>> 國盛證券-電子行業(yè)周報：海外CSP資本開支上修，算力硬件需求高增-260504
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
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| 1071KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
佘凌星,鐘琳,查顯彪 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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海外CSP大廠財報密集披露期，AI驅(qū)動強勁增長，資本開支超預(yù)期。我們梳理微軟、谷歌、亞馬遜、META業(yè)績情況，可以看到CSP廠商在主業(yè)及AI核心業(yè)務(wù)上持續(xù)高速增長，在云服務(wù)、搜索、廣告等各項業(yè)務(wù)上各有亮眼表現(xiàn)。其中以谷歌為代表的CSP廠商已顯著持續(xù)跑出算力投入-訂單增長-算力不足-資本開支上修的正反饋模型，公司表示其云訂單積壓規(guī)模較上季度近乎翻倍，主要受TPU銷售驅(qū)動，且若非AI硬件制約，其云業(yè)務(wù)增長還將更為快速。除谷歌外，各家CSP廠商同樣對當(dāng)前增長勢頭的持續(xù)性展望十分樂觀。資本開支方面，各CSP廠商對全年資本開支持續(xù)上調(diào)，預(yù)計將為AI算力產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步注入成長動力。具體如下：
微軟：微軟本季度收入增長18%，由微軟云增長29%推動。毛利率增長了16%，所有領(lǐng)域均實現(xiàn)增長。本季度資本支出(包括以融資租賃方式獲取的資產(chǎn))為319億美元，同比增長49%，旨在滿足客戶對云服務(wù)和人工智能解決方案的需求。其中約三分之二的資本支出用于短期資產(chǎn)，主要是支持Azure平臺需求的GPU和CPU，以及用于發(fā)展首批應(yīng)用和人工智能解決方案、產(chǎn)品團隊的研發(fā)工作，以及持續(xù)替換即將退役的服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備。此外公司還表示，預(yù)計2026年全年資本支出將達(dá)到1900億美元，其中有250億美元來自零部件成本漲價。艾米·胡德稱鑒于需求信號上升、產(chǎn)品使用率的增加以及平臺推動的效率提升，微軟對這些投資的回報依然充滿信心。
谷歌：Google Services收入增長16%至896億美元。谷歌云業(yè)務(wù)的增長顯著提速，收入增長了63%，達(dá)到200億美元，運營利潤率達(dá)33%。這一增長主要得益于谷歌云平臺(GCP)在企業(yè)人工智能解決方案和企業(yè)人工智能基礎(chǔ)設(shè)施以及核心GCP服務(wù)方面的提升。谷歌云訂單積壓規(guī)模較上季度近乎翻倍，達(dá)到約4600億美元，AI需求與張量處理器（TPU）硬件銷售是主要驅(qū)動力。谷歌表示，本季度資本支出357億美元，包括房地產(chǎn)、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心和其他基礎(chǔ)設(shè)施，短期內(nèi)公司面臨計算資源方面的限制。如果能滿足需求的話，云業(yè)務(wù)收入本會更高。
亞馬遜：公司凈銷售額第一季度增長17%，達(dá)到1815億美元，而2025年第一季度為1557億美元。若不計本季度匯率同比變化帶來的29億美元有利影響，凈銷售額較2025年第一季度增長15%。凈利潤第一季度增至303億美元，而2025年第一季度為171億美元。自由現(xiàn)金流在過去十二個月降至12億美元，主要原因是物業(yè)及設(shè)備采購凈額（扣除銷售收益和激勵金）同比增加593億美元。這一增長主要反映了對人工智能的投資。相比之下，2025年3月31日結(jié)束的過去十二個月自由現(xiàn)金流為259億美元。亞馬遜總裁兼首席執(zhí)行官安迪·賈西表示：“ AWS在龐大的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上實現(xiàn)了28%的增長（15個季度以來的最快增速），芯片業(yè)務(wù)突破200億美元（同比增長三位數(shù)），廣告業(yè)務(wù)的滾動12個月營收增至700多億美元，零售業(yè)務(wù)的銷量增長達(dá)到15%?！?br> META：第一季度總營收為563億美元，按固定匯率計算同比增長33%，按實際匯率計算同比增長29%。第一季度總支出達(dá)334億美元，同比增長35%。同比增長主要由基礎(chǔ)設(shè)施成本和員工薪酬推動。第一季度營業(yè)利潤為229億美元，營業(yè)利潤率達(dá)41%。公司預(yù)計2026年第二季度總營收將在580億至610億美元之間。公司預(yù)測2026年的資本支出(包括金融租賃項下的本金支付)將介于1250億至1450億美元之間，較先前預(yù)測的1150億至1350億美元區(qū)間有所擴大。這反映出公司對今年組件價格走高的預(yù)期，同時也在一定程度上反映了為支持未來年度產(chǎn)能而需承擔(dān)的額外數(shù)據(jù)中心成本。
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風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險。
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