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事件：發(fā)布集團(tuán)增持公司股票計(jì)劃的公告，基于對(duì)公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心及對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可，五糧液集團(tuán)計(jì)劃6個(gè)月內(nèi)增持公司股票，金額為30億-50億，且不設(shè)價(jià)格區(qū)間。公司4月30日發(fā)布以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份方案的公告，公司將通過(guò)自有資金回購(gòu)80~100億元，用于減少公司注冊(cè)資本。
　　投資評(píng)級(jí)與估值：維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司26-28年歸母凈利潤(rùn)分別為213、235、263億，同比增長(zhǎng)137.5%、10.7%、11.8%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)26-28年P(guān)E分別為17x、15x、14x。上市公司和集團(tuán)公司先后發(fā)布了回購(gòu)和增持公告，金額分別為80-100億和30-50億，彰顯管理層和大股東對(duì)公司發(fā)展的信心和長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可。從分紅角度看，參照前期現(xiàn)金分紅回報(bào)規(guī)劃，公司年分紅底線達(dá)200億（26年），隱含股息率達(dá)5.6%。短期看，公司卸下包袱，務(wù)實(shí)發(fā)展；長(zhǎng)期看，公司品牌優(yōu)勢(shì)仍在，高端白酒仍將受益消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的擴(kuò)容增長(zhǎng)。
　　行業(yè)深度調(diào)整，26年筑底回穩(wěn)。白酒行業(yè)自2021年下半年進(jìn)入價(jià)格下行周期，2025年在消費(fèi)場(chǎng)景缺失的背景下深度調(diào)整，到2026年初高端白酒價(jià)格逐步企穩(wěn)，本輪行業(yè)調(diào)整時(shí)間已超過(guò)四年。五糧液作為頭部品牌，在經(jīng)過(guò)25年的深度調(diào)整后，渠道壓力與報(bào)表壓力都得到充分釋放。26年開局平穩(wěn)，春節(jié)期間五糧液動(dòng)銷良好，價(jià)格穩(wěn)定，經(jīng)銷商庫(kù)存進(jìn)一步去化，進(jìn)入淡季價(jià)格繼續(xù)保持平穩(wěn)。全年看，隨著公司精細(xì)化管理和數(shù)字化營(yíng)銷的進(jìn)一步深入，供需關(guān)系將更加適配；伴隨高端酒年初以來(lái)價(jià)格的企穩(wěn)回升，以及下半年外部需求環(huán)境的進(jìn)一步改善，公司經(jīng)營(yíng)有望延續(xù)春節(jié)的良好態(tài)勢(shì)。
　　高端酒長(zhǎng)期擴(kuò)容，公司優(yōu)勢(shì)仍在。白酒的核心競(jìng)爭(zhēng)力是品牌，五糧液品牌在消費(fèi)者心智中的地位依然穩(wěn)固。公司擁有多元的高端產(chǎn)品組合，包括超高端經(jīng)典五糧液系列、核心產(chǎn)品八代五糧液、聚焦宴席的1618、適應(yīng)年輕化和國(guó)際化的39度、紫氣東來(lái)，2025年又推出了時(shí)尚且更加適口的29度一見傾心，這些產(chǎn)品在未來(lái)有能力滿足消費(fèi)者更加多元且個(gè)性化的場(chǎng)景和需求，推動(dòng)公司持續(xù)增長(zhǎng)。展望未來(lái)，隨著人均GDP的不斷提升，消費(fèi)者對(duì)優(yōu)質(zhì)高端白酒的需求也會(huì)相應(yīng)擴(kuò)容。五糧液憑借其品牌、品質(zhì)和渠道優(yōu)勢(shì)，相信在正確的戰(zhàn)略引領(lǐng)下，有望重回量?jī)r(jià)齊升的增長(zhǎng)通道，具備持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的空間。
　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：需求改善超預(yù)期。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)下行影響白酒需求，食品安全事件。