>> 招商證券-電子行業(yè)西部數(shù)據(jù)FY26Q3跟蹤報告：部分LTA已簽至2029年，預(yù)計長期數(shù)據(jù)增長CAGR超25%-260503
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
大?。?/td>
| 694KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
鄢凡,諶薇 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
西部數(shù)據(jù)（WDC.O）近日發(fā)布FY26Q3財報，營收33.37億美元，同比+45%/環(huán)比+11%；毛利率50.5%，同比+10.4pcts/環(huán)比+4.4pcts。綜合財報與交流會議信息，總結(jié)要點如下：
評論：
1、FY26Q3營收與毛利率均超指引上限，市場需求強(qiáng)勁且定價環(huán)境改善。
FY26Q3營收33.37億美元，同比+45%/環(huán)比+11%，超指引上限（31-33億美元），受所有終端市場強(qiáng)勁需求及改善的定價環(huán)境驅(qū)動；毛利率為50.5%，同比+10.4pcts/環(huán)比+4.4pcts，超出此前指引上限（47%-48%），主要系高容量驅(qū)動器產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、定價策略執(zhí)行及嚴(yán)格成本管控共同驅(qū)動。EPS為2.72美元，超出指引上限（2.15-2.45美元）。
2、所有終端市場收入同環(huán)比均增長，高容量nearline產(chǎn)品需求持續(xù)強(qiáng)勁。
1）按終端應(yīng)用：①云業(yè)務(wù)：收入29.72億美元，同比+48%/環(huán)比+11%，占比89%，主要系高容量nearline產(chǎn)品強(qiáng)勁需求及更優(yōu)定價環(huán)境驅(qū)動；②客戶端業(yè)務(wù)：收入1.79億美元，同比+31%/環(huán)比+2%，占比5%；③消費(fèi)級業(yè)務(wù)：收入1.86億美元，同比+24%/環(huán)比+11%，占比6%，客戶端和消費(fèi)者兩個部門均實現(xiàn)了強(qiáng)勁的同比EB增長和定價改善。2）按產(chǎn)品線：本季共交付222EB儲存容量，同比+34%/環(huán)比+3.3%，其中包括逾410萬塊容量達(dá)32TB的最新一代ePMR驅(qū)動器（共118 EB），體現(xiàn)了公司快速放量新技術(shù)和產(chǎn)品以支持強(qiáng)勁客戶需求增長的能力。①Nearline：發(fā)貨199EB，同比+37%/環(huán)比+3.6%。②Non-Nearline：發(fā)貨23EB，同比+9.5%/環(huán)比持平。
3、下季指引營收與毛利率同環(huán)比再增長，本季每TB定價同比增長約8%-9%。
1）FY26Q4指引：預(yù)計營收36.5億美元（±1億美元），中值同比+40%/環(huán)比+9%；毛利率51%-52%，中值同比+10.2pcts/環(huán)比+1pct；EPS預(yù)計為3.25美元（±0.15美元）。2）成本與定價：本季度每TB定價同比增長約8%-9%，每EB成本同比下降約10%。
4、當(dāng)前LTA期限已延續(xù)至2029年，預(yù)計長期數(shù)據(jù)存儲容量增長CAGR超25%。
1）LTA：公司與客戶的長期協(xié)議能見度持續(xù)改善，協(xié)議期限現(xiàn)已延伸至2028年和2029年。LTA基本包含約定的EB出貨量，以及與之掛鉤的定價。根據(jù)協(xié)議期限，可能設(shè)有隨新容量節(jié)點或新能力引入而調(diào)整定價的階段性機(jī)制；2）HDD增長三大驅(qū)動力：①訓(xùn)練：訓(xùn)練、強(qiáng)化學(xué)習(xí)會持續(xù)進(jìn)行，客戶在不斷地用新數(shù)據(jù)重新訓(xùn)練和強(qiáng)化模型，產(chǎn)生的所有數(shù)據(jù)都需要被存儲以支撐模型優(yōu)化。②agentic AI與inferencing：每一次推理發(fā)生都會產(chǎn)生新數(shù)據(jù)，這些新數(shù)據(jù)也會被存儲，用于反饋回訓(xùn)練模型，并支持未來的推理任務(wù)。③physical AI：自動駕駛、機(jī)器人等領(lǐng)域基于有限數(shù)據(jù)集，借助AI生成大量合成數(shù)據(jù)來進(jìn)一步訓(xùn)練并賦能physical AI。所有由此產(chǎn)生的數(shù)據(jù)都需要被存儲，并持續(xù)反哺整個訓(xùn)練和合成數(shù)據(jù)循環(huán)。公司預(yù)計長期數(shù)據(jù)存儲容量增長CAGR將超過25%；3）產(chǎn)品路線圖：①HAMR：目前已在四家客戶進(jìn)行認(rèn)證。40TB ePMR驅(qū)動器正在三家客戶進(jìn)行認(rèn)證，并有望在2026下半年開始量產(chǎn)。②UltraSMR：目前兩家客戶已將幾乎全部的EB需求切換至UltraSMR，第三家也正在快速跟進(jìn)。公司計劃在2027年底前完成所有主要客戶的UltraSMR認(rèn)證，并預(yù)計約60%的出貨EB將基于UltraSMR的基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，需求復(fù)蘇不及預(yù)期，新品研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
|
|
