>> 中信建投-汽車行業(yè)：尊界V800逐步亮相，積極布局高端景氣回升及物理AI催化-260511
| 上傳日期： |
2026/5/11 |
大小： |
6501KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
程似騏,陳懷山,陶亦然 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：本周工信部公告大量新車亮相，呈現(xiàn)強勢高端車型供給爆發(fā)的特點，除前期表現(xiàn)較為強勢的商用車出海及AI缺電主線外，我們覺得當(dāng)前需積極布局兩類行情：1）新能源乘用車出口是持續(xù)性極強的結(jié)構(gòu)性α，一季報前后內(nèi)需疲軟及原材料漲價導(dǎo)致的盈利預(yù)期有望筑底，隨著新車上市內(nèi)需環(huán)比改善疊加出口延續(xù)高景氣，高端化及智駕、機器人等新進展支撐估值中樞，整車板塊低估值下有望迎來更具持續(xù)性的上漲行情；2）物理AI板塊當(dāng)前已具備配置性價比，年初至今調(diào)整幅度較大，年中是特斯拉等相關(guān)密集催化時點，包括特斯拉Optimus V3發(fā)布及量產(chǎn)、Robotaxi規(guī)模運營及FSD入華預(yù)期、宇樹上市等。
推薦組合：江淮汽車、吉利汽車、濰柴動力、中國重汽、宇通客車、金龍汽車、曹操出行、江鈴汽車、恒勃股份、隆盛科技、斯菱智驅(qū)、拓普集團、禾賽。
本周工信部公告大量新車亮相，呈現(xiàn)強勢高端車型供給爆發(fā)的特點，除前期表現(xiàn)較為強勢的商用車出海及AI缺電主線外，我們覺得當(dāng)前需積極布局兩類行情：1）新能源乘用車整車出口是持續(xù)性極強的結(jié)構(gòu)性α（中東戰(zhàn)爭導(dǎo)致的高油價是重要助力），一季報前后內(nèi)需疲軟及原材料價格上漲導(dǎo)致的盈利預(yù)期有望筑底，隨著北京車展后新車上市內(nèi)需環(huán)比改善疊加出口延續(xù)高景氣，高端化及智駕、機器人等新進展支撐估值中樞，整車板塊低估值下有望迎來更具持續(xù)性的上漲行情；2）物理AI（智駕及機器人）板塊當(dāng)前已具備配置性價比，年初至今調(diào)整幅度較大，年中附近是特斯拉等相關(guān)密集催化時點，包括特斯拉Optimus V3發(fā)布及量產(chǎn)、Robotaxi規(guī)模運營及FSD入華預(yù)期、宇樹上市等。此外，風(fēng)偏及流動性改善有望進一步強化向上行情。
乘用車：本周新車密集亮相工信部公告，尊界S800典藏版、V800長軸版、問界M9 Ultimate、新款理想L6等亮相，車展新車預(yù)售表現(xiàn)亮眼，比亞迪大唐預(yù)售訂單破10萬，新車供給拉動下，內(nèi)需有望迎來景氣拐點。我們維持前期觀點，過往整車投資買的是銷量及盈利超預(yù)期下戴維斯雙擊，核心聚焦順周期屬性下的政策及產(chǎn)品周期。26年內(nèi)需周期下行，業(yè)績端看好全球化及高端化兩條結(jié)構(gòu)性α，估值端看好物理AI重塑科技屬性及成長空間，推薦吉利汽車（出海加速+高端化+低估值）、比亞迪（新能源出海龍頭）、江淮汽車（稀缺超豪華）、小鵬汽車（物理AI進度領(lǐng)先）等。
商用車：重點關(guān)注AI電力中軍（濰柴）與整車出海龍頭（重汽、宇通、金龍）。重卡方面繼續(xù)看好AI缺電主線龍頭濰柴；全年出口增長趨勢與業(yè)績兌現(xiàn)確定性下，重汽左側(cè)布局機會逐步顯現(xiàn)。客車方面重點推薦宇通客車、金龍汽車，出口受地緣沖突、交付節(jié)奏等因素影響存在短期波動，但出海量利齊升的中期趨勢清晰，基于全年出口增長確定性及公司業(yè)績兌現(xiàn)來看，客車板塊龍頭標的均處于偏低估值水平，下行空間有限，投資賠率可觀。
物理AI：5月1日，宇樹科技全國首家直營店在北京王府井銀泰in88開業(yè)，集中展示并銷售G1人形機器人、Go2機器狗等產(chǎn)品。5月7日，宇樹宣布全球首個人形機器人任務(wù)動作應(yīng)用商店UniStore正式全面開放，支持第三方開發(fā)者上傳動作任務(wù)應(yīng)用。5月5日，優(yōu)必選推出全新具身智能世界模型Thinker-WM，基于自研大模型Thinker打造物理AI基座。我們判斷機器人主線將圍繞“T鏈量產(chǎn)節(jié)奏&國內(nèi)主機廠資本化”展開。整體而言，我們認為機器人產(chǎn)業(yè)趨勢明確，投資策略上強調(diào)——長期布局、逢低配置、聚焦核心標的。我們看好以下方向標的配置價值，包括特斯拉鏈高勝率、技術(shù)迭代升級方向的增量環(huán)節(jié)、具備預(yù)期差的績優(yōu)低估值；宇樹等其他具備放量能力的國產(chǎn)鏈。
推薦組合：江淮汽車、吉利汽車、濰柴動力、中國重汽、宇通客車、金龍汽車、曹操出行、江鈴汽車、恒勃股份、隆盛科技、斯菱智驅(qū)、拓普集團、禾賽。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)景氣不及預(yù)期。2026年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇但具體節(jié)奏有待觀察，汽車行業(yè)需求或隨之波動；消費者收入增長放緩或預(yù)期波動均會影響以舊換新促銷效果，客運、貨運市場需求不足也將制約商用車報廢更新比例，最終影響汽車行業(yè)需求復(fù)蘇進程。
2、政策落地效果不及預(yù)期。消費品以舊換新以及設(shè)備更新政策全面落地仍需時日，政策宣傳、信息傳播亦需要一定時間。補貼資金能否持續(xù)發(fā)放到位，置換需求能否順利釋放，均有待持續(xù)觀察。
3、出口銷量不及預(yù)期。出口受國際形勢、國家政策、匯率等多方因素影響，海外銷量增長有波動風(fēng)險。
4、行業(yè)競爭格局惡化。汽車電動智能化趨勢下，國內(nèi)整車廠和零部件供應(yīng)商競相布局，隨著技術(shù)進步、新產(chǎn)能投放等供給要素變化，未來行業(yè)競爭或加劇，整車和零部件企業(yè)的市場份額及盈利能力或?qū)⒂兴▌印?br> 5、客戶拓展及新項目量產(chǎn)進度不及預(yù)期。汽車電動智能化趨勢下，現(xiàn)有整車和零部件供應(yīng)鏈格局迎來重塑，獲得新客戶和新項目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市場份額可能受到影響。
|
|
