>> 浙商證券-建筑行業(yè)2025年年報綜述：傳統(tǒng)施工經(jīng)營承壓，能源化工及專業(yè)工程相對景氣-260509
| 上傳日期： |
2026/5/11 |
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| 2482KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊凡,樊金璐,畢春暉 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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投資要點
2025年建筑行業(yè)營收及盈利能力均承壓。建筑上市公司整體營收82477億元同比減少5.62%，歸母凈利潤1409億元同比減少20.96%，毛利率為10.88%同比下降0.08pct，期間費用率6.47%同比提升0.12pct，非經(jīng)常性損益率0.34%同比提升0.04pct，資產(chǎn)及信用減值損失率1.59%同比提升0.36pct，歸屬凈利率1.71%同比下降0.33pct。經(jīng)營質(zhì)量呈現(xiàn)邊際改善，收現(xiàn)比101.26%同比提升4.57pct，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入1926億元同比多流入625億元，回款狀況有所好轉(zhuǎn)。資產(chǎn)負債水平維持高位并繼續(xù)攀升，資產(chǎn)負債率77.62%，同比提升0.86pct，有息負債率26.61%，同比提升0.90pct。
2026Q1建筑業(yè)延續(xù)上年下滑趨勢。建筑上市公司整體營收18272億元同比減少6.03%，歸母凈利潤409億元同比減少13.81%，毛利率9.17%同比下降0.11pct；期間費用率5.76%同比提升0.26pct，非經(jīng)常性損益率0.10%同比下降0.01pct，資產(chǎn)及信用減值損失率0.01%同比下降0.01pct，減值影響季度性減弱，歸屬凈利率2.24%同比下降0.20pct。行業(yè)整體收現(xiàn)比106.10%同比提升2.06pct，但經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出4517億元，同比多流出75億元。資產(chǎn)負債高位維持，資產(chǎn)負債率77.38%同比提升0.59pct，有息負債率28.39%同比提升0.91pct。
建筑行業(yè)內(nèi)部子板塊景氣度呈現(xiàn)顯著分化態(tài)勢。房建與基建作為行業(yè)體量最大的兩個子板塊，受房地產(chǎn)投資低迷、地方財政支出承壓等影響，在手訂單轉(zhuǎn)化和項目施工進度均有所放緩，拖累行業(yè)收入和利潤；化學工程行業(yè)盈利能力持續(xù)改善，歸母凈利率連續(xù)5個季度同比提升，主要受益于大化工及海外工程需求景氣；專業(yè)工程中潔凈室板塊盈利保持較快增長，主要受AI算力、高端制造及半導體資本開支回暖驅(qū)動，亞翔集成、圣暉集成等企業(yè)貢獻主要利潤增量；裝飾行業(yè)收入端仍承壓，但隨著中小企業(yè)加速出清、行業(yè)競爭趨緩以及壞賬風險逐步釋放，頭部企業(yè)盈利能力已出現(xiàn)修復跡象；鋼結構行業(yè)則仍受國內(nèi)制造業(yè)與地產(chǎn)需求偏弱影響，收入和利潤延續(xù)下滑，但2026Q1毛利率已呈現(xiàn)邊際改善。整體來看，當前建筑行業(yè)需求結構分化明顯，高端制造與海外市場相關細分方向仍具成長韌性，而傳統(tǒng)地產(chǎn)及部分基建相關企業(yè)經(jīng)營仍面臨一定壓力。
優(yōu)選行業(yè)景氣上行、供給側出清較多或者積極轉(zhuǎn)型的公司。中東沖突階段性推升國際原油價格，刺激各國加大煤化工、新能源、電力等投資需求，具備相關業(yè)務布局的企業(yè)將直接受益，建議關注在煤化工工程市占率領先的中國化學，投資運營海外電力與煤炭貿(mào)易的北方國際以及積極拓展核電、海工業(yè)務的利柏特。鋼結構行業(yè)一方面面臨高端制造業(yè)擴產(chǎn)帶來的優(yōu)質(zhì)鋼構件加工需求，另一方面在經(jīng)歷過去2-3年價格競爭與供給側出清后，行業(yè)競爭逐步從低價內(nèi)卷轉(zhuǎn)向聚焦產(chǎn)品品質(zhì)、交付能力與綜合服務的價值競爭階段，頭部企業(yè)盈利出現(xiàn)拐點，建議關注積極布局智能化產(chǎn)線的鴻路鋼構以及海外占比逐年提升的精工鋼構?？紤]到長期資金持續(xù)入市，低估值高股息標的配置價值亦有凸顯，建議關注中國建筑、江河集團、中材國際、隧道股份、中國中鐵、中國鐵建等。此外，積極布局新產(chǎn)品和新產(chǎn)業(yè)的公司同樣值得重視，建議關注金洲管道、華陽國際、中天精裝等。
風險提示：國內(nèi)固定資產(chǎn)投資不及預期，海外工程建設不及預期。
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