>> 信達期貨-滬鋅早報：多鋁空鋅持有-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：【秘魯發(fā)布能源危機緊急法令】SHMET5月11訊，秘魯5月11日發(fā)布能源危機緊急法令，是因為全球油價沖擊+Petroper流動性危機+3月天然氣管道事故暴露的能源系統(tǒng)脆弱性疊加，政府擔心燃料供應鏈斷裂，所斤以用緊急法令為Petroperu提供最高20億美元的擔保/融資機制，以保供應，穩(wěn)庫存，避免煉廠停擺。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）最新數(shù)據(jù)，秘魯擁有全球10.2%的銅儲量；3.9%的黃金儲量；21.8%的白銀儲量；8.7%的鋅儲量；5.2%的鉛儲量及3.1%的錫儲量。
盤面：節(jié)前滬鋅主力合約收于24445元/噸，漲幅1.33%；成交量7.60萬手，持倉量增加4663手至8.84萬手，技術(shù)面均線粘連，底部攀升或形成上漲通道。
供應：國內(nèi)礦端的復產(chǎn)較為順利，環(huán)比產(chǎn)量上升非常明顯，同比的減量也僅有0.8%;進口礦端環(huán)比增加31.8%，同比增加51.8%，但是港口庫存去化的時間點卻與TC變化一致，可得出結(jié)論，三月礦端并不短缺但進入四月之后礦端出現(xiàn)了問題。而冶煉端雖然現(xiàn)貨冶煉的利潤已經(jīng)轉(zhuǎn)負，但一體化廠家的礦端利潤持續(xù)上升至8000元/噸左右，企業(yè)總體利潤處于絕對高位水平。結(jié)合TC價格連續(xù)回落至1100元/噸左右的情況來看，一體化企業(yè)的總體利潤依舊維持高位，并且伴隨原材料供應量修復的過程，鋅錠產(chǎn)量或?qū)⒊掷m(xù)上行。結(jié)合港口庫存的去化時間點，我們推測，TC的持續(xù)下行其實是礦端和冶煉共同作用的結(jié)果，并不是單純的礦端轉(zhuǎn)緊或冶煉轉(zhuǎn)松，而是兩者因為時間差，階段性地同時發(fā)生了?？傮w來看，鋅錠產(chǎn)量或有所上升。
需求：下游主要是鍍鋅出現(xiàn)了拖后腿的情況，鍍鋅周度開工消耗完復產(chǎn)邏輯之后已經(jīng)沒有繼續(xù)產(chǎn)量增長的動力，目前處于歷史同期相對低位，同時周度庫存快速累增，反映終端需求不足。鍍鋅利潤雖有修復，但仍在負值，短期內(nèi)提高開工率的意愿可能不足，疊加國內(nèi)消費走出季節(jié)性旺季，消費可能進一步回落，可能會使得鍍鋅產(chǎn)量再度下降，導致短期內(nèi)對鋅需求不足。供需兩端皆在向利空方向偏移。月度以上以偏空對待為主。
庫存與結(jié)構(gòu)：LME庫存連續(xù)去化，但國內(nèi)社會庫存和上期所庫存連續(xù)季節(jié)性累增，出主力合約外，期現(xiàn)和月間結(jié)構(gòu)維持Contango結(jié)構(gòu)。
結(jié)論：空單持有；可配合鋁做強弱價差，多鋁空鋅1:1
操作建議：空單持有；可配合鋁做強弱價差，多鋁空鋅1:1
風險提示：基建對鍍鋅需求上升
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