>> 西南證券-2026年4月通脹數(shù)據(jù)點評：假期需求支撐CPI回暖，地緣因素驅(qū)動PPI續(xù)正-260511
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
大小： |
1043KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
葉凡 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
非食品項支撐CPI回升，食品價格季節(jié)性下行。同比來看，受能源價格上升及“五一”前夕出行服務(wù)價格上漲影響，4月CPI同比漲幅擴大0.2個百分點至1.2%，增速高于wind一致預期（0.94%）。其中，4月食品價格同比漲幅由上升0.3%轉(zhuǎn)為下降1.6%，主要受生豬價格下行拖累；非食品價格同比上升1.8%，漲幅相比上月擴大0.6個百分點，主要得益于清明節(jié)假期消費需求回暖。環(huán)比來看，4月CPI環(huán)比由下降0.7%轉(zhuǎn)為上升0.3%，環(huán)比高于季節(jié)性水平（2016-2025年平均為-0.09%）。其中食品價格環(huán)比降幅收窄1.1個百分點至-1.6%，非食品價格環(huán)比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上升0.7%。4月核心CPI同比為1.2%，漲幅較上月擴大0.1個百分點。核心CPI環(huán)比由上月下降0.7%轉(zhuǎn)為上升0.2%，高于過去十年同期水平0.17%。核心CPI同比與CPI總體水平持平，表明食品與能源價格的短期波動對CPI總體水平的邊際影響趨于中性，當前物價運行正回歸由內(nèi)生需求主導的常態(tài)，后續(xù)核心CPI延續(xù)溫和上漲態(tài)勢的基礎(chǔ)依然堅實。
豬價拉低食品同比表現(xiàn)，蛋價回升帶動環(huán)比改善。同比來看，由于天氣轉(zhuǎn)暖，應(yīng)季蔬果大量上市增加了市場供應(yīng)量，疊加生豬價格大幅下行，再加上去年同期基數(shù)偏高的拖累，4月食品價格同比漲幅由上升0.3%轉(zhuǎn)為下降1.6%。多數(shù)食品細項價格同比增速邊際放緩：豬肉價格下降15.2%，降幅比上月擴大3.7個百分點，影響CPI同比下降約0.29個百分點；鮮菜和鮮果價格分別下降0.5%和1.0%，同比均由增轉(zhuǎn)降；牛肉、羊肉、水產(chǎn)品價格均上漲，但漲幅均較上月收窄；雞蛋價格同比由下降轉(zhuǎn)為上升0.5%。環(huán)比來看，食品價格環(huán)比降幅收窄1.1個百分點至-1.6%，表現(xiàn)弱于季節(jié)性水平（2016-2025年平均為-1.03%），降幅收窄主要由蛋價上漲驅(qū)動。鮮菜、鮮果、豬肉和水產(chǎn)品價格分別下降6.4%、2.3%、5.7%和1.2%，四項合計影響CPI環(huán)比下降約0.28個百分點；而雞蛋價格由下降轉(zhuǎn)為上升2.7%，主要由于雞蛋低庫存背景下供給出現(xiàn)階段性收縮，疊加“五一”備貨需求提振，導致雞蛋市場出現(xiàn)短期供需錯配，進而推動價格快速反彈。豬價方面，4月生豬價格走勢震蕩加劇，呈現(xiàn)先跌后漲、階段性調(diào)整態(tài)勢。近期中央及地方陸續(xù)啟動凍豬肉儲備收儲，湖南、湖北、青海、天津等多地積極跟進，提振市場信心。預計5月生豬價格將延續(xù)低位震蕩態(tài)勢，“五一”假期消費需求或?qū)r格形成一定提振，然而受制于供應(yīng)充裕，價格的反彈空間仍然有限。從最新的高頻數(shù)據(jù)走勢看，截至2026年5月11日，同比方面，5月初28種重點監(jiān)測蔬菜、豬肉價格同比降幅分別收窄至-0.88%、-27.52%，7種重點監(jiān)測水果價格同比由漲轉(zhuǎn)降，雞蛋平均批發(fā)價同比漲幅擴大至11.93%；環(huán)比方面，28種重點監(jiān)測蔬菜同比降幅收窄至-3.77%，水果、豬肉價格同比由降轉(zhuǎn)漲，雞蛋價格同比漲幅擴大至8.08%。5月，隨著五一節(jié)假日后消費需求回落，疊加市場蔬果供給整體充裕，蔬果價格同比降幅或小幅擴大；生豬價格大概率維持低位震蕩格局。雞蛋受階段性供給偏緊、庫存處于低位支撐，價格仍將保持偏強運行。綜合來看，食品CPI同比或?qū)⑿》滦小?br> 消費旺季支撐非食品價格，輸入因素推升工業(yè)品價格漲幅。同比來看，4月春假和清明假期聯(lián)動，對消費品和服務(wù)價格形成支撐，非食品價格同比上升1.8%，漲幅相比上月擴大0.6個百分點。其中消費品、服務(wù)價格同比分別上升1.4%、0.9%，漲幅均擴大0.1個百分點。七大類價格同比六增一降，其中居住同比下降，其余非食品項同比均為上升?？鄢茉吹墓I(yè)消費品價格上漲3.5%，漲幅比上月擴大1.3個百分點。其中，受國際大宗商品價格波動影響，國內(nèi)汽油和黃金飾品價格變動較大，汽油價格漲幅擴大至19.3%，黃金飾品價格漲幅回落至46.9%。環(huán)比來看，消費品價格由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲0.1%。服務(wù)價格環(huán)比由上月下降1.1%轉(zhuǎn)為上漲0.5%?？鄢茉吹墓I(yè)消費品價格下降0.2%，基本保持穩(wěn)定。七大類價格環(huán)比三增三降一平，交通和通信、教育文化和娛樂以及醫(yī)療保健價格環(huán)比上升，體現(xiàn)了假期對消費需求的提振作用。分行業(yè)看，假期帶動出行服務(wù)需求明顯增加，飛機票、交通工具租賃、旅行社收費和賓館住宿價格分別上漲29.2%、8.6%、4.5%和3.9%，漲幅均高于季節(jié)性水平。4月21日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于推進服務(wù)業(yè)擴能提質(zhì)的意見》，提出到2030年服務(wù)業(yè)總規(guī)模將達到100萬億元，后續(xù)工信部、商務(wù)部、文旅部等核心部委均提出配套舉措，協(xié)同推進服務(wù)業(yè)提質(zhì)擴容。5月，“五一”假期消費需求釋放，疊加擴內(nèi)需政策持續(xù)落地發(fā)力，預計非食品價格將延續(xù)溫和回升態(tài)勢。
高技術(shù)需求擴容疊加地緣因素，PPI同比持續(xù)兩月為正。從同比看，受中東地緣沖突引起的輸入性因素傳導影響，4月PPI同比漲幅擴大2.3個百分點至2.8%，同比連續(xù)兩個月保持增長。其中，生產(chǎn)資料同比漲幅擴大2.8個百分點至3.8%，生活資料降幅收窄0.3個百分點至-1%。分行業(yè)看，石油相關(guān)行業(yè)價格同比增速邊際擴大較多，主要由國際原油價格上行帶動。其中，石油和天然氣開采業(yè)價格同比上漲28.6%，漲幅擴大23.4個百分點，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格上漲14.2%，同比由下降轉(zhuǎn)為上升14.2%。
|
|
