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投資要點(diǎn)：
　　易方達(dá)廣西北投高速REIT（508093.OF）
　　2026年4月27日認(rèn)購，經(jīng)營(yíng)特許權(quán)類交通基礎(chǔ)設(shè)施，存續(xù)期18年（收費(fèi)年限2043年8月到期），發(fā)售規(guī)模3億份，募資總額24.75億元。
　　底層資產(chǎn)是蘭海高速（蘭州至?？诟咚俟罚V西南寧經(jīng)欽州至防城港段，全長(zhǎng)48.724公里，主線采用雙向八車道高速公路標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，總投資28.96億元。原始權(quán)益人廣西北部灣投資集團(tuán)，地方國(guó)有企業(yè)。
　　發(fā)行情況及發(fā)行估值
　　網(wǎng)下有效認(rèn)購倍數(shù)133.68倍，發(fā)行價(jià)8.25元/份，居詢價(jià)區(qū)間7.114-8.568元的78.13分位
　　評(píng)估機(jī)構(gòu)中聯(lián)資產(chǎn)，評(píng)估價(jià)值23.49億元，折現(xiàn)率7.74%（IRR 6.21%），預(yù)測(cè)現(xiàn)金流年復(fù)合增長(zhǎng)率1.57%，折現(xiàn)率略低于已上市交通設(shè)施REITs普遍位于8.0%以上的水平，發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)P/NAV 1.05x。
　　2024、25年?duì)I業(yè)收入3.07、3.11億元，EBITDA 2.51、2.44億元。2026、27年可供分配金額預(yù)測(cè)分別2.13和2.25億元，發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)年化派息率分別8.62%和9.11%，對(duì)應(yīng)11.61x 2026EP/FFO。
　　新券二級(jí)市場(chǎng)估值推導(dǎo)
　　已上市同類REITs共14只，其中東方紅隧道股份高速公路REIT上市時(shí)間較短，可用數(shù)據(jù)少。13只可比產(chǎn)品過去三個(gè)月平均P/NAV 0.96倍，平均P/FFO 11.38倍，平均派息率TTM 9.55%。
　　本項(xiàng)目底層資產(chǎn)所處的廣西地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速并不突出，車流量增長(zhǎng)承壓，但設(shè)置了分紅豁免機(jī)制，2027-29年預(yù)期可供分配金額分別2.25、2.28、1.82億元，短期內(nèi)分紅收益下限有保障，或提高市場(chǎng)認(rèn)可度。
　　參考可比標(biāo)的估值，我們認(rèn)為廣西北投高速REIT發(fā)行價(jià)已處合理區(qū)間。樂觀情景下，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格或與東方紅隧道REIT相當(dāng)，較發(fā)行價(jià)有5-10%的漲幅。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：車流量、收費(fèi)單價(jià)低于預(yù)期；項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)估值中樞下移