>> 銀河證券-蘇州銀行(002966)2025年年報及2026年一季報業(yè)績點評：量價齊升驅(qū)動營收高增，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)秀-260501
| 上傳日期： |
2026/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
張一緯 |
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核心觀點
Q1營收表現(xiàn)亮眼，凈利增速穩(wěn)中有升：2025年，公司營收同比+1.08%，歸母凈利潤同比+5.53%；加權(quán)平均ROE10.66%，同比-1.02pct。2026Q1，公司營收、凈利同比增速分別提升至+10.94%、+8.23%。公司業(yè)績穩(wěn)中向好，持續(xù)受益規(guī)模增長，Q1息差對營收貢獻轉(zhuǎn)正，且成本持續(xù)優(yōu)化，測算Q1年化成本收入比較年初-7.3pct；但同時撥備對凈利負向貢獻程度有所擴大，Q1減值損失同比+78.59%，主要是非信貸資產(chǎn)撥備計提增加。
息差企穩(wěn)回升，對公貸款延續(xù)強勢增長：2025年，公司利息凈收入同比+9.55%，2026Q1增速大幅提升至21.73%，由量價齊升共同驅(qū)動。2025年公司凈息差1.33%，同比-5BP、環(huán)比上季度-1BP，2026Q1息差較年初提升7BP至1.4%，主要受益存款成本優(yōu)化。2025年存款付息率同比-33BP，2026年初，預(yù)計高息存款集中到期重定價繼續(xù)利好息差改善。公司擴表勢頭保持強勁，開門紅表現(xiàn)優(yōu)于去年同期。資產(chǎn)端，各項貸款2025年同比+12.02%，2026年3月末較年初+10.49%。對公貸款增長動能強勁，為信貸增量主要貢獻，2025年同比+19.95%，2026年3月末較年初+13.36%，優(yōu)于去年同期。零售貸款繼續(xù)調(diào)整，2025年末同比-8.81%，主要受累經(jīng)營貸規(guī)模收縮；2026年3月末，零售貸款較年初+0.56%。負債端，各項存款2025年同比+12.86%，其中，個人、企業(yè)存款分別同比穩(wěn)增17.34%、7.68%；2026年3月末，存款較年初+13.54%，較去年同期提速。2025年末，定期存款占比73.48%，同比+0.41pct。
代銷業(yè)務(wù)收入高增，其他非息收入降幅收窄：2025年、2026Q1，公司非息收入分別同比-14.43%、-8.95%，基數(shù)效應(yīng)與投資業(yè)務(wù)收入波動為主要擾動。2025年，公司中收同比+0.61%，其中自營理財業(yè)務(wù)繼續(xù)收縮，但代銷業(yè)務(wù)收入同比高增40.3%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；2026Q1，在去年同期高基數(shù)之上，中收同比-18.97%。2025年、2026Q1，其他非息收入分別同比-19.31%，-1.24%，其中投資業(yè)務(wù)收入分別同比-28.72%、-3.09%。2025年，公司適時處置AC賬戶資產(chǎn)兌現(xiàn)浮盈，投資收益同比+17.42%，2026Q1，公允價值變動收益回正，拉動其他非息收入降幅收窄。
資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)秀，撥備安全墊厚實：2025年末，公司不良貸款率、關(guān)注類貸款占比分別為0.82%、0.9%，分別同比-1BP、+2BP；2026年3月末，分別與年初持平，環(huán)比-8BP。2025年，對公貸款不良率同比+3BP至0.54%，主要受制造業(yè)貸款不良率小幅上升影響，但整體不良率仍處于優(yōu)秀水平；零售貸款不良率同比+16BP至1.82%，其中，經(jīng)營貸不良率同比-17BP，按揭、消費貸款不良率仍有所上升。2025年，公司撥備覆蓋率418.6%，同比-64.9pct，2026年3月末較年初-37.44pct至381.16%，風(fēng)險抵補能力仍充足。
投資建議：公司立足蘇州、深耕江蘇，區(qū)位優(yōu)勢顯著，業(yè)務(wù)空間廣闊。聚焦各地優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)加大信貸配置，堅定“科創(chuàng)+跨境”、“民生+財富”業(yè)務(wù)雙引擎驅(qū)動，規(guī)模擴張有力、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，風(fēng)險抵補能力充足。大股東增持彰顯對公司發(fā)展信心。2025年分紅率30.09%。結(jié)合公司基本面和股價彈性，首次覆蓋我們給予“推薦”評級，2026-2028年BVPS分別為12.13元/13.14元/14.24元，對應(yīng)當(dāng)前股價PB分別為0.70X/0.65X/0.60X。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險；利率下行，NIM承壓風(fēng)險；關(guān)稅沖擊，需求走弱風(fēng)險。
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