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當前A股通信光互聯(lián)板塊相關(guān)企業(yè)2025年以及2026年一季度財報均已發(fā)布，我們選取17家光互聯(lián)上市企業(yè)作為整體，通過板塊財務(wù)數(shù)據(jù)，分析產(chǎn)業(yè)周期當前主要矛盾以及發(fā)展新趨勢。
　　800G光模塊放量驅(qū)動2025年光互聯(lián)板塊利潤表業(yè)績爆發(fā)，2026年一季度顯示光模塊需求保持剛性。2025年光互聯(lián)板塊實現(xiàn)營收1152億元，同比增長63%；光互聯(lián)板塊實現(xiàn)歸母凈利潤264億元，同比增長122%?；仡?025年，北美AI基建對800G光模塊需求在2025年4月得到確認，訂單自4月開始逐步落地并持續(xù)加單。截止2026年一季度，LightCounting預(yù)計2026年800G全年訂單將翻倍，另一方面1.6T光模塊將進入量產(chǎn)元年。而從2026年一季度板塊財報看，光模塊需求保持剛性。2026年一季度光互聯(lián)板塊實現(xiàn)營收415億元，同比增長98%；光互聯(lián)板塊實現(xiàn)歸母凈利潤105億元，同比增長132%。
　　2026年光互聯(lián)行業(yè)產(chǎn)能顯著提升，板塊從高利潤、高自由現(xiàn)金流向高資本開支、高折舊方向演變。2025年光互聯(lián)板塊實現(xiàn)歸母凈利潤264億元，經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額達到241億元。但在2025Q2開始的光模塊需求持續(xù)增長的催化下，經(jīng)過三個季度的產(chǎn)業(yè)驗證期，光互聯(lián)板塊上市企業(yè)在2026Q1開始大幅增加資本開支，以及加大原材料囤貨與鎖單。2026年一季度具體財務(wù)數(shù)據(jù)：光互聯(lián)板塊預(yù)付賬款規(guī)模40億元，相比2025年預(yù)付賬款規(guī)模12億元，規(guī)模擴大超過3倍；存貨規(guī)模447億元，占總資產(chǎn)的比例24%，達到歷史最高水平；固定資產(chǎn)規(guī)模278億元，在建工程54億元，總規(guī)模332億元，占比總資產(chǎn)的比例18%（2024年在建工程20億元，2025年在建工程40億元）。購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金達到50億元（2025年全年100億元）?？梢钥吹?，光模塊供給端產(chǎn)能在2026年將顯著提升。從會計準則角度，資本開支、資產(chǎn)折舊與存貨跌價準備對板塊現(xiàn)金流量表以及利潤表影響也將加大。
　　融資方面，2026年光通信板塊密集赴港上市融資，現(xiàn)金流將保持穩(wěn)健水平。2026年一季度，板塊銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金365億元，但經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額僅28億元。行業(yè)大幅增加備貨已經(jīng)對經(jīng)營現(xiàn)金流產(chǎn)生一定壓力。展望2026年，A股中際旭創(chuàng)、天孚通信、華工科技、源杰科技、納真科技、東山精密、立訊精密等公司計劃赴港上市融資。通過港股上市融資，2026年光互聯(lián)板塊籌資活動現(xiàn)金流流入將大幅增加。對于板塊快速擴建產(chǎn)能新趨勢，港股融資將有助于板塊整體現(xiàn)金流保持穩(wěn)健水平。
　　投資策略：
　　通過2025年以及2026年一季度財報分析，我們認為，當前光互聯(lián)板塊財務(wù)狀況穩(wěn)健。根據(jù)我們之前對超節(jié)點與Scale up網(wǎng)絡(luò)，以及硅光芯片的深度行業(yè)研究，我們認為，當前光通信將在技術(shù)路徑、產(chǎn)品形態(tài)、速率迭代方面保持快速進化態(tài)勢。繼續(xù)看好光互聯(lián)行業(yè)，相關(guān)標的：
　　光模塊、CPO/NPO：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、東山精密、華工科技、光迅科技、聯(lián)特科技、劍橋科技、匯綠生態(tài)；
　　光芯片：源杰科技、東山精密、仕佳光子、長光華芯、永鼎股份、兆馳股份、威騰電氣；
　　OCS：騰景科技、羅博特科、福晶科技、矩光科技、德科立。
　　風險提示：（1）AI應(yīng)用端增長不及預(yù)期；（2）受地緣政治影響，光模塊出貨量低于預(yù)期；（3）硅光技術(shù)進步緩慢；（4）港股上市進展不順利。