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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年報(bào)及2026年一季報(bào)：公司2025年實(shí)現(xiàn)收入5.31億元，同比+5.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元，同比+12.34%；公司2026年1季度實(shí)現(xiàn)收入1.05億元，同比-3.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.27億元，同比-5.65%。
　　評論：
　　25年收入及利潤穩(wěn)健增長，高盈利能力延續(xù)。公司2025年實(shí)現(xiàn)收入5.31億元，同比+5.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元，同比+12.34%。公司2025年毛利率和凈利率分別為66.05%/25.64%，同比-0.32pct/+1.54pct，高盈利能力延續(xù)。2026年1季度公司實(shí)現(xiàn)收入1.05億元，同比-3.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.27億元，同比-5.65%。
　　持續(xù)研發(fā)投入，奠定核心競爭力。公司2025年研發(fā)投入0.63億元，占收入比例11.86%。公司在測試儀器方面，自定義測控系統(tǒng)已經(jīng)形成完整產(chǎn)品線,產(chǎn)品細(xì)分標(biāo)準(zhǔn)機(jī)箱型、分布式、堅(jiān)固型、微型、多功能等多個(gè)系列,并已經(jīng)推廣市場應(yīng)用。傳感器方面，公司進(jìn)一步加大傳感器研發(fā)投入，開發(fā)出了多維力、力矩等高性能傳感器，研發(fā)自動校準(zhǔn)功能，提升傳感器制造的智能化水平。軟件方面，公司深度融合人工智能技術(shù)，賦予平臺智能診斷與分析能力，推動軟件從“工具型”向“智慧型”轉(zhuǎn)變。
　　從測試拓展至控制，加速拓展業(yè)務(wù)版圖。公司在原有結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測試分析系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)安全在線監(jiān)測及防務(wù)裝備PHM系統(tǒng)、基于PHM的數(shù)字孿生系統(tǒng)平臺、電化學(xué)工作站四大類產(chǎn)品線的基礎(chǔ)上，推進(jìn)自定義測控分析系統(tǒng)、實(shí)驗(yàn)與仿真融合分析平臺兩大新產(chǎn)品的研發(fā)與落地。自定義測控分析系統(tǒng)將測試與控制相融合，主要由傳感器、測控系統(tǒng)硬件、分析與控制軟件平臺組成，具備完整的測試系統(tǒng)和豐富的輸出組件以及基于FPGA/DSP的實(shí)時(shí)控制系統(tǒng)。面向具身智能應(yīng)用場景中的機(jī)器人力控與感知需求，公司推出了“力矩自適應(yīng)智能旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)模組”。該產(chǎn)品將“多維力/力矩傳感器、編碼器、控制、驅(qū)動”四大功能高度集成，具備高集成度、高精度、高功率密度、高動態(tài)響應(yīng)等特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了測試與控制一體化，可為關(guān)節(jié)模組的性能優(yōu)化提供核心數(shù)據(jù)與算法支持，廣泛應(yīng)用于協(xié)作機(jī)器人、人形機(jī)器人、精密裝配等設(shè)備關(guān)節(jié)模組。
　　投資建議：考慮到2025年利潤略低于此前預(yù)期，我們適當(dāng)調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026-2028年收入分別為6.01/6.85/7.87億元（前值預(yù)測2026-2027年收入分別為8.96/11.75億元）；預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為1.57/1.80/2.10億元（前值預(yù)測2026-2027年分別為2.26/2.98億元）。參考可比公司估值平均水平，給予公司2026年40XPE，目標(biāo)價(jià)約為45.28元。維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品、新項(xiàng)目投入產(chǎn)出風(fēng)險(xiǎn)；國產(chǎn)替代進(jìn)展不及預(yù)期，市場開拓情況不及預(yù)期，毛利率下滑，核心技術(shù)失密等。