>> 華創(chuàng)證券-盛德鑫泰(300881)2025年報及2026年一季報點評：管材主業(yè)產(chǎn)銷雙增，募投項目帶來未來增量-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 1029KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬野 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布《2025年度年度報告》。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入31.49億元，同比增長18.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.48億元，同比增長9.85%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.69億元，同比下降23.53%；同時，公司發(fā)布《2026年一季度報告》，公司26Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入7.60億元，同比增長12.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元，同比下降11.17%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.43億元，同比下降12.27%。
評論：
主業(yè)產(chǎn)銷增長，帶動收入規(guī)模進(jìn)一步擴張。得益于火力發(fā)電總量持續(xù)平穩(wěn)增長，2025年公司實現(xiàn)金屬制品（管材+鋼格板等產(chǎn)品）產(chǎn)量20.13萬噸、銷量20.30萬噸，同比分別增長27.27%、31.25%。產(chǎn)銷量增長助力公司營業(yè)收入規(guī)模實現(xiàn)進(jìn)一步擴張，2025年，公司營業(yè)收入同比增長18.27%。2026年一季度，公司營業(yè)收入進(jìn)一步保持12.43%的增長，證明公司當(dāng)前生產(chǎn)、訂單節(jié)奏保持穩(wěn)定。
研發(fā)投入保持增長。隨著國家鼓勵節(jié)能減排、開發(fā)清潔能源，能源設(shè)備越來越向節(jié)能環(huán)保高效化方向發(fā)展，低效小型電站鍋爐正逐步被淘汰，超臨界等級以上鍋爐成為未來電站鍋爐發(fā)展的主要方向。公司積極順應(yīng)市場變化，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)增強研發(fā)保障。2025年，公司研發(fā)費用1.1億元，多年來保持增長。
發(fā)行可轉(zhuǎn)債募投新項目。2025年9月，公司發(fā)布公告，擬向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金4.05億元，擬建用于生產(chǎn)工業(yè)用先進(jìn)高鎳無縫管產(chǎn)品，項目實施完成后可形成新增各類高端產(chǎn)品5000噸生產(chǎn)能力。項目建成后，將有助于公司增加高端產(chǎn)品比例，同時豐富產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域，進(jìn)一步推動公司產(chǎn)品鏈條向高附加值環(huán)節(jié)拓展。目前可轉(zhuǎn)債方案已獲得證監(jiān)會批復(fù)。
投資建議：鋼管主業(yè)穩(wěn)中有進(jìn)，募投項目帶動成長性。鋼管主業(yè)方面，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，著重于高端鍋爐用管市場，不斷提升市場份額。同時，公司可轉(zhuǎn)債募投項目為公司未來增長帶來想象空間。我們預(yù)計公司2026-2028年實現(xiàn)歸母凈利潤2.77億元、2.88億元、3.03億元，同比增長11.6%、4.1%、5.2%。參考可比管材企業(yè)PE水平，2026年wind一致預(yù)期為27倍PE，公司當(dāng)前市盈率較低，我們給予公司2026年26倍市盈率目標(biāo)，對應(yīng)目標(biāo)價為65.52元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲、下游行業(yè)波動風(fēng)險、應(yīng)收賬款和存貨金額較大風(fēng)險。
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