>> 財通證券-東華測試(300354)Q3收入顯著提速，毛利率及所得稅拖累業(yè)績-251022
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
佘煒超,郭亞新 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，報告期實現營業(yè)收入3.85億元，同比+8.7%，歸母凈利潤1.01億元，同比+2.23%。
低基數下三季度收入明顯提速，毛利率承壓：公司3Q25單季度實現營業(yè)收入1.02億元，同比+30.75%，歸母凈利潤0.25億元，同比+0.5%，收入增速較上半年有明顯提升，但業(yè)績增速仍維持在小個位數的水平，主要系單Q3毛利率同比-4.5pct至63.96%所致，單季度凈利率降至24.26%。
所得稅及營業(yè)外支出影響業(yè)績：公司2025年前三季度綜合毛利率為67.46%，同比+0.91pct。期間費率為36.09%，同比-0.13pct，其中管理費率、研發(fā)費率、銷售費率同比各-0.02pct、-2pct、+1.88pct，財務費率同比持平。凈利率26.1%，同比-1.71pct，凈利率下降主要系營業(yè)外支出以及所得稅費用同比增加，其中所得稅費用同比+183%至2195萬元?，F金流顯著改善，前三季度經營性現金流凈額為0.29億元，同比+0.48億元。
戰(zhàn)略合作南通振康布局機器人關節(jié)模組：9月24日，公司與南通振康簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，旨在促進雙方在機器人關節(jié)模組技術研發(fā)與產業(yè)化領域的深度合作與交流，南通振康為國家級專精特新“小巨人”，核心產品包括高精度RV減速機及焊接送絲裝置，機器人領域已開發(fā)出工業(yè)/醫(yī)療機器人等產品。
投資建議：公司小信號抗干擾技術行業(yè)領先，下游需求持續(xù)增長，布局機器人打造新成長曲線。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤1.81/2.45/3.25億元，對應PE分別為29.6x/21.8x/16.5x，維持“增持”評級。
風險提示：下游研發(fā)投入強度不及預期，國產替代情況不及預期，項目周期拉長影響結算。
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