>> 國(guó)海證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)動(dòng)態(tài)研究：雙碳約束重塑供給，化工行業(yè)持續(xù)優(yōu)化-260512
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2026/5/13 |
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來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
董伯駿,楊麗蓉 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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供給剛性約束確立，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，現(xiàn)金流與分紅能力將系統(tǒng)性提升。
2026年4月23日據(jù)新華網(wǎng)，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳于2026年4月12日印發(fā)《碳達(dá)峰碳中和綜合評(píng)價(jià)考核辦法》。核心是通過(guò)建立可量化的評(píng)價(jià)考核機(jī)制，推動(dòng)各省（自治區(qū)、直轄市）黨委和政府落實(shí)“雙碳”責(zé)任。其主要要點(diǎn)包括：一是設(shè)定“十五五”時(shí)期的關(guān)鍵控制目標(biāo)，即確保2030年碳排放強(qiáng)度比2005年降低65%以上、非化石能源消費(fèi)占比達(dá)25%，并實(shí)現(xiàn)煤炭與石油消費(fèi)總量達(dá)峰；二是建立包含碳排放總量、強(qiáng)度及能源結(jié)構(gòu)等控制指標(biāo)與多領(lǐng)域支撐指標(biāo)的考核體系，實(shí)行黨政同責(zé)、年度考核；三是強(qiáng)化結(jié)果運(yùn)用，將考核結(jié)果與領(lǐng)導(dǎo)干部綜合評(píng)價(jià)、選拔任用等直接掛鉤，并對(duì)未達(dá)標(biāo)地區(qū)實(shí)施整改問(wèn)責(zé)；四是推動(dòng)能耗“雙控”向碳排放“雙控”平穩(wěn)過(guò)渡，通過(guò)碳市場(chǎng)等市場(chǎng)化機(jī)制促進(jìn)減排，嚴(yán)控“兩高”項(xiàng)目盲目發(fā)展，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型。
“十五五”期間，我國(guó)將圍繞2030年前碳達(dá)峰目標(biāo)，在碳排放總量、碳排放強(qiáng)度、煤炭消費(fèi)總量、石油消費(fèi)總量、非化石能源消費(fèi)占比等方面設(shè)定約束性指標(biāo)，并推動(dòng)能耗“雙控”向碳排放“雙控”平穩(wěn)過(guò)渡。其中，明確要求到2030年碳排放強(qiáng)度比2005年降低65%以上、非化石能源消費(fèi)占比達(dá)到25%，實(shí)現(xiàn)煤炭消費(fèi)總量和石油消費(fèi)總量達(dá)峰，合理控制煤電，力爭(zhēng)新增清潔能源逐步覆蓋全社會(huì)新增用電。同時(shí)，將堅(jiān)決遏制“兩高”項(xiàng)目盲目上馬，并強(qiáng)化碳市場(chǎng)等市場(chǎng)化減排機(jī)制作用，有序推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)碳減排。
在“雙碳”目標(biāo)與能耗總量、強(qiáng)度“雙控”的剛性約束下，高耗能、高排放的化工行業(yè)新增產(chǎn)能審批將面臨更嚴(yán)格的環(huán)保、能耗與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，審批難度和周期顯著增加，行業(yè)資本開(kāi)支被限制。預(yù)計(jì)未來(lái)化工行業(yè)，尤其是傳統(tǒng)大宗化學(xué)品領(lǐng)域的新增產(chǎn)能增速將系統(tǒng)性放緩。
隨著國(guó)內(nèi)“雙碳”政策推進(jìn)落地，國(guó)內(nèi)化工行業(yè)未來(lái)新增產(chǎn)能審批難度提高，新增產(chǎn)能增速放緩，供給持續(xù)優(yōu)化。化工行業(yè)自由現(xiàn)金流有望持續(xù)增厚。同時(shí)，供給端的改變將帶來(lái)景氣度的止跌回升、長(zhǎng)期中樞的上行，化工標(biāo)的有望兼具高彈性和高股息的優(yōu)勢(shì)。詳見(jiàn)我們的深度報(bào)告《化工行業(yè)深度：中國(guó)化工引領(lǐng)全球——國(guó)內(nèi)雙碳管控升級(jí)，歐洲產(chǎn)能退出加速》
