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事件：公司發(fā)布] 26年一季報(bào)，Q1實(shí)現(xiàn)營收625.6億元，同比+8.9%，環(huán)比+2.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.9億元，同比+13.8%，環(huán)比+50.3%?？鄯菤w母凈利潤29.9億元，同比+20.3%，環(huán)比+77.1%。
　　 Q1凈利率改善明顯，費(fèi)用控制得當(dāng)。26Q1公司毛利率21.4%，同比-0.8pp，環(huán)比+1.2pp，凈利率為6.4%，同比+1.5pp，環(huán)比+1.7pp。從費(fèi)用端來看，公司26Q1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為4.8%/4.6%/3.2%，同比-0.8pp/-2.5pp/-0.3pp，環(huán)比-1.2pp/+0.0pp/-0.2pp，費(fèi)用控制得當(dāng)。26Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.6%，同比+1pp，環(huán)比+0.4pp，主要系Q1匯率波動(dòng)產(chǎn)生的匯兌損失增加所致。另外，26Q1公允價(jià)值變動(dòng)凈收益同比增加1.8億元，系套期工具公允價(jià)值增加所致。
　　傳統(tǒng)發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭地位穩(wěn)固，綠色轉(zhuǎn)型見成效。1）根據(jù)大眾網(wǎng)數(shù)據(jù)，26Q1公司發(fā)動(dòng)機(jī)銷量22.1萬臺(tái)，穩(wěn)居行業(yè)龍頭。受益于氣價(jià)回落帶來的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢，Q1天然氣重卡終端銷量5.2萬臺(tái)，同比+10%，其中，公司重卡氣體機(jī)終端銷量2.82萬臺(tái)，同比+12%，對(duì)應(yīng)份額54.7%，同比提升1.1pp（第一商用車網(wǎng)）。憑借深厚的技術(shù)積累、性能優(yōu)勢和客戶基礎(chǔ)，公司氣體機(jī)增長跑贏行業(yè)，市場地位穩(wěn)固。2）新能源動(dòng)力系統(tǒng)保持高速增長態(tài)勢，26Q1實(shí)現(xiàn)收入16.9億元，同比增長約200%。公司綠色轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，未來有望保持高速增長走勢。
　　精準(zhǔn)布局AI電源賽道，打造核心增長極。1）受益于以北美與中國為主的全球數(shù)據(jù)中心需求擴(kuò)張，濰柴動(dòng)力M系列大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，26Q1大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)銷量超3000臺(tái)，同比增幅21%，其中，數(shù)據(jù)中心用大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)銷量超500臺(tái)，同比增長超240%，延續(xù)25年以來的高增態(tài)勢（25年銷量1400臺(tái)，同比增長259%）。2）公司前瞻布局SOFC業(yè)務(wù)，開拓?cái)?shù)據(jù)中心等場景主供電源市場，系統(tǒng)成功通過歐盟CE認(rèn)證，最高發(fā)電效率超過65%，性能指標(biāo)達(dá)到國際領(lǐng)先水平，目前正加速推進(jìn)電池和電堆產(chǎn)線建設(shè)。未來公司將形成燃?xì)鈾C(jī)組+SOFC為主供電源、柴發(fā)為備用電源的技術(shù)路線組合，大力拓展全球AI浪潮帶來的電源配套市場機(jī)遇，打造成為公司新的核心增長極。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)26-28年公司歸母凈利潤分別為142.4/162.9/189.8億元，對(duì)應(yīng)PE為21/19/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、匯率大幅波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。