>> 招商證券-電子行業(yè)閃迪FY26Q3跟蹤報告：本季營收與毛利率再創(chuàng)新高，已簽署5份NBM保證長期發(fā)展-260502
| 上傳日期： |
2026/5/3 |
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| 768KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄢凡,諶薇 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
SNDKFY26Q3收入59.50億美元，同比+251%/環(huán)比+97%；毛利率78.4%，同比+55.9pcts/環(huán)比+27.5pcts。綜合財報及交流會議信息，總結(jié)如下：
評論：
1、Q3收入與毛利率均超指引預(yù)期，本季度位元出貨環(huán)比下滑為下季做準備。
FY26Q3收入59.50億美元，同比+251%/環(huán)比+97%，超此前指引（44-48億美元），主要由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高價值客戶的遷移以及更高的定價驅(qū)動。公司的BiCS出貨量同比持平，環(huán)比下降high-teens，主要是為了建立更高的庫存水位，以支持下季度強勁的BiCS8 QLC需求、Stargate放量以及為近期簽署的新商業(yè)模式做準備；Non-GAAP毛利率78.4%，同比+55.9pcts/環(huán)比+27.5pcts，超此前指引（65%-67%），Non-GAAPEPS 23.41美元，超此前指引（12-14美元）。
2、數(shù)據(jù)中心與邊緣計算市場營收同環(huán)比高增，下季QLC產(chǎn)品將帶來收入。
1）數(shù)據(jù)中心：營收14.67億美元，同比+645%/環(huán)比+233%?；赥LC的企業(yè)級SSD組合的強勁需求提升了營收表現(xiàn)。展望第四財季，公司預(yù)計將開始為QLCStargate解決方案實現(xiàn)營收，TLC與QLC在各自不同但互補的領(lǐng)域發(fā)揮作用，公司數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品持續(xù)完善；2）邊緣計算：營收36.63億美元，同比+295%/環(huán)比+118%。在PC和智能手機市場，公司持續(xù)觀察到向高端設(shè)備遷移的趨勢，推動存儲需求提升和對高性能解決方案的更大需求；3）消費：營收8.2億美元，同比+44%/環(huán)比-10%。公司在主要存儲品類和各地區(qū)的同比營收均實現(xiàn)強勁增長，得益于公司的強大品牌認知度和渠道布局。二月公司發(fā)布了新一代便攜式SSD產(chǎn)品，專為支持更快速、更高要求的工作流程和AI賦能的內(nèi)容創(chuàng)作而設(shè)計。
3、FY26Q4指引營收與毛利率同環(huán)比均增長，與鎧俠合資協(xié)議延伸至2034年。
1）指引：FY26Q4營收預(yù)計為77.5-82.5億美元，中值同比+321%/環(huán)比+34%，受BiCS增長和更高定價雙重驅(qū)動。Non-GAAP毛利率預(yù)計為79-81%，中值同比+53.6pcts/環(huán)比+1.6pcts。Non-GAAPEPS預(yù)計為30-33美元；2）資本分配：過去兩個季度公司已采取措施鞏固供應(yīng)鏈，將與鎧俠的合資協(xié)議延伸至2034年12月，向南亞科投資約10億美元以確保長期DRAM供應(yīng)。
4、簽署五份NBM涵蓋FY271/3的供應(yīng)量，數(shù)據(jù)中心增長預(yù)期上調(diào)至mid-70s。
1）NBM：本季度公司簽署了三份協(xié)議，第四財季迄今又額外簽署了兩份，目前與多家客戶的談判仍在積極推進。協(xié)議期限各異，最長合同延伸至五年?？傮w合同期內(nèi)的交付量承諾逐步遞增，按季度結(jié)算，定價采用固定與浮動相結(jié)合的模式。本季度簽署的三份合同提供的RPO約為420億美元。簽署的五份協(xié)議合計包含逾110億美元財務(wù)擔(dān)保，這五份NBM覆蓋了2027財年公司預(yù)計生產(chǎn)的位元量超三分之一，未來有望達到50%以上；2）NAND供需：需求端，2027年數(shù)據(jù)中心增長預(yù)期從三個月前的60%區(qū)間上調(diào)至mid-70s。數(shù)據(jù)中心之外，由于出貨量下滑，市場有些收縮，預(yù)計2027年會有反彈。供應(yīng)端，公司可以維持mid to high-teens的BiCS增長而不需要大量新建產(chǎn)能。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟及政策風(fēng)險；存儲器價格波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇；客戶需求低于預(yù)期；貿(mào)易摩擦風(fēng)險
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