>> 申萬(wàn)宏源-晨會(huì)報(bào)告-260511
| 上傳日期： |
2026/5/11 |
大小： |
1051KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
馬駿 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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房地產(chǎn)行業(yè)深度報(bào)告：物管行業(yè)繼續(xù)降速，優(yōu)質(zhì)物企提質(zhì)增效——2025年物業(yè)管理板塊財(cái)報(bào)綜述
25年?duì)I收小增、增幅放緩，業(yè)績(jī)小降、同比轉(zhuǎn)負(fù)，物企表現(xiàn)分化加劇。
25H1毛利率、凈利率下降，源于成本占比提升、應(yīng)收款減值增加等。
25年基礎(chǔ)/非業(yè)主/業(yè)主增值分別占73%/12%/10%、合同/在管比1.3倍。
25年行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、周轉(zhuǎn)率、凈利率均降，導(dǎo)致物管板塊ROE下降。
投資分析意見(jiàn)：物管行業(yè)繼續(xù)降速，優(yōu)質(zhì)物企提質(zhì)增效，維持“看好”評(píng)級(jí)。推薦：華潤(rùn)萬(wàn)象、綠城服務(wù)、招商積余、保利物業(yè)、中海物業(yè)，建議關(guān)注：濱江服務(wù)、建發(fā)物業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)超預(yù)期下行、人工成本上行超預(yù)期、增值服務(wù)探索不及預(yù)期。
(聯(lián)系人：袁豪/曹曼)
優(yōu)迅股份（688807）深度：光通信電芯片國(guó)產(chǎn)先行者
國(guó)產(chǎn)光通信電芯片領(lǐng)先者，向25Gbps以上邁進(jìn)。
與光同行，電芯片的橫向成長(zhǎng)體現(xiàn)為場(chǎng)景拓展，縱向成長(zhǎng)體現(xiàn)為速率提升。數(shù)據(jù)中心側(cè)預(yù)計(jì)成為電芯片爆發(fā)主戰(zhàn)場(chǎng)。數(shù)據(jù)中心LPO/NPO/CPO趨勢(shì)下，非DSP電芯片價(jià)值占比提升顯著。
預(yù)期差之一：25Gbps及以上速率產(chǎn)品研發(fā)及量產(chǎn)速度。
預(yù)期差之二：CMOS+SiGe雙工藝平臺(tái)，供給端合作時(shí)間構(gòu)筑進(jìn)入壁壘。
盈利預(yù)測(cè)及估值。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年分別實(shí)現(xiàn)收入5.86、7.1、8.75億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.08、1.35、1.68億元。公司單波200G產(chǎn)品正研發(fā)，已展出800GLPO配套電芯片，有望切入AI數(shù)據(jù)中心客戶放量。給予其可比公司PS 2026E均值59.8x，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及技術(shù)路線選擇失誤；供應(yīng)鏈不穩(wěn)定；下游客戶壓價(jià)。
(聯(lián)系人：曹崢)
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