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隔夜白銀大幅拉漲，貴金屬板塊整體沖高后回落。據(jù)萬得數(shù)據(jù)，5月12日滬銀主力收于20779元/千克，漲幅4.5%，滬金主力收于1030.12元/克，跌幅0.16%。日內(nèi)倫敦金現(xiàn)高點(diǎn)觸及4770美元/盎司以上，倫敦銀現(xiàn)高點(diǎn)觸及87美元/盎司之上。
　　秘魯能源危機(jī)成為情緒催化的導(dǎo)火索。據(jù)金十?dāng)?shù)據(jù)，5月11日秘魯發(fā)布能源危機(jī)緊急法令，并授權(quán)國有石油公司Petroperu籌措總額達(dá)20億美元的國家擔(dān)保貸款，旨在確保該公司生產(chǎn)經(jīng)營的連續(xù)性，防止國內(nèi)燃油供應(yīng)因企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)而中斷。智利國家銅業(yè)委員會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年秘魯?shù)V山銀產(chǎn)量3454噸，占全球礦山銀產(chǎn)量比例約13.7%，秘魯同樣富產(chǎn)銅鉛鋅等有色金屬，消息發(fā)布后，隔夜相關(guān)金屬品種出現(xiàn)不同程度的漲幅。目前來看，秘魯?shù)V山尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減、停產(chǎn)，能源問題引發(fā)的供給風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)市場的沖擊尚停留在情緒層面，關(guān)注后續(xù)是否會(huì)出現(xiàn)高成本礦山的減停產(chǎn)現(xiàn)象。
　　中美元首會(huì)晤在即，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好維持改善。據(jù)新華社消息，美國總統(tǒng)特朗普將于5月13日至15日對(duì)中國進(jìn)行國事訪問。在美伊局勢暫未進(jìn)一步升級(jí)的背景下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回升，全球權(quán)益市場共振上行，而商品中有色金屬表現(xiàn)整體維持強(qiáng)勢。白銀受到市場風(fēng)險(xiǎn)偏好改善和有色板塊提振的影響，近期在貴金屬板塊中表現(xiàn)偏強(qiáng)。
　　通脹抬升對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的推遲，仍對(duì)價(jià)格造成壓制。美伊地緣沖突發(fā)生以來，能源價(jià)格上漲帶來了通脹預(yù)期提升，進(jìn)而引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲，成為當(dāng)前貴金屬市場的核心壓制因素。短期來看，通脹的上行向經(jīng)濟(jì)的負(fù)反饋傳導(dǎo)仍需時(shí)間，美國勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)具備一定韌性，而美聯(lián)儲(chǔ)新任主席沃什短期強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，短期降息預(yù)期難有顯著修復(fù)，貴金屬板塊在利率端整體缺乏驅(qū)動(dòng)。但隨著降息預(yù)期達(dá)到冰點(diǎn)和部分海外央行集中售金的兌現(xiàn)，市場情緒的波谷或已度過，資金熱度有望逐漸提升。
　　長期貴金屬多頭邏輯持續(xù)，關(guān)注利率路徑改善的驅(qū)動(dòng)。長期來看，美元信用下降的時(shí)代敘事并未反轉(zhuǎn)，美伊沖突的僵持或進(jìn)一步加重美國負(fù)債壓力與新興市場去美元化的進(jìn)程，全球央行整體維持黃金凈買入，中國央行近兩月的增持為市場注入信心，貴金屬長期多頭邏輯維持。短期貴金屬的震蕩格局或仍需時(shí)間突破，后續(xù)驅(qū)動(dòng)關(guān)注兩種場景，一是關(guān)注海峽恢復(fù)通航或經(jīng)濟(jì)壓力傳導(dǎo)的場景下，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期修復(fù)帶來的上行驅(qū)動(dòng)。二是若通脹粘性持續(xù)，但美聯(lián)儲(chǔ)不進(jìn)一步放鷹，類滯脹預(yù)期下，實(shí)際利率的壓降也將形成利多驅(qū)動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期轉(zhuǎn)鷹、市場偏好超預(yù)期惡化。