能源結(jié)構(gòu)加速迭代，化工產(chǎn)業(yè)低碳轉(zhuǎn)型升級(jí)
需求端，政策明確要求“煤炭消費(fèi)總量和石油消費(fèi)總量達(dá)峰”，并嚴(yán)控煤電。這將直接制約以煤炭、石油為原料或燃料的大宗化學(xué)品的需求增長(zhǎng)空間，相關(guān)領(lǐng)域需求增速將系統(tǒng)性放緩，并隨能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型逐步進(jìn)入平臺(tái)期或收縮期。
在碳排放總量和強(qiáng)度“雙控”考核下，下游行業(yè)將被迫減少對(duì)高碳排放化工品的依賴，轉(zhuǎn)向低碳替代品或提升循環(huán)利用比例，從而壓制部分高耗能化工品的需求總量，逐步向低碳精細(xì)化工、高端新材料升級(jí)。
關(guān)注清潔能源、材料迭代與減碳產(chǎn)業(yè)崛起三條主線。
清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈直接受益。為實(shí)現(xiàn)非化石能源消費(fèi)占比25%的目標(biāo)，光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、氫能等清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)高景氣，與之配套的高分子材料、特種化學(xué)品、膜材料、電解槽材料等化工子行業(yè)需求將持續(xù)快速增長(zhǎng)。
下游產(chǎn)業(yè)向綠色低碳轉(zhuǎn)型，將催生對(duì)輕量化材料、生物基材料、可降解材料、節(jié)能環(huán)保材料等綠色化工新材料的需求。
在碳排放成為重要考核指標(biāo)和潛在成本項(xiàng)的背景下，通過(guò)技術(shù)改造、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、節(jié)能降耗、布局綠色能源等手段實(shí)現(xiàn)能效領(lǐng)先和碳減排的化工企業(yè)，不僅能夠減少潛在的碳成本壓力，更將在未來(lái)的產(chǎn)能獲取和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得顯著優(yōu)勢(shì)，其盈利穩(wěn)定性和估值理應(yīng)享有溢價(jià)。減碳工藝路徑很多，以下我們主要介紹三個(gè)路徑。
1）碳稅的推進(jìn)將進(jìn)一步提升二氧化碳+綠氫制甲醇的經(jīng)濟(jì)性。二氧化碳和綠氫結(jié)合制甲醇在工藝端相比煤制甲醇可減少碳排放3.44噸。目前煤制甲醇過(guò)程中，生產(chǎn)一噸甲醇的CO2總排放量為3.85噸，其中包括2.06噸的工藝排碳。而二氧化碳和綠氫結(jié)合制甲醇，會(huì)消耗CO2作為原料，實(shí)現(xiàn)CO2減排。長(zhǎng)期來(lái)看二氧化碳和綠氫結(jié)合制甲醇產(chǎn)業(yè)有望得到進(jìn)一步發(fā)展。詳見(jiàn)我們的深度報(bào)告《雙碳深度之一：二氧化碳加氫制甲醇有望迎來(lái)產(chǎn)業(yè)化》
2）在政策支持和技術(shù)進(jìn)步的雙重推動(dòng)下，綠電成本下降，我國(guó)綠氫產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢(shì)。傳統(tǒng)氨合成工藝以煤或天然氣等化石能源為原料，屬于高能耗、高排放項(xiàng)目。綠氨指通過(guò)新能源發(fā)電后電解水制氫再合成氨，使原料輕質(zhì)化，此路線可以實(shí)現(xiàn)氨生產(chǎn)過(guò)程的低碳或無(wú)碳化。隨著“碳達(dá)峰碳中和”戰(zhàn)略的實(shí)施，各國(guó)都在布局建設(shè)綠氨示范性項(xiàng)目，將促進(jìn)氮肥原料的低碳化，同時(shí)合理利用新能源電力助力綠氨發(fā)展，并耦合氨發(fā)動(dòng)燃機(jī)料、電氨池等技術(shù)的進(jìn)步，綠氨在能源市場(chǎng)將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。詳見(jiàn)我們的深度報(bào)告《綠氫行業(yè)深度：綠醇綠氨崛起，投資機(jī)會(huì)涌現(xiàn)》
3）國(guó)內(nèi)碳約束下減碳需求增加，通過(guò)SOEC+綠電將排碳轉(zhuǎn)化為油品，大幅降低碳交易成本。SOEC電解槽可利用風(fēng)電、光電、核電等可再生能源，將化工等行業(yè)企業(yè)排放的二氧化碳，通過(guò)綠電共電解，生成合成氣（CO+H2），合
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