>> 申萬宏源-長江電力(600900)發(fā)電主業(yè)盈利穩(wěn)健增長，財務費用持續(xù)優(yōu)化-260507
| 上傳日期： |
2026/5/7 |
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| 721KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王璐,朱赫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年年度和2026年一季度報告，2025年公司實現(xiàn)營收862.42億元，同比增加2.07%；歸母凈利潤345.03億元，同比增加6.17%。2026年一季度，公司實現(xiàn)營收181.12億元，同比增加6.44%；歸母凈利潤67.61億元，同比增加30.50%。符合我們的預期。
25秋汛保障26一季度電量同比+7%。2025年，烏東德水庫來水總量約1051.35億立方米，較上年同期偏枯6.44%；三峽水庫來水總量約3962.68億立方米，較上年同期偏豐5.93%。2025年，公司境內(nèi)所屬六座梯級電站總發(fā)電量約3071.94億千瓦時，較上年同期增長3.82%。烏東德、白鶴灘、溪洛渡、向家壩、三峽、葛洲壩電站2025年全年分別同比-6.88%、-0.54%、-1.20%、+0.93%、+15.44%、+11.36%。汛末受華西秋雨影響，三峽水庫迎來多次密集漲水過程，最大洪峰流量42500立方米每秒。三峽電站和葛洲壩電站同比發(fā)電量增幅尤其明顯。2026年第一季度，公司境內(nèi)所屬六座梯級電站總發(fā)電量約618.25億千瓦時，較上年同期增加7.19%。26年一季度除烏東德電站的發(fā)電量有小幅下降外，其余電站均實現(xiàn)同比正增長，烏東德、白鶴灘、溪洛渡、向家壩、三峽、葛洲壩電站2026年Q1分別同比-2.60%、+4.02%、+9.71%、+10.88%、+10.51%、+5.90%。
債務結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，顯著降低財務費用。2025年公司財務費用93.71億，較同期下降15.81%，其中利息費用95.09億，較同期下降16.05%。2016年一季度財務費用持續(xù)改善，同比去年降低15.08%。2026年一季度公司短期借款和一年以內(nèi)到期的非流動負債均較同期大幅下降，分別同比下降78.06%和18.08%，顯示公司在不斷優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，改善財務費用。
25年股息率3.68%，重視股東回報。2025年公司每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣10元（含稅），占合并報表歸屬于上市公司股東的凈利潤的70.92%。以2026年5月7日的收盤價計算，公司股息率達到3.68%。公告進行25年利潤分配的同時，公司同時提請了擬進行2026年中期分紅的公告，體現(xiàn)了公司重視投資者利益。
盈利預測與評級：考慮到財務費用同比下降，我們上調(diào)公司2026-2027年的預測，預計公司2026-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤367.05和392.99億元（原值為365.74、391.33億元），新增2028年的預測為399.43億元，公司當前股價對應PE為18、17、17倍，考慮到公司股息價值顯著，維持“買入”評級。
風險提示：來水波動的風險，電價波動的風險
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