，毛利率20.7%，同比-1.4pct.；通信電源系統(tǒng)收入3.84億元，同比+25.8%，毛利率26.8%，同比+0.5pct.；電力操作電源系統(tǒng)收入4.74億元，同比-1.1%，毛利率24.2%，同比-1.8pct.。2025年公司實(shí)現(xiàn)海外收入0.88億元，同比+178%。
　　持續(xù)引領(lǐng)AIDC電源行業(yè)，800V產(chǎn)品快速布局。2025年公司AIDC電源產(chǎn)品榮獲德國(guó)萊茵TUV認(rèn)證。智算中心800V直流供電技術(shù)研討會(huì)（第一次）在公司召開(kāi)，針對(duì)AIDC行業(yè)800V生態(tài)發(fā)展趨勢(shì)，公司進(jìn)一步完善產(chǎn)品體系，布局800V直流產(chǎn)品線，公司800V超高效直流電源系統(tǒng)解決方案榮膺“2025年度中國(guó)IDC產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新技術(shù)產(chǎn)品獎(jiǎng)”。
　　積極推動(dòng)海外布局，SuperXPanama/Aurora產(chǎn)品發(fā)布。公司穩(wěn)步推進(jìn)海外業(yè)務(wù)拓展，新加坡全資子公司Enervell Power攜手合作伙伴，投資SuperXDigital。2025年10月，SuperXDigital發(fā)布兩款針對(duì)海外市場(chǎng)的800V直流旗艦產(chǎn)品。2026年1月，施耐德CEO率高管團(tuán)隊(duì)訪問(wèn)公司，圍繞數(shù)據(jù)中心電源領(lǐng)域深度合作、海外市場(chǎng)協(xié)同布局及生態(tài)體系融合等領(lǐng)域展開(kāi)對(duì)話。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；公司海外業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；技術(shù)路線出現(xiàn)重大變化。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。
　　考慮到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況和海外需求釋放節(jié)奏，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.28/3.25/4.56億元（26-27原預(yù)測(cè)值為2.59/3.66億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為101/71/50倍