>> 中銀證券-化工行業(yè)周報(bào)：國際油價(jià)、PX、丙烯酸價(jià)格下跌-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
大小： |
793KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
余嫄嫄,趙泰 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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地緣沖突持續(xù)影響原油及部分石化產(chǎn)品供應(yīng)與運(yùn)輸，加劇波動(dòng)幅度。關(guān)注：1.大型能源央企；2.原料供應(yīng)穩(wěn)定且相對(duì)低成本的煤化工等龍頭公司；3.供需格局較好成本順利傳導(dǎo)的精細(xì)化工龍頭。
行業(yè)動(dòng)態(tài)
本周（05.04-05.10）均價(jià)跟蹤的100個(gè)化工品種中，共25個(gè)品種價(jià)格上漲，47個(gè)品種價(jià)格下跌，28個(gè)品種價(jià)格穩(wěn)定。跟蹤產(chǎn)品中52%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比上漲，41%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比下跌，7%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比持平。周均價(jià)漲幅居前品種為硫磺、二氯甲烷（華東）、黃磷（四川）、醋酐（華東）、NYMEX天然氣；周均價(jià)跌幅居前品種為醋酸乙烯（華東）、硝酸銨（陜西興化）、乙烯（東南亞CFR）、尿素(波羅的海小粒裝)、苯酚（華東）。
本周（05.04-05.10）國際油價(jià)下跌，WTI原油期貨價(jià)格收于95.42美元/桶，收盤價(jià)周跌幅10.34%；布倫特原油期貨價(jià)格收于101.29美元/桶，收盤價(jià)周跌幅11.49%。宏觀方面，5月4日，美軍啟動(dòng)名為“自由計(jì)劃”的疏導(dǎo)行動(dòng)，表示將“引導(dǎo)”被困船只駛出霍爾木茲海峽。5月5日，美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體發(fā)文宣布，由于“與伊朗代表朝著達(dá)成一項(xiàng)全面且最終的協(xié)議方向取得重大進(jìn)展”等因素，暫?！白杂捎?jì)劃”一小段時(shí)間。多家媒體報(bào)道，美國與伊朗正在接近就一份簡短備忘錄達(dá)成一致，內(nèi)容可能包括宣布當(dāng)前沖突結(jié)束，并啟動(dòng)為期30天的后續(xù)談判。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至5月1日當(dāng)周：供應(yīng)方面，美原油日均產(chǎn)量1,357.3萬桶，較前一周減少了1.3萬桶，較去年同期日均產(chǎn)量增加20.6萬桶；需求方面，美國石油需求總量日均1,948.4萬桶，較前一周減少164.7萬桶，其中美國汽油日均需求量881.3萬桶，較前一周減少29.1萬桶；庫存方面，包括戰(zhàn)略儲(chǔ)備在內(nèi)的美國原油庫存總量84,990萬桶，較前一周減少750.0萬桶。展望后市，短期地緣風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)，需關(guān)注后續(xù)事態(tài)進(jìn)展；中長期來看，待沖突緩和后，供應(yīng)過剩壓力或?qū)е聡H油價(jià)中樞下行，但地緣政治等仍可能對(duì)國際油價(jià)產(chǎn)生意外沖擊，加劇國際油價(jià)波動(dòng)幅度。本周NYMEX天然氣期貨收于2.76美元/mmbtu，收盤價(jià)周跌幅3.83%。EIA天然氣庫存周報(bào)顯示，截至5月1日當(dāng)周，美國天然氣庫存總量為22,050億立方英尺，較前一周增加630億立方英尺，較去年同期增加750億立方英尺，漲幅為3.5%，同時(shí)較5年均值增加1,390億立方英尺，漲幅為6.7%。展望后市，短期來看，中東局勢(shì)緊張導(dǎo)致海外天然氣價(jià)格上漲；中期來看，歐洲能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動(dòng)都有可能導(dǎo)致天然氣價(jià)格劇烈寬幅震蕩。
