>> 華安證券-保隆科技(603197)營收快速增長，Q1毛利率環(huán)比改善-260501
| 上傳日期： |
2026/5/7 |
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| 232KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張志邦,劉千琳 |
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空懸業(yè)務(wù)放量，營收保持高增長
2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入87.47億元，同比+24.52%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.13億元，同比-29.71%，歸母凈利潤增速低于營收增速主要系國內(nèi)市場降價壓力傳導(dǎo)、人工成本持續(xù)上升、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化、資產(chǎn)減值損失等影響所致。26Q1，公司實現(xiàn)營收22.40億元，同比+17.57%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.72億元，同比-24.87%，空懸業(yè)務(wù)放量，收入保持較快增長。
26Q1毛利率環(huán)比改善，空氣懸架業(yè)務(wù)增長迅速
26Q1公司實現(xiàn)毛利率22.09%，同比-1.15pct，環(huán)比+2.28pct，毛利率環(huán)比改善主要因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。26Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.82%/4.94%/6.70%/1.49%，同比分別-0.05/-1.00/-0.27/+1.02pct，環(huán)比-0.01/+0.73/-0.08/+0.02pct。分產(chǎn)品看，公司25年TPMS及配件和工具實現(xiàn)營收25.23億元，同比+17.58%；智能懸架實現(xiàn)營收16.02億元，同比+61.32%；汽車金屬管件實現(xiàn)收入15.37億元，同比+6.17%；氣門嘴及配件實現(xiàn)收入8.27億元，同比+6.01%；傳感器實現(xiàn)收入7.88億元，同比+18.40%。
傳感器核心業(yè)務(wù)高增長，空氣懸架業(yè)務(wù)有望隨客戶快速增長
智能懸架方面，公司業(yè)務(wù)目前主要聚焦于中高端新能源汽車市場，空氣懸架系統(tǒng)市場需求的快速增長，將給公司空氣彈簧、電控減振器、儲氣罐、車身高度傳感器、空氣懸架系統(tǒng)控制單元、空氣供給單元等零件以及空氣懸架系統(tǒng)帶來機遇。輔助駕駛方面，公司深度布局?jǐn)z像頭、毫米波雷達、超聲波雷達以及域控制器等相關(guān)產(chǎn)品線，有望受益于輔助駕駛市場擴容。
投資建議
公司圍繞汽車智能化、輕量化方向持續(xù)布局，TPMS、智能懸架、傳感器、ADAS等業(yè)務(wù)持續(xù)增長，有望進一步打開成長空間。我們預(yù)計公司26-28年歸母凈利潤為4.01/5.42/6.90億元（26-27年原值4.67/5.57億元），對應(yīng)PE為18/13/10倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）市場競爭風(fēng)險；2）產(chǎn)能不及預(yù)期風(fēng)險；3）大宗原材料價格及匯率波動風(fēng)險，成本下沉不及預(yù)期。
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