>> 華創(chuàng)證券-普萊柯(603566)2025年報及2026年一季報點評：豬苗承壓運行，寵物&出海等新業(yè)務(wù)亮眼-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 860KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2025年年報和2026年一季報：2025年營收10.9億元，同比+4.54%，歸母凈利1.85億元，同比+99.33%，扣非后歸母凈利1.23億元，同比+53.41%。2026Q1營收2.49億元，同比-10.54%，歸母凈利4073.4萬元，同比-23.01%，扣非后歸母凈利3541萬元，同比-27.58%。
評論：
豬苗持續(xù)承壓、禽苗&化藥穩(wěn)健、寵物業(yè)務(wù)高增。分業(yè)務(wù)來看，2025年公司豬苗收入2.63億，同比下滑21.75%，26Q1豬苗收入4694萬，同比下滑29.08%，公司持續(xù)深化大單品策略、推進營銷體系變革、不斷強化與頭部養(yǎng)殖集團等大型客戶的戰(zhàn)略合作；2025年禽苗收入4.85億，同比增長13.0%，其中高致病性禽流感疫苗隨著產(chǎn)能釋放，收入同比增長近20%，此外，H9亞型禽流感系列聯(lián)苗、雞法氏囊亞單位系列聯(lián)苗和抗體產(chǎn)品市占率連續(xù)多年穩(wěn)居行業(yè)前列，26Q1禽苗收入1.14億，同比下滑7.47%；2025年化藥收入2.54億，同比增長13.9%，26Q1化藥收入6113萬，同比增長3.24%，保持較為穩(wěn)健的經(jīng)營節(jié)奏；此外，在新興業(yè)務(wù)方面，寵物板塊構(gòu)建了以疫苗、藥品、保健品三大業(yè)務(wù)板塊為核心的寵物產(chǎn)品生態(tài)體系，2025年收入超6200萬元，同比大幅增長34%，其中，寵物疫苗、寵物藥品、寵物保健品收入分別為1609萬、2129萬、2465萬，同比分別+11.56%、+62.0%、+32.16%，為后續(xù)業(yè)務(wù)的持續(xù)擴張筑牢根基；在出海業(yè)務(wù)方面，公司積極布局，目前已在埃及、孟加拉國、俄羅斯等多地完成相關(guān)產(chǎn)品注冊和出口，25年海外業(yè)務(wù)收入2497萬元，同比增長15.2%。
豬苗毛利率下滑拖累整體表現(xiàn)，費控卓有成效。2025年公司毛利率59.87%，同比下滑1.22pct，其中豬苗毛利率78.78%，同比下滑3.88pct，為主要拖累項，化藥毛利率38.62%，小幅下滑0.76pct，禽苗業(yè)務(wù)、寵物業(yè)務(wù)等毛利率則均有顯著改善。今年1季度毛利率54.89%，同比下滑4.82pct，高毛利的豬苗收入大幅下滑，結(jié)構(gòu)性地拉低整體毛利率水平。費用控制方面，成效突出，25年公司期間費用率42.26%，同比下降7.39pct，其中銷售費用率同比下降4.86pct，貢獻最為突出。
投資建議：主業(yè)有望逐步企穩(wěn)、新業(yè)務(wù)不斷發(fā)力，公司未來成長前景可期。綜合考慮行業(yè)景氣度與公司新業(yè)務(wù)逐步發(fā)力節(jié)奏，我們調(diào)整公司26-27年歸母凈利預(yù)測至1.83億、2.17億（前值2.11億、2.43億），并引入28年預(yù)測值2.40億，對應(yīng)EPS分別為0.53、0.63、0.69元，考慮公司主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性與競爭力，參考公司歷史估值，給予26年25倍PE，調(diào)整目標價至13.25元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖景氣度不及預(yù)期、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。
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