本周（05.04-05.10）PX價(jià)格下跌。中東沖突緩和預(yù)期下，成本支撐有所松動(dòng)，根據(jù)百川盈孚，截至5月10日，PX市場均價(jià)為9356.22元/噸，較上周下跌6.62%，較去年同期上漲44.77%。供應(yīng)方面，根據(jù)百川盈孚，本周國內(nèi)部分工廠外采MX提升生產(chǎn)負(fù)荷，PX市場開工率為80.32%，較上周提升0.52pct。需求方面，下游PTA行業(yè)開工水平偏低，需求支撐較弱。根據(jù)百川盈孚，本周PTA行業(yè)開工率為64.11%，較上周下降0.15pct。成本利潤方面，由于石腦油國際價(jià)格同比走弱，PXN變化幅度不大，維持在300美元/噸以內(nèi)，MX-PX價(jià)差保持穩(wěn)定，在160-180美元/噸區(qū)間波動(dòng)。展望后市，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈需求支撐較弱，若地緣沖突緩和預(yù)期仍存，價(jià)格或存在一定回調(diào)空間。
本周（05.04-05.10）丙烯酸價(jià)格下跌。根據(jù)百川盈孚，截至5月10日，丙烯酸市場均價(jià)為8900元/噸，較上周下降3.78%，較上月下降22.94%，較去年同期上漲30.88%。供應(yīng)方面，根據(jù)百川盈孚，本周丙烯酸產(chǎn)量為72549噸，較上周增加3.33%，開工率為83.65%，較上周提升2.70pct。主要生產(chǎn)裝置中，衛(wèi)星化學(xué)丙烯氧化法84萬噸/年產(chǎn)能于2026年4月26日停車檢修，預(yù)計(jì)持續(xù)45天。需求方面，市場需求表現(xiàn)不佳，下游采購以滿足剛需為主。成本利潤方面，根據(jù)百川盈孚，本周丙烯酸行業(yè)毛利潤為1694.36元/噸，較上周下降30.98%，較去年同期增長79.28%，行業(yè)毛利率為17.64%。展望后市，預(yù)計(jì)短期內(nèi)丙烯酸市場價(jià)格偏弱運(yùn)行。
投資建議
截至5月8日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM剔除負(fù)值）為29.31倍，處在歷史（2002年至今）83.97%分位數(shù)；市凈率為2.60倍，處在歷史74.16%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負(fù)值）為15.01倍，處在歷史（2002年至今）45.07%分位數(shù)；市凈率為1.42倍，處在歷史48.53%分位數(shù)。展望2026年，本輪行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)已近尾聲，“反內(nèi)卷”等措施有望催化行業(yè)盈利底部修復(fù)，同時(shí)新材料受益于下游需求的快速發(fā)展，有望開啟新一輪高成長。短期地緣沖突持續(xù)影響原油及部分石化產(chǎn)品供應(yīng)與運(yùn)輸，加劇波動(dòng)幅度，關(guān)注：1.大型能源央企；2.原料供應(yīng)穩(wěn)定且相對(duì)低成本的煤化工等龍頭公司；3.供需格局較好成本順利傳導(dǎo)的精細(xì)化工龍頭。中長期推薦投資主線：1、傳統(tǒng)化工龍頭經(jīng)營韌性凸顯，布局新材料等領(lǐng)域，競爭能力逆勢(shì)提升，行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)背景下有望迎來業(yè)績、估值雙提升；2、“反內(nèi)卷”等持續(xù)催化，關(guān)注供需格局持續(xù)向好子行業(yè)，包括煉化、聚酯、染料、有機(jī)硅、農(nóng)藥、制冷劑、磷化工等；3、下游行業(yè)快速發(fā)展，新材料領(lǐng)域公司發(fā)展空間廣闊。推薦：中國
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