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投資要點(diǎn)：
　　2026年4月證券行業(yè)政策進(jìn)入集中落地窗口期，頂層改革持續(xù)深化釋放制度紅利。證監(jiān)會持續(xù)推進(jìn)注冊制配套規(guī)則修訂及私募基金監(jiān)管完善，同時(shí)推動上市公司治理升級，各項(xiàng)制度加速落地。在融資端，創(chuàng)業(yè)板改革穩(wěn)步推進(jìn)，進(jìn)一步優(yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)、推行儲架發(fā)行與簡易再融資機(jī)制。在投資端，三大交易所同步修訂交易規(guī)則，放寬ST股漲跌幅限制、擴(kuò)大盤后定價(jià)交易覆蓋范圍、優(yōu)化大宗交易機(jī)制，市場交易生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，為券商經(jīng)紀(jì)、投行、做市、資本中介等核心業(yè)務(wù)打開增量擴(kuò)容空間。
　　行業(yè)經(jīng)營基本面持續(xù)向好，各項(xiàng)業(yè)務(wù)景氣度全面回升。4月A股市場交投活躍度大幅提升，日均成交額維持高位，同比顯著增長，兩融余額提升，帶動券商財(cái)富管理相關(guān)業(yè)務(wù)修復(fù)。IPO、再融資市場募資規(guī)模大幅回暖，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域企業(yè)上市供給擴(kuò)容，增厚投行業(yè)務(wù)收益。同時(shí)隨著長期投資體系的持續(xù)構(gòu)建，權(quán)益類新基金發(fā)行回暖，機(jī)構(gòu)增量資金持續(xù)入市，券商財(cái)富管理、資管、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，2026年一季度上市券商合計(jì)營業(yè)收入和凈利潤分別增長20.24%和16.97%，呈現(xiàn)穩(wěn)步向好態(tài)勢。
　　當(dāng)前證券行業(yè)具備估值低位+政策催化+業(yè)績兌現(xiàn)的多重配置邏輯，板塊修復(fù)行情具備較強(qiáng)支撐。目前券商板塊估值仍處于歷史低位區(qū)間，隨著政策的穩(wěn)步落地，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?jié)u行漸穩(wěn)。行業(yè)格局進(jìn)一步向頭部集中，業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先，資本實(shí)力較強(qiáng)的龍頭券商持續(xù)搶占市場份額，深耕財(cái)富管理、場外衍生品、跨境業(yè)務(wù)的特色券商具備超額收益潛力，建議把握政策改革紅利與市場交投回暖雙重機(jī)遇，布局龍頭券商及細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
　　市場動態(tài)：
　　基本面回暖，一季度維持高增。43家上市券商2025年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5522.83億元，同比增長8.54%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2191.56億元，同比增長43.41%。41家實(shí)現(xiàn)凈利潤增長，17家增速超50%。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1532.30億元，同比增長45%，是業(yè)績增長的主要?jiǎng)右?；利息凈收?01.65億元，同比增長43%；投行業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入合計(jì)398.54億元和2256.67億元，同比增長30.21%和30.31%。
　　26Q1營業(yè)收入合計(jì)626.17億元（+16.97%）；各項(xiàng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)增長，其中利息凈收入合計(jì)149.26億元，+89.47%，增速最快；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入475.86億元（+45.12%）、88.54億元（+32.70%）、135.11億元（33.27%）和567.42億元（+16.73%）。
　　行情回顧：
　　2026年4月券商指數(shù)反彈，在行業(yè)指數(shù)中排名第16，弱于指數(shù)，板塊內(nèi)部分化。板塊上漲的有廣發(fā)證券（18.21%）、長江證券（16.47%）、中信證券（13.23%）。
　　數(shù)據(jù)跟蹤：
　　1）財(cái)富管理：4月A股日均成交額2.36萬億元，環(huán)比上升1.21%，同比增長157.38%。日均兩融余額2.66萬億元，環(huán)比上升0.88%，同比上升45.95%。新發(fā)行基金份額663.79億份，環(huán)比上升2.38%，同比下降28.23%。2）投行業(yè)務(wù)：股權(quán)承銷規(guī)模746.11億元，環(huán)比上升79.61%，同比增長27.52%；債券承銷金額15207.68億元，環(huán)比上升11.77%，同比上升11.52%。3）自營業(yè)務(wù)：4月主要指數(shù)均上漲，上證綜指上漲5.66%，滬深300上漲8.03%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲15.45%。中債-總?cè)珒r(jià)(總值)指數(shù)較2026年初上漲0.43%；中債國債10年期到期收益率為1.75%；較2026年初下行10.02bp。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；資本市場改革不及預(yù)期；一二級市場活躍度不及預(yù)期；金融市場大幅波動。