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事件：2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入] 2.9億元，同比增加10.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比增加8.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比增加13.55%。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6981.1萬(wàn)元，同比減少3.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)949.2萬(wàn)元，同比減少13.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)811.2萬(wàn)元，同比減少23.7%。
　　 2025年增長(zhǎng)基礎(chǔ)穩(wěn)固，短期匯率與原材料波動(dòng)致Q1利潤(rùn)承壓。2025年公司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要受益于汽車、家電及工業(yè)領(lǐng)域多個(gè)新項(xiàng)目相繼進(jìn)入量產(chǎn)爬坡階段。汽車領(lǐng)域包括尊界、小米汽車泵線束組件、商用物流車線束、奧迪A5L車燈線束等；家電領(lǐng)域新一代蒸汽式電熨斗掛燙底板組件、雙色注塑電熨斗前蓋組件等項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；工業(yè)領(lǐng)域數(shù)據(jù)中心散熱系統(tǒng)線束亦開(kāi)始量產(chǎn)并快速爬坡。上述項(xiàng)目的順利量產(chǎn)為公司業(yè)績(jī)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。2026Q1公司歸母凈利潤(rùn)同比下降13.8%，毛利率較去年同期下降3.15個(gè)百分點(diǎn)至27.0%。主要原因有二：一是公司外銷占比較高，2026年一季度人民幣匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌損失同比顯著增加，對(duì)利潤(rùn)造成較大沖擊；二是受市場(chǎng)原材料價(jià)格波動(dòng)影響，相關(guān)產(chǎn)品成本上升，進(jìn)一步擠壓利潤(rùn)空間。針對(duì)上述壓力，公司已采取調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格、提前備庫(kù)重要原材料等措施，并將擇機(jī)通過(guò)遠(yuǎn)期結(jié)匯、掉期等外匯衍生品工具降低匯率波動(dòng)影響。展望后續(xù)，我們預(yù)計(jì)隨著價(jià)格調(diào)整等措施逐步落地，公司下半年毛利率有望迎來(lái)修復(fù)。
　　持續(xù)深化業(yè)務(wù)布局，積極拓展新興增長(zhǎng)領(lǐng)域。2025年期間，公司獲得了理想、小鵬等國(guó)產(chǎn)品牌空氣懸架系統(tǒng)線束組件項(xiàng)目，并持續(xù)得到新一代高端雙色注塑電熨斗前蓋組件、蒸汽電熨斗閥門組件、商用咖啡機(jī)線束等高端家電項(xiàng)目。在工業(yè)領(lǐng)域，公司加碼智能物流和數(shù)據(jù)中心熱管理系統(tǒng)，獲得智能物流傳輸系統(tǒng)連接器組件、數(shù)據(jù)中心熱管理集成組件等高集成化組件項(xiàng)目，預(yù)計(jì)以上項(xiàng)目全部量產(chǎn)后對(duì)銷售和凈利潤(rùn)將有可觀貢獻(xiàn)。公司積極拓展新興增長(zhǎng)領(lǐng)域，成功獲得多個(gè)戰(zhàn)略客戶的項(xiàng)目定點(diǎn)，為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入新動(dòng)能。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為5371.0/6054.5/6873.1萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)PE為31/27/24倍。考慮到公司持續(xù)深化業(yè)務(wù)布局，積極拓展新興增長(zhǎng)領(lǐng)域，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，我們給予公司2026年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.80元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)際控制人不當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)、公司內(nèi)部控制的風(fēng)險(xiǎn)、主要客戶相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)、稅收優(yōu)惠政策改變風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、勞動(dòng)力成本上升風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)等。