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公司發(fā)布2026年一季報(bào)，26Q1實(shí)現(xiàn)收入169.06億元/yoy+1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.48億元/yoy+21%，扣非歸母凈利潤(rùn)23.37億元/yoy+21%。
　　公司利潤(rùn)高增，主要系海南離島免稅銷售改善驅(qū)動(dòng)。2026年一季度，?？诤ｊP(guān)共監(jiān)管海南離島免稅購(gòu)物金額142.1億元/yoy+25.7%，購(gòu)物人數(shù)181.6萬(wàn)人次/yoy+18%，購(gòu)物件數(shù)1097.7萬(wàn)件/yoy+12%。26Q1，公司海南地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入125.85億元/yoy+28%，其中春節(jié)期間三亞國(guó)際免稅城單日最高銷售額突破2億元，單日最高客流達(dá)9.2萬(wàn)人次。離島免稅銷售情況在海南自貿(mào)港封關(guān)運(yùn)作、離島免稅新政支持、中高端消費(fèi)復(fù)蘇多重驅(qū)動(dòng)下持續(xù)改善，利好公司整體收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　公司持續(xù)推進(jìn)境外業(yè)務(wù)進(jìn)展。公司全資子公司收購(gòu)DFS大中華區(qū)零售業(yè)務(wù)事項(xiàng)完成交割，最終代價(jià)將根據(jù)交割賬目進(jìn)行慣常調(diào)整，相關(guān)審計(jì)和評(píng)估工作正在進(jìn)行中。同時(shí)，公司完成向LVMH集團(tuán)、Miller家族增發(fā)H股股份，正式確立三方在全球旅游零售領(lǐng)域的合作伙伴關(guān)系，公司國(guó)際化布局和品牌協(xié)同能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　機(jī)場(chǎng)免稅店順利開業(yè)。渠道布局方面，上海機(jī)場(chǎng)、北京機(jī)場(chǎng)免稅店相繼實(shí)現(xiàn)高效轉(zhuǎn)場(chǎng)和順利開業(yè)，公司核心機(jī)場(chǎng)渠道運(yùn)營(yíng)能力進(jìn)一步提升，有利于公司充分把握國(guó)際客流恢復(fù)機(jī)遇、持續(xù)升級(jí)國(guó)際航空樞紐免稅購(gòu)物體驗(yàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為50.18/58.65/67.46億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為26/22/19X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，自然天氣變化風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。