>> 申萬(wàn)宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點(diǎn)：豬價(jià)繼續(xù)磨底，4月產(chǎn)能去化提速；肉牛價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)-260511
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2026/5/11 |
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來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
盛瀚 |
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本期投資提示：
本周申萬(wàn)農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌1.0%，滬深300上漲1.3%。個(gè)股漲幅前五名：粵海飼料（13.2%）、國(guó)投中魯（7.2%）、平潭發(fā)展（6.3%）、索寶蛋白（6.3%）、ST景谷（5.8%），跌幅前五名：福成股份（-14.2%）、西王食品（-11.3%）、海大集團(tuán)（-7.0%）、海利生物（-6.2%）、輝隆股份（-5.2%）。
投資分析意見(jiàn)：生豬價(jià)格從加速探底過(guò)渡至磨底階段，全國(guó)生豬均價(jià)小幅回升，市場(chǎng)悲觀情緒有所好轉(zhuǎn)。但當(dāng)前全行業(yè)仍處在深度虧損之中，現(xiàn)金流的失血將持續(xù)累積。向后展望，從市場(chǎng)化的角度看，豬價(jià)的持續(xù)磨底將逐步擊潰產(chǎn)業(yè)信心和現(xiàn)金儲(chǔ)備。此外，政策端對(duì)生豬產(chǎn)能調(diào)控的關(guān)注度明顯提升，后續(xù)仍需關(guān)注產(chǎn)能調(diào)控超預(yù)期的可能性。養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)能逐步去化、周期反轉(zhuǎn)臨近的中期邏輯依然順暢。建議關(guān)注：牧原股份、德康農(nóng)牧、溫氏股份、神農(nóng)集團(tuán)、天康生物、圣農(nóng)發(fā)展、優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、眾興菌業(yè)、華綠生物、諾普信、乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。
生豬養(yǎng)殖：豬價(jià)進(jìn)入磨底狀態(tài)，被動(dòng)累庫(kù)或重啟，第三方數(shù)據(jù)反應(yīng)4月產(chǎn)能去化提速。據(jù)涌益咨詢，5月10日全國(guó)外三元生豬銷售均價(jià)為9.60元/kg，周環(huán)比-2.8%，豬價(jià)再次進(jìn)入緩慢下行的階段。養(yǎng)殖端仍處在深度虧損之中（據(jù)涌益咨詢，本周5000-10000頭母豬存欄養(yǎng)殖頭均虧損幅度為306.7元/頭）。頭均出欄體重為128.85kg/頭，周環(huán)比+0.17kg，出欄均重連續(xù)兩周提升，被動(dòng)累庫(kù)或再次開(kāi)啟（肥標(biāo)價(jià)差持續(xù)收窄，本周175kg肥豬與標(biāo)豬價(jià)差為0.31元/kg，連續(xù)第六周下降）。本周全國(guó)斷奶仔豬均價(jià)再次上漲，至246元/頭，周環(huán)比+9元/頭，已接近盈虧平衡線水平，反應(yīng)出豬價(jià)觸底反彈后，產(chǎn)業(yè)補(bǔ)欄信心有明顯回升。本周第三方咨詢公司陸續(xù)公布2026年4月能繁數(shù)據(jù)，反應(yīng)4月產(chǎn)能去化明顯提速：據(jù)涌益咨詢，監(jiān)測(cè)樣本點(diǎn)4月能繁母豬存欄量環(huán)比-0.11%，較3月去化幅度有所提升（3月為環(huán)比-0.07%）；據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，監(jiān)測(cè)樣本點(diǎn)4月能繁母豬存欄量環(huán)比-0.89%（3月為-0.35%）。投資分析意見(jiàn)：豬價(jià)磨底，產(chǎn)能去化有望逐步加速，養(yǎng)殖板塊左側(cè)投資催化到來(lái)。中期看，供給充裕乃至階段性過(guò)剩仍是2026年上半年乃至全年的產(chǎn)業(yè)背景。預(yù)計(jì)周期磨底、盈利分化、產(chǎn)能波折去化是年內(nèi)生豬產(chǎn)業(yè)特征。養(yǎng)殖效率與成本優(yōu)異的企業(yè)仍能保持盈利，養(yǎng)殖效率處于產(chǎn)業(yè)中位數(shù)的豬企將面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)質(zhì)豬股中長(zhǎng)期價(jià)值有望得到重估。建議關(guān)注：牧原股份、德康農(nóng)牧、溫氏股份、神農(nóng)集團(tuán)、天康生物等。
肉雞養(yǎng)殖：雞苗、毛雞價(jià)格保持平穩(wěn)，雞肉價(jià)格探底回升。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周白羽雞苗銷售均價(jià)為3.00元/羽，周環(huán)比-0.99%，同比+15.8%；白羽肉毛雞銷售均價(jià)3.71元/斤，周環(huán)比持平，同比-3.6%；雞肉分割品銷售均價(jià)為9315元/噸，周環(huán)比+0.01%，同比+3.8%。投資分析意見(jiàn)：從靜態(tài)產(chǎn)能看，白羽肉雞父母代種雞存欄處于高位，短期供給端持續(xù)充裕，中期尚不具備大幅下降的基礎(chǔ)。從動(dòng)態(tài)產(chǎn)能預(yù)期看，由于海外禽流感以及中美、中法經(jīng)貿(mào)關(guān)系的影響，2026年以來(lái)海外種雞引種持續(xù)斷檔，父母代種雞價(jià)格已先行上漲（據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)，26Q1全國(guó)父母代種雞銷售均價(jià)為48.8元/套，同比+2.7%，環(huán)比+13.5%）。若斷檔持續(xù)，供給收縮將逐步向下游傳導(dǎo)，26H2商品代雞價(jià)格回升的幅度有望超預(yù)期。此外，伴隨內(nèi)需的逐步復(fù)蘇，餐飲、團(tuán)餐渠道的雞肉需求有望逐步改善，助推雞肉價(jià)格回升。建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、益生股份。
牧業(yè)：肉牛價(jià)格繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，原奶價(jià)格淡季保持平穩(wěn)，看好26H2開(kāi)啟反彈周期。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周全國(guó)育肥公牛出欄價(jià)格為27.4元/kg，環(huán)比+0.6%，同比+6.2%；犢牛均價(jià)為36.8元/kg，環(huán)比+1.6%，同比+30.4%；肉牛繼續(xù)保持較強(qiáng)漲勢(shì)，我們對(duì)于周期反轉(zhuǎn)的判斷正逐步應(yīng)驗(yàn)。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，4月30日主產(chǎn)區(qū)生鮮乳均價(jià)3.02元/kg，周環(huán)比持平，原奶淡季價(jià)格好于此前預(yù)期，淡季不淡的趨勢(shì)或印證供需兩端的邊際改善，我們?nèi)钥春?026年下半年原奶價(jià)格的逐步回升。投資分析意見(jiàn)：看好2026年牧業(yè)迎來(lái)“肉奶共振”的周期拐點(diǎn)，建議關(guān)注優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬、肉雞價(jià)格持續(xù)低迷；寵物食品自主品牌銷售不及預(yù)期；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)。
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