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核心觀點(diǎn)
　　水泥：4月需求環(huán)比改善，復(fù)價(jià)推進(jìn)情況不及預(yù)期。小陽春帶動(dòng)水泥需求環(huán)比改善，但南方部分省份陰雨天氣對需求形成制約。4月份全國熟料線停窯率低于3月份，北方省份開展4-5月常態(tài)化錯(cuò)峰停窯，停窯執(zhí)行力度不大，南方多數(shù)省份二季度執(zhí)行彈性錯(cuò)峰；全國熟料庫存由降轉(zhuǎn)升。4月各區(qū)域水泥企業(yè)不同程度試探性推漲，但復(fù)價(jià)效果不及預(yù)期，全國水泥均價(jià)環(huán)比下降。后續(xù)來看，5月部分水泥企業(yè)會繼續(xù)嘗試推漲，但在需求疲軟及庫存壓力下，預(yù)計(jì)價(jià)格推漲落地效果有限，水泥價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)小幅下降。
　　玻璃纖維：粗紗呈差異化漲價(jià)，電子紗價(jià)格繼續(xù)走高。粗紗方面，4月中高端產(chǎn)品需求有所放量，整體需求表現(xiàn)尚可；月下旬新建產(chǎn)線點(diǎn)火尚未正式投產(chǎn)，有限供給量相對有限；4月粗紗市場價(jià)格繼續(xù)走高，傳統(tǒng)熱固、高端熱塑及風(fēng)電產(chǎn)品均有上調(diào)，月中各廠新價(jià)陸續(xù)落地執(zhí)行。后續(xù)來看，粗紗結(jié)構(gòu)性需求差異延續(xù)，中高端產(chǎn)品需求表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)短期市場以消化社會庫存為主，價(jià)格整體維穩(wěn)運(yùn)行。電子紗方面，4月電子紗價(jià)格繼續(xù)走高，高端產(chǎn)品漲幅延續(xù)前期較大空間，且貨源持續(xù)緊俏下，中下游新價(jià)接受程度尚可。后續(xù)來看，短期各型號電子布供應(yīng)緊俏問題暫難有效緩解，雖近期個(gè)別新點(diǎn)火產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，傳統(tǒng)電子厚布及G75電子紗供應(yīng)緊俏度小幅緩解，但企業(yè)持續(xù)低庫存及剛需延續(xù)下，預(yù)計(jì)價(jià)格有進(jìn)一步上漲預(yù)期。
　　消費(fèi)建材：原材料漲價(jià)驅(qū)動(dòng)企業(yè)提價(jià)，盈利有望邊際修復(fù)。2026年一季度建筑及裝潢材料類零售額同比下降4.7%，降幅較1-2月擴(kuò)大2.5pct；其中3月單月零售額同比下降9%。一季度為家裝淡季，疊加地產(chǎn)銷售繼續(xù)走弱，消費(fèi)建材在家裝市場需求同比下滑。后續(xù)來看，短期二季度家裝市場需求有望邊際改善；中長期城市更新戰(zhàn)略的持續(xù)落地將釋放修繕、舊改等需求，“好房子”建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)的推進(jìn)將提升高品質(zhì)綠色建材的市場滲透率，具備產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢及生產(chǎn)技術(shù)環(huán)保優(yōu)勢的消費(fèi)建材龍頭企業(yè)有望受益。近期因原材料成本上漲，多家消費(fèi)建材龍頭企業(yè)發(fā)布漲價(jià)函，疊加“反內(nèi)卷”政策催化下，龍頭企業(yè)盈利有望修復(fù)。
　　浮法玻璃：4月價(jià)格微降，短期累庫增加或?qū)⒁种苾r(jià)格。4月市場剛需延續(xù)疲軟，下游加工廠訂單不足，月內(nèi)加工廠開工持續(xù)處于低位；產(chǎn)能供應(yīng)整體保持穩(wěn)定，企業(yè)庫存環(huán)比小幅增長，去庫壓力較大；4月浮法玻璃均價(jià)微降。后續(xù)來看，5月市場供需仍存壓力，一方面產(chǎn)能產(chǎn)量存增加預(yù)期，另一方面剛需改善預(yù)期不足，市場整體存壓，預(yù)計(jì)5月浮法廠庫存壓力將繼續(xù)增加，對價(jià)格形成拖累。
　　投資建議：2026年去產(chǎn)能效果有望顯現(xiàn)，行業(yè)供需格局改善預(yù)期增強(qiáng)，價(jià)格有望邊際回升，企業(yè)盈利有望逐步修復(fù)；此外，水泥龍頭企業(yè)加速海外產(chǎn)能布局，將貢獻(xiàn)更多業(yè)績增量，拉開龍頭企業(yè)盈利差距，建議關(guān)注華新建材、上峰水泥、海螺水泥。玻璃纖維：下游新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭較好，AI算力需求驅(qū)動(dòng)下，特種玻纖紗高景氣持續(xù)，傳統(tǒng)電子紗/布產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)致供需緊俏，價(jià)格走高，進(jìn)一步利好企業(yè)盈利修復(fù)，具備相關(guān)產(chǎn)能布局的玻纖企業(yè)盈利可期，建議關(guān)注中國巨石、宏和科技、中材科技。消費(fèi)建材：城市更新驅(qū)動(dòng)消費(fèi)建材在舊改、修繕市場的需求釋放，消費(fèi)升級將帶動(dòng)高品質(zhì)綠色建材需求提升，具備渠道布局優(yōu)勢及品牌優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有望持續(xù)鞏固市場地位，近期原材料漲價(jià)支撐消費(fèi)建材產(chǎn)品復(fù)價(jià)，頭部企業(yè)盈利有望逐步改善，建議關(guān)注東方雨虹、北新建材、偉星新材、三棵樹、兔寶寶。玻璃：終端需求改善預(yù)期較弱，“反內(nèi)卷”有望加速玻璃供給側(cè)優(yōu)化，建議關(guān)注旗濱集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)新增產(chǎn)能超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。