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事項(xiàng)：
　　蘇州銀行發(fā)布2025年年報(bào)及2026年1季報(bào)，公司2025年和2026年1季度營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)1.1%/10.9%，歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)5.5%/8.2%。規(guī)模方面，公司26年1季度末總資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)18.2%，其中貸款同比增長(zhǎng)13.7%，存款同比增長(zhǎng)17.6%。公司發(fā)布2025年全年利潤(rùn)分配預(yù)案，預(yù)計(jì)每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元(含稅)，分紅比例約為30.09%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　盈利增速回暖，息差業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。蘇州銀行2026年1季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.2%（5.5%，25A），主要受到營(yíng)收回暖支撐。公司1季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.9%（1.1%，25A），其中1季度凈利息收入同比增長(zhǎng)21.7%（9.5%，25A），增速較年末上行12.2個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)亮眼，息差邊際企穩(wěn)支撐利息收入回暖。非息收入延續(xù)負(fù)增，公司26年1季度非息收入同比增長(zhǎng)-8.9%（-14.4%，25A），其中債券投資相關(guān)其他非息收入同比增長(zhǎng)-1.2%（-19.3%，25A），同比降幅收窄，中收同比增長(zhǎng)-19.0%（0.6%，25A）。
　　息差邊際回暖，擴(kuò)表速度保持平穩(wěn)。蘇州銀行26年1季度凈息差為1.40%（1.33%，25A），我們按照期初期末余額測(cè)算公司26年1季度末單季度年化凈息差水平環(huán)比25年4季度回升15BP至1.33%，成本端紅利持續(xù)釋放支撐息差回暖，資產(chǎn)端定價(jià)壓力同步趨緩。我們按照期初期末余額測(cè)算公司26年1季度末生息資產(chǎn)收益率較25年4季度回落15BP至1.5%；資產(chǎn)端定價(jià)回暖，我們按照期初期末余額測(cè)算公司26年1季度末單季度年化計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比25年4季度上升1BP至2.8%。規(guī)模方面，公司1季度末總資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)18.2%（13.8%，25A），其中貸款同比增長(zhǎng)13.7%（12.0%，25A），負(fù)債端方面，1季度末公司存款余額同比增長(zhǎng)17.6%（15.6%，25A），資負(fù)擴(kuò)張積極
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，撥備水平環(huán)比下降。蘇州銀行2026年1季度末不良率環(huán)比持平25年末于0.82%，我們測(cè)算公司26年1季度年化不良貸款生成率為0.74%（0.51%，25A），環(huán)比略有上行。仍需關(guān)注重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，公司25年末對(duì)公房地產(chǎn)貸款不良率同比上行13BP至0.22%，個(gè)人消費(fèi)貸款不良率同比上升55BP至1.78%，按揭貸款不良率同比上升46BP至0.87%。前瞻性指標(biāo)方面，蘇州銀行26年1季度末關(guān)注率環(huán)比25年末下降8BP至0.82%，綜合各項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，公司資產(chǎn)質(zhì)量仍保持穩(wěn)健。撥備方面，公司26年1季度末撥備覆蓋率和撥貸比分別環(huán)比25年末下降17.32pct/14BP至381%/3.14%，絕對(duì)水平仍處高位，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力夯實(shí)。
　　投資建議：區(qū)域稟賦突出，改革提質(zhì)增效。蘇州銀行所處蘇州地區(qū)良好的區(qū)域環(huán)境將持續(xù)支撐信貸需求的旺盛，公司人員與網(wǎng)點(diǎn)的加速擴(kuò)張也有助于攬儲(chǔ)和財(cái)富管理競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，伴隨大零售轉(zhuǎn)型和機(jī)構(gòu)改革的持續(xù)推進(jìn)，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。根據(jù)公司優(yōu)異的盈利能力和成長(zhǎng)性，我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，并新增28年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司26-28年EPS分別為1.60/1.76/1.95元，對(duì)應(yīng)盈利增速分別是9.7%/10.3%/10.5%（原26-27年盈利預(yù)測(cè)分別是8.9%/9.5%），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)26-28年P(guān)B分別為0.73x/0.67x/0.62x